9月18日，兰升生物科技集团股份有限公司（以下简称“兰升生物”）就深交所主板IPO审核问询函进行了回复。这家以烯草酮、啶酰菌胺、螺虫乙酯为核心产品的农药企业，报告期内业绩高速增长，但其产品结构单一、价格波动剧烈、子公司环保处罚等问题，也成为闯关路上无法回避的看点。

招股书显示，2023年至2025年，兰升生物营业收入分别为10.56亿元、14.94亿元和18.36亿元，两年累计增长约74%；归母净利润分别为1.1亿元、2.57亿元和3.19亿元，盈利增速显著高于收入增速。2026年一季度，公司实现营业收入6.79亿元，同比增长33.18%；净利润1.31亿元，同比仅增长8.75%，增收不增利的迹象开始显现。

公司主打的三个原药品种产能均居国内首位：烯草酮原药年产能1.3万吨，啶酰菌胺2000吨（全球仅次于巴斯夫），螺虫乙酯1000吨（全球仅次于拜耳）。根据中国农药工业协会数据，2023-2025年公司啶酰菌胺、螺虫乙酯国内销量市占率均排名第一。

2025年公司收入结构发生明显变化。烯草酮原药（含母药）收入由2024年的5.65亿元骤降至2.12亿元，占比降至11.58%；而烯草酮制剂收入达3.94亿元，同比大增268%。

读创财经注意到，公司产品价格波动剧烈。烯草酮原药价格2023年受行业去库存冲击大幅下跌，2025年4月因头部企业宁夏一帆安全事故停产，价格一度冲高至13万元/吨附近，2026年一季度又回落至8万元/吨左右，过山车行情显著。螺虫乙酯、啶酰菌胺原药价格报告期内则持续下行，公司“以价换量”策略虽稳住收入，但毛利率承压。公司承认调价机制存在滞后性，且对下游客户设有“保价”安排，构成可变对价。

此外，烯草酮相关产品依赖度仍高。报告期内烯草酮相关产品收入占主营收入比例分别为50.29%、45.38%、47.91%，2026年一季度才降至约30%。除草剂本身占全球农药市场四成以上，公司收入结构与行业格局一致，但单一品类价格波动对业绩的放大效应不容低估。

监管还关注公司历史沿革瑕疵。公司设立时存在多起股权代持及出资证据不足问题，林斌等五名股东于2023年至2025年重新缴付货币出资合计3064万元以夯实注册资本，虽经立信会计师验资及市场监督管理部门确认，仍折射出早期治理规范性不足。

公司环保合规压力也不容忽视。报告期内子公司内蒙古兰格五次受到行政处罚，涉及在线监测设备未联网、未按要求开展自行监测、超标排放大气污染物、使用未经检验的压力管道等，罚款金额从3万元到50万元不等（其中50万元处罚后被撤销）。2025年公司危废处置费达3989万元，同比增长112%，环保总投入8208万元，占营收4.47%，高于同行业可比公司平均水平。

此外，产能利用率偏低与募投消化风险并存。2025年公司烯草酮原药产能利用率仅21.98%，啶酰菌胺44.26%，而公司历史上又曾因超环评产能生产被责令整改。公司此次拟募资16.86亿元，全部投向氟唑菌酰胺、溴氰虫酰胺、茚虫威等新产品，未扩产现有品种。公司预计募投项目达产后年新增收入56.9亿元、净利润5.93亿元，但新产品均为非专利品种，能否如期消化新增产能、覆盖大额新增折旧，存在不确定性。