来源：市场资讯
（来源：湾区财经传媒）
9月18日，日本央行宣布加息25个基点，将政策利率从1.00%上调至1.25%，为1995年以来31年最高水平。
投票结果7比2。审议委员浅田统一郎和佐藤绫野投下反对票。浅田表示，剔除生鲜食品的CPI增速低于2%，“不能简单地说经济形势强劲”。两票反对，暴露了日本央行内部的实质性分歧。
为什么加息？
8月，日本剔除生鲜食品的CPI同比上涨1.7%，较7月回落。但更关键的“核心CPI”（剔除生鲜食品和能源）维持在1.9%，距离2%目标只差0.1个百分点。日本央行声明称：“潜在通胀存在超过2%目标的风险。”并预计CPI涨幅“很可能在2026财年下半年明显加速升至2%以上”。
推动通胀的因素正在从进口成本转向内生动能。央行指出，“企业将工资上涨成本转嫁至销售价格的动向仍在持续”，上行压力“已开始传导至消费者价格”。但反对者看到另一面：8月核心CPI已连续第八个月低于2%目标，能源补贴暂时压低了读数。不加息，通胀预期可能失控；加息太猛，经济可能承受不住。
市场反应：买预期，卖事实
加息落地后，日元反而跌了。美元兑日元短线快速拉升，上涨0.51%报156.7595。此前受加息预期推动，日元一度在9月8日升至152附近。但市场发现，日本央行没有释放比预期更强的紧缩信号。声明称“将继续上调利率”，但前瞻指引与7月变化有限，未明显更鹰派，还强调加息后“金融环境仍将维持宽松”。市场要的不是“加了多少”，而是“还要加多少”。
真正的风暴眼：日本国债
就在加息前两周，日本10年期国债收益率自1996年以来首次升至3%。30年期国债收益率一度升至4.155%。长债收益率飙升的背后，是市场对日本财政状况的深层担忧。高市政府推行“负责任的积极财政”，2027财年预算申请预计达创纪录的143万亿日元。长债收益率上升意味着利息支出增加，也将推高家庭抵押贷款利率，令家庭开支承压。
全球资金的潮汐：套息交易何去何从
长期以来，日本超低利率使日元成为全球套息交易的首选融资货币。随着日本央行持续加息，这个逻辑正在被改写。景顺策略师指出，“主导日元走势的套息交易模式正面临结构性调整”。截至9月9日，对冲基金日元净空头已降至约5万张，套息交易规模明显收敛。但“收敛”不等于“消失”。隔夜指数掉期显示，交易员对年底前再度加息的概率定价约65%，预计至2027年3月底利率达1.5%。
日本央行列出三大审视因素：中东局势、AI需求、汇率影响。中东冲突叠加油价回升，对能源进口依赖度极高的日本构成威胁。美国财政部长贝森特在G20会议上明确表示，东京“下一步应加息”。美日两国7月和8月联合干预汇市，动用了相当于964亿美元的资金支撑日元。
从30年新高的国债收益率到创纪录的预算申请，日本正在经历一场静悄悄的货币正常化革命。而这场革命的影响，将远超日本国境。
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