“影视第一股”华谊兄弟，换了新东家。

而交控制权的王中军、王中磊兄弟，曾经靠着《集结号》《非诚勿扰》《风声》等爆款影片，把华谊市值推上800亿元，风光一时。如今却深陷债务泥潭，累计亏损超 85 亿元，王氏兄弟名下股份悉数冻结，还多次收到限制消费令。

新老巨头的更迭，折射出中国影视行业三十年的起落沉浮。这笔交易背后，到底隐藏着怎样的资本考量？

这次股权交易，本质就是靠新增股票，引入新投资方，接手ST华谊，同时解决公司堆积的债务问题。

按照重整方案，ST华谊以目前27.745 亿股的总股本为基础，每10股转增9股。转增完成后，ST华谊总股本将扩容至 52.72 亿股。

重整方案里还有一项特别约定：华谊最核心的电影业务板块股权不变，重整结束后，ST华谊仍100%控股华谊电影，保住了自身核心主业。

这笔资金，对王中军、王中磊兄弟而言无异于救命稻草。持续恶化的经营状况与紧绷的债务压力，早已让ST华谊走到了生死关口。

2025年，华谊全年营收仅3.1亿元，归母净利润-3.3亿元；2026年中报显示，公司营收8544.77万元，同比下降44.10%，归母净利润-3638.51万元，公司现金流持续枯竭。

今年4月，债权人北京泰睿飞克，因一笔1140万元的逾期债务，正式向金华中院申请对华谊预重整。4月30日，华谊兄弟股票被实施其他风险警示，证券简称变更为ST华谊。

出手救场 ST 华谊的幕后高手，是“沪圈影视大佬”黎瑞刚。

而这一次入主ST华谊，则让黎瑞刚的版图进一步延伸到了A股。

再回头看华谊兄弟的一路起落，不禁令人唏嘘。如今市值仅剩50多亿的ST华谊，曾是华语影视界难以企及的高峰。

1997年，华谊靠着《甲方乙方》站稳电影赛道，和冯小刚深度绑定，接连产出《集结号》《非诚勿扰》《风声》等爆款。2009年，华谊登陆创业板，成为国内“影视娱乐第一股”。

彼时，马云、江南春等商界大佬，黄晓明、李冰冰等知名演员云集股东名单，华谊市值一度突破800亿元。创始人王中军、王中磊兄弟，也被外界称作"娱乐教父"，豪车接送，名流环绕。

转折点发生在2014年。王中军提出“去电影单一化”战略，不再满足于只拍电影，计划将华谊打造为“迪士尼式的综合娱乐集团”，先后在苏州、长沙、海口等地大举投建电影小镇，三年砸进去300亿资金。

但实景娱乐是重资产、长周期行业，华谊缺乏主题乐园运营与地产开发经验。以苏州华谊影城为例，项目总投入35亿元，开业之后常年亏损，2024年进入破产重整程序。

同一时期，为了绑定头部艺人，华谊开始高溢价收购明星持股公司。2016年，华谊以10.5亿元收购冯小刚持股、净资产为负的东阳美拉70%股权，又斥资7.56亿元拿下刚成立一天的东阳浩瀚。这类交易，直接把上市公司业绩和明星个人信誉深度捆绑。

2018年，《手机2》引发的税务风波成为压垮华谊的分水岭，单日市值蒸发近23亿元，公司自此转入漫长的下行通道。

2018年到2025年，华谊连续8年亏损，累计亏损超过85亿元。2024年全年营收仅4.43亿元，相比巅峰，市值缩水超九成。

危急关头，年近六十、已淡出一线管理多年的王中军在2019年底重新出山，亲自接管所有电影项目，自掏腰包2.7亿元，变卖名画和豪宅弥补公司亏空，还将持有的冯小刚公司70%股权抵押给阿里影业，换来7亿元借款。

华谊开始断臂求生，出售当时仍在盈利的掌趣科技、银汉科技股权。这些都是当年王中军亲手布下的棋子。

但即便如此多方节流，债务压力依旧落到王氏兄弟身上：王中军、王中磊所持全部股份遭到冻结，两人也多次被法院限制消费。仅去年年底一个月内，王中军就两度收到限高令。

去年10月，王中军名下约 226 万股股票进入司法拍卖，成交均价仅2.23元/股，王中磊所持15.7万股同步拍卖，成交均价2.34元/股。同年12月，王中军1.54亿股股票（占其持股48.19%）拍卖流拍，无人接盘。

参考资料：

《白衣骑士现身？ST华谊终于等来黎瑞刚》，财闻；

《黎瑞刚出手！邵氏兄弟+正午阳光+华人影业+……》，上海证券报；

《上海传媒公司，造出20亿动画爆款》，21世纪商业评论；

《邵氏兄弟上演“蛇吞象”，黎瑞刚45亿操刀传媒帝国整合》，达摩财经；

《破产边缘的华谊兄弟：人走了，钱没了，市场变了》，南方周末；

《欠债22亿，内娱巨头没招了》，最人物。