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（来源：混沌天成研究）

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2026年9月19日 能化-聚酯

亚洲缺油降负荷预期再起，乙二醇挤仓风险上升

观点概述：

PX、PTA及乙二醇主要逻辑：

1、美伊海峡博弈持续，短期地缘情绪反复，但仍无实质解决迹象，原油反复总体偏强。

2、供应复产基本兑现，PX、TA格局已改，目前库存仍在低位。国内PX已重启19%产能，PTA已重启15%，目前上端累库压力主要在PTA环节。乙二醇开工也进入高位。但也要注意若亚洲炼厂缺油持续加强（已有部分工厂上端降负），供需格局有再回4月缺口可能。

3、下游聚酯开工短期见底，但终端需求仍无启动迹象。长丝未兑现大降负，瓶片部分重启，开工至74.5%（-0.2）。CCF下调聚酯9月平均开工至75%，10月78%。终端订单、开工无上升迹象。

策略建议：

结论：地缘情绪缓和，成本原油回调；供需基本面看，PX、TA9月格局已转累库，需求负反馈压力大；成本与基本面共振下跌。但要注意核心地缘及原油短缺问题，还未实质解决，同时需求暂无崩塌迹象；震荡思路对待；行情处于高波动阶段，建议轻仓或期权参与。

乙二醇核心在进口缺失下，国内供需能否平衡，若重启兑现维持高开工，预计能平衡/小幅累库（当前已进入）；但若缺油导致后续油头再次降负，极低库存下挤仓风险也会再次上升。对2611及后续合约高空思路暂观望，因目前格局仍不明，基差库存结构不利。

后续关注：地缘进展、海峡通行情况；国内开工、去库情况，下游开工及终端负反馈情况。

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能化组：

田大伟

Z0019933

求真/细节/科技/无界

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