文 | 缓缓君
首发 | 缓缓说
这两个月在股市被揍惨啦。
上半年收官的时候账户浮盈一度达到了800多个，随后就遭遇了“光模块男孩最惨的夏天”，光是7月份一个月就跌回去700多个。
7月份跌我还能理解，一来是整个科技板块明显过热了，二来是市场担心未来AI资本开支不及预期。
但随着7月底四大CSP（亚马逊、微软、谷歌、Meta）财报公布，数据显示AI资本开支的ROIC达到29.7%。
CSP有强劲的需求，有可观的盈利能力，那AI资本开支就没啥可担心的了。
所以7月底的时候虽然账户回撤很大，但我当时很乐观，想着8月份我的股票肯定就要反弹啦。
然后它就真的开始反弹了。
尤其是8月4号，我重仓的两个股票一个涨了13.24%，另一个涨了13.68%。
而且当时已经连涨3天了，情绪特别高涨。
我那时心里那个美滋滋啊，想着这回再怎么样也要把7月份的回撤收复个七七八八。
结果当天吃晚饭的时候看到路透社的报道说，FCC（美国联邦通信委员会）可能要禁止进口中国光模块。
当时我的第一反应是：提案的人怕是有毛病吧，这肯定禁不了啊。
AI算力集群最核心的就是三个环节，计算（GPU、XPU等）、存储（HBM、DRAM、NAND）和传输（高速光互联），三个环节缺一不可。
过去这些年计算芯片（典型的是英伟达的GPU）的提升很大，但数据数传能力明显没有跟上。
你GPU算出来的数据如果来不及传输和交互，那GPU就要停下来等，导致整个算力集群效率下降。
现阶段光互联已经成为制约AI算力的瓶颈了，而且需求缺口很大，这是业界的共识。
这个时候如果禁止中国光模块，毫无疑问会严重拖累整个AI产业的发展速度。
而AI已经成为支撑美国经济持续发展的引擎，美国不可能接受也承担不起AI发展降速的代价。
最近事态的发展也验证了我当时的判断。
9月12日，Anthropic CEO 达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）发表长文《我们必须放慢前沿 AI 的发展步伐》，公开呼吁整个行业放慢提升 AI 模型能力的速度，以换取 1 至 2 年时间部署安全保障。
然后他就被特朗普点名道姓锤了一通。
特朗普明确表示，唯一能够掌控或者管理人工智能发展的就是像他这样智商高超（High IQ !）的总统，而不是像达里奥这样虚伪的人。
他不会允许放缓AI和数据中心的发展，并将引领美国在AI领域的竞争中保持领先。
特朗普甚至暗示，已经对达里奥和 Anthropic 做好了刑事和监管方面的准备。
美国承受不了AI发展降速的代价。
我觉得这是明牌。
但A股里面的很多资金（持仓的人和机构），这种时候是没有脊梁骨的，一听说美国人想搞我们，管他能不能落地，先跪了再说。
所以8月3号那天的心情真就是坐了过山车，收盘时还扬眉吐气、志得意满，吃晚饭的时候就变成了一边吃饭一边给自己做心理建设“明天先挨一刀再说”。
果然，8月5号一开盘就是一根14cm的大阴棒（一开盘就跌14个点）。
但其实那天比前一晚预期得要好，因为有抄底资金趁着大跌入场了，到收盘的时候跌幅收窄到7个点。
然后8月6号上午继续涨，市场情绪又好起来了。
那个时候觉得“还好，只是虚惊一场”。
结果当天中午就传出AAOI光模块要扩产10倍的小作文，然后光模块龙一龙二的股价像瀑布一样跌下来。
其实当天就有人辟谣了，产能扩10倍的表述完全是一种曲解。
而且AAOI这家公司在历史上就一直吹牛，一直miss，兑现不了下次就再吹一个新的牛逼，是个惯犯了。
但这个时候市场已经不关心事实和细节了，而是担心“美国人要搞光模块的国产替代”。
这个时候市场交易的是情绪和叙事，而不是事实和逻辑。
于是机构开始一键卖出，相互抢跑，光模块龙一龙二放量大跌。
而之前抄底的那些资金，割肉的割肉，被埋的被埋。
但这个时候场外还是有资金跃跃欲试的，因为8月中下旬龙一龙二要发财报了。
随着赌财报的资金涌进来，8月18号那天，大光（即光模块龙一龙二）又迎来了一轮反弹。
龙一龙二的财报本身没什么问题，龙二甚至还明显超预期了，但在市场情绪已经极度脆弱的情况下，“没有大超预期就是不及预期”，财报中的一些数据还会被拿出来曲解和挑刺，于是发完财报又是一轮下跌。
8月21号那天，我突然有点理解了被家暴但不离婚的心情了。
A股有一个经典的段子，说“炒股后才明白，家暴不跑的是咋想的”：
