A股新股首日暴涨，正变成一门看似容易、实则对后来者很不友好的生意：中签者和早期卖方获利离场，追高买入的人却可能在第二天才真正面对价格。

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首日全涨，次日却常跌

今年以来，新股首日“不败”的纪录仍在延续。

截至9月15日，2026年已有113只A股新股上市，首日无一破发，平均涨幅达到262.68%，中位数为172.86%。过去几年，新股首日表现变化很快：

年份

上市新股数量

首日平均涨幅

首日破发情况

2023年

313只

66.45%

52只破发，占16.6%

2024年

100只

252.76%

仅1只破发

2025年

116只

259.33%

无一破发

2026年截至9月15日

113只

262.68%

无一破发

但首日大涨不等于持有者赚钱。

财新统计显示，新股上市次日下跌的比例，已从2023年的65.5%升至2026年的74.3%。市场里越来越多人相信“中签即赚”，但这份确定性主要属于发行阶段拿到低价筹码的人，而不是首日高位接盘的人。

不是所有股票都在参与定价

新股首日价格看似由市场交易形成，真正参与交易的股份却可能很少。

以燧原科技为例，IPO发行股份占发行后总股本10%，经过战略配售和限售安排后，首日可自由交易的股份仅占总股本4.16%。在超过95%的股份尚未解禁时，二级市场已经开始为一家市值约1700亿元的公司定价。

燧原科技首日交易结构

数据

发行后总股本

4.3035亿股

IPO发行股份

4303.52万股

IPO发行股份占总股本

10%

首日无限售流通股

1790.03万股

首日无限售流通股占总股本

4.16%

首日融资买入额

10.93亿元

首日融资买入占成交额

19.35%

收盘融资余额

7.32亿元

首日融券卖出量、融券余额

均为零

筹码少、关注度高、热门赛道预期强，价格更容易被推高。问题不在于市场不能给成长公司高估值，而在于有限流通股是否足以承载一家公司完整的估值判断。

宇树科技上市时也有类似特点：网上中签率仅0.018%，首日可交易筹码中，前20家机构持有的无限售股份占比达到45%。当“打新”成为稀缺机会，市场注意力很容易从企业长期价值，转向“后面还有没有人愿意接”。

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多头能加杠杆，空头却没有工具

首日价格的大幅波动，还和交易工具的不对称有关。

图表显示，近年融资余额已接近3万亿元，融券余额则长期低位。新股上市首日虽然可以成为融资融券标的，但能否融券，取决于市场上有没有可借股票。

这意味着，看涨的投资者不仅可以自己买，还能借钱继续加仓；认为价格偏高的投资者，即使愿意承担风险，也未必能借到股票表达判断。

科创板设立时，上市前五个交易日不设涨跌幅限制，本意是让买卖双方充分博弈、形成合理价格。交易所也明确，新股上市首日可以纳入融资融券标的，以改善单边市场。 上海证券交易所

但“可以融券”不等于“有券可融”。当融资更容易启动、融券供给又不足时，双向定价就可能变成单边推高。

热门赛道与低发行价，放大了首日预期

新股首日暴涨并非只由融资推动，发行价与市场预期之间的落差同样关键。

宇树科技发行价为150.80元，上市开盘价一度达到1100元；首日收盘845元，涨幅460.34%。燧原科技首日收盘也较发行价上涨179.22%。

较为保守的发行定价，叠加AI、机器人等热门赛道的想象空间，会让“上市后还有上涨余地”成为普遍预期。一旦这种预期反复兑现，更多短线资金就会参与接力。

但价格也会很快回到交易本身。宇树科技首日冲高后连续回落，8月31日最低跌至555.8元，较高点腰斩，9月又失守500元。

谁在承担最后的波动

研究注册制下1162只新股的结果显示，首日“大单买入、小单卖出”越明显，新股过度波动的概率越高；后续优势资金之间的高频交易，也更容易带来价格反转。

这并不意味着所有大涨新股都不值得买，也不能据此判断每一家公司的长期价值。它说明的是：首日价格未必等于充分博弈后的共识，尤其当流通筹码少、融资旺、融券弱、短线预期高度一致时，价格更像一场由少数仍在场的买方推动的接力。

要让新股定价更接近基本面，关键不只是“把发行价定得更低”，还包括提高上市初期可交易股份的比例、改善融券券源与交易工具供给、关注融资资金在小流通盘中的放大效应。

新股上市本该让企业进入长期定价，而不是把一场短期博弈包装成稳赚机会。