纵观近期行情，大盘整体震荡走高，热点板块轮番发力，唯独素有“牛市旗手”之称的券商股持续萎靡，始终深陷横盘滞涨的困境，让不少持仓投资者倍感无奈。很多人疑惑，市场整体交易氛围尚可，为何券商股始终涨不动？其实板块低迷并非偶然，背后暗藏两大实打实的核心因素，双重压力压制板块走势，且当前市场环境下，仅靠资金自发炒作难以扭转颓势，唯有重磅政策落地，才能打破当前僵局。
制约券商行情的首要核心因素，是券商持有的科技自营盘的回撤压力，这也是三季度券商业绩的最大隐形“后腿”。如今各大券商的自营业务早已成为营收核心支柱，不少机构大幅重仓布局科技赛道个股与相关资产，自营持仓规模持续攀升。但进入三季度后，科技板块整体走势疲软，震荡回调态势明显，板块内多数个股持续走弱，没有持续性反弹行情。
对于券商而言，自营业务属于浮动收益业务，持仓资产的市值波动会直接体现在财报当中。科技板块的持续回调，直接导致各大券商自营盘出现不同程度的浮亏，侵蚀公司整体利润。不同于经纪、投行等稳定业务，自营业务收益弹性极大、风险极高，一旦重仓赛道走弱，业绩承压几乎成为定局。市场资金早已提前预判到这一业绩风险，因此不敢贸然进场布局券商股，提前规避三季度财报落地后的业绩暴雷风险，直接压制了板块上涨动力。
第二大因素来自市场成交量的阶段性回落，直接压制券商核心营收底盘。近期市场单日成交额虽仍能维持2万亿左右的高位，看似交易热度充足，但对比二季度的巅峰行情，三季度市场整体成交量已经出现明显下滑，交易活跃度持续降温。而券商的核心营收命脉，高度依赖市场交易体量，佣金收入、两融利息收入等核心盈利项目，均与市场成交量直接挂钩，呈现高度正相关。
成交量回落意味着券商每日赚取的佣金手续费随之缩水，两融业务规模也难以持续扩张，整体营收增速恐怕会放缓。资本市场向来提前炒作预期，当下资金或许早已预判到券商三季度营收、利润双双走弱的趋势，即便部分头部券商基本面扎实，也难以抵挡行业性的业绩下行压力，板块整体自然缺乏上涨动力。
两大因素叠加，让券商股陷入“业绩承压、估值难升”的双重困境，短期难以自主修复。纵观当前市场环境，题材热点分散、资金偏好成长赛道，增量资金不足，仅靠市场自身的资金轮动和情绪修复，券商股或许很难走出独立上涨行情。
回顾过往券商的爆发式行情，几乎都离不开重磅政策的强力加持，最具代表性的便是两年前的“924政策行情”。当时正是依靠顶层政策重磅发力，直接扭转市场预期、激活板块情绪，带动券商股迎来一轮强势反弹。放在当下，券商想要打破持续低迷的走势，复刻昔日上涨行情，唯一可行的路径依旧是政策刺激。唯有出台实质性的行业利好、市场维稳政策，对冲当前两大基本面利空，修复市场对券商业绩的悲观预期，才能激活板块活力，推动券商股走出震荡低谷。
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