1.今天已经打了，明天应该不会再打了； 2.明天再打我，后天打我的概率更低了； 3.打跑了我就没人跟他了，所以不可能连续打我； 4.快被打死了，无所谓了，习惯了； 5.现在跑了，之前的打不就白挨了吗； 6.我跑了之后，他改邪归正了怎么办； 7.他只是在考验我，所以才打我。
从7月到9月初，我真就是一直在被家暴。
先是市场担心AI资本开支不及预期，7月被杀了一个月，但那个时候我心态还挺积极的，想着把市场的担心证伪就好了。
结果呢，8月初刚开始反弹，又赶上“FCC可能要封禁光模块”的鬼故事，然后又杀一轮。
这一轮杀的刚要收复失地，又赶上“美国人要搞光模块国产替代”的鬼故事，再杀一轮。
然后出财报了，又又又杀一轮。
真就是杀了你一轮又一轮。
期间去抄底的多头也是被埋了一轮又一轮。
直接把多头的信心都给杀没了。
所以8、9月份有一段时间，每次一跌就是放量跌，反弹就是缩量涨，很明显就是进入负反馈螺旋了。
在被A股家暴的这段时间，我可以明显感觉到被家暴是有不同阶段的。
刚开始是白天被揍的鼻青脸肿，晚上研究研究基本面又觉得能行啊。
然后第二天继续挨揍。
挨揍挨多了，就变成“白天骂骂咧咧，晚上继续研究”。
但真的被家暴久了，人是会麻木的，就变成只要白天不挨揍，就觉得今天过得还可以了。
所以你说，被家暴但不离婚的人是咋想的？
你去股市体验一下，真的能懂那种感觉。
至于你说我为啥不离？
因为我从心底里相信会变好的。
我相信自己对AI产业趋势的判断，我认为公司的基本面非常好，我相信市场最终会回归到业绩和估值去做交易。
至于短期内市场非要下跌，那就让它跌呗。
大不了我先夹起尾巴做人。
差不多到9月1号的时候，我察觉到市场开始起变化了。
FCC那个事以后，大光一直都是跌的时候放量，涨的时候缩量，但9月1号那天，情况开始反转了，当天上午跌的时候缩量，下午涨的时候反而开始放量了。
从交易层面理解，我认为这是筹码和情绪开始变好的信号。
到了9月7号的时候，大光终于又出现了久违的推土机行情。
日子开始有盼头了。
其实从9月4号以来，大光的走势就好起来了。
截至9月18号收盘，我今年的收益又回到了20%左右。
虽然和巅峰时期还差很远，但基于对产业趋势和公司基本面的分析，我相信大光不仅会回到之前的高点，而且还要再创新高。
在此之前，我会耐心等待。
但等股价回到前高的时候，我打算调整一下持仓策略，会稍微减一点仓位了。
我一直都是满仓流，涨起来很快，跌下去也很快。
毕竟盈亏同源嘛。
但随着我资金量变大，涨跌的绝对金额也变得越来越大。
我现在一天的波动可能达到上百个。
虽然我已经习惯了账户的大起大落，但静下来想想：
100个我在现实生活中可以花挺久了啊，但放在股市里可能一天就亏完了。
这钱放在股市里真就和欢乐豆差不多。
太魔幻了……
所以我想着等涨回去了还是得拿一点钱出来。
毕竟赚钱是为了更好的生活。
在经历了这段被“家暴”的日子，我也更加理解了为什么会有这么多人说A股做不了价值投资。
确实是持股体验太差了。
在你赚钱路上会有挨不完的打，会有吃不完的屎。
比如同样是AI硬件，美国有美国强势的板块，中国有中国强势的板块，但美股它该涨涨，该跌跌，干脆利落，但到了我们A股这里，该跌的时候它是一直跌的，但该涨的时候它怎么就高开跳水了呢。
到后来我美国的同学都来关心我了，说“好好的怎么又下去了”。
对啊，我也想知道啊，好好的怎么又下去了？
我能说啥。
我只能说，“我们A股是这样的。”
在A股做价投的超额收益，在我看来完全是对你精神伤害的补偿。
我自认为已经算是很乐观，道心很坚定的人了，但这两个月也被打得有点难受。
后来我干脆打DOTA去了，一个人在东南亚服打单排，这样日子还好过一点。
当然，换一个角度想，A股这种莫名其妙杀估值、砸股价的现象，其实也是给足了上车的机会，让大家能用更便宜的价格买到好公司的股票。
只不过，大多数人都是跌的时候不信，等涨上去了又拍大腿。
所以价值投资注定是一条小众的路，在A股尤其如此。
P.s
大光在年内有两个关键节点，一个是9月下旬要发生的大事，另一个是10月份要公布的三季度财报。
这两个节点都有可能成为情绪和叙事的转折点。
但价值投资的“核心还是业绩和估值”。
这是我从炒大（@源深路炒家）那儿学到的最重要的一句话。
深以为然。
缓缓君：985高校工科男，时代华语图书签约作者。有一些故事，也有一些观点；有一点理性，也有一点温度，已出版《我就喜欢这样的你》。公众号：缓缓说（huanhuanshuo520）
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