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这轮牛市从2024年9月24日启动，不知不觉已经两年了。
这两年，上证指数、沪深300都有40个点以上的涨幅，深成指上涨近70%，赚钱效应很好。
按照申万一级行业分类，除了基本没啥活人的食品饮料，所有行业都在上涨，其中，通信、电子和有色这三个风口上的行业，涨幅都翻倍了。
数据来源：Wind，截至2026年9月22日
但就像经济总量与个人获得感失衡一样，别看行情走得好，我敢说，很大一部分人这两年没赚到什么钱，甚至还可能亏钱。
我们可以做个简单统计：
所以背后的原因是什么？为什么很多朋友都发生过刚买就下跌的经历？
趁着“924”行情两周年这个热点，我觉得应该做个复盘，尽量搞清楚，为什么在牛市非但不好赚钱，好像反而更容易亏钱？
高位加仓
85%的散户牛市中亏钱的原因
对于牛市，很多人的理解是，不管买什么、什么时候买，至少趋势结束前都能赚钱，只是赚多赚少的区别。
这种状态过于理想化，实际过程中，绝大部分人对行情的敏感度没那么高，不是先下判断再入场，而是看到指数涨了、身边人赚钱了，才相信行情已经启动了。
但这时候一般已经到了牛市中期，当抱着试试水的心态买入一只基金后却发现每天在涨，绝大部分人都会做出同一个选择——加仓，而且涨得越快，越觉得"再不买就晚了"，仓位随之越来越重。
2015年牛市是最经典的例子，当年4月，A股新增开户超1200万户，仅4月20日至24日一周，就新增400多万户，创下历史纪录，而这批投资者的建仓区间集中在上证指数4000至5178点。
高位加仓的结果，不用想也知道。
清华大学五道口金融学院的学者，通过分析过上交所约4000万个账户的日度交易记录后发现，数量占比85%的散户在5-6月指数见顶时加速买入，又在8-9月大跌后迅速割肉，一进一出合计亏损2500亿，刚好是大户们的累计盈利。
注：WG1指的是账户现金低于50万的“散户”，WG4则是资金量千万级的大户
当你以为教训足够惨痛，这次会不一样时，真实数据会告诉你并不是。
因为我没有能拿到交易所账户的能力，姑且用股票型基金的发行份额来代替，毕竟中国基民的数量要比股民多很多，也更有代表性。
大家请看，基金月发行份额与沪深300指数走势是明显的正向关系，行情越涨、基金越好发，说明基民其实一直都在高位追涨。
数据来源：Wind，权益型基金指的是股票型基金+混合型基金
结果就是，不断拉高自己的投资成本，一旦市场出现回撤，前期清仓赚的利润完全不够覆盖亏损，要么认亏出局，要么老实被套。
高位加仓的两个原因
很多人其实知道高位加仓是投资中的大忌，但一旦身处牛市中，情况立马反转，总会产生“这次不一样”的侥幸心理。
这是因为，贝塔足够强的时候，朋友圈、社交平台都是赚钱的案例，市场充斥着乐观的声音，让人逐渐产生踏空的焦虑，以至于每天都觉得“必须得做点什么”，才不辜负来之不易的行情。
但机会不是交易出来的，资产市场的“二八效应”很显著，上涨集中在20%的时间，其余80%的时间基本都是下跌、震荡。
比如“924”以来，科创50累计上涨158.93%，如果错过涨幅最大的5天，收益将只剩39.86%；进一步错过涨幅最大的10天，涨幅几乎为0。
数据来源：Wind，计算方式为筛选出涨幅最大的5天、10天并剔除后，再测算2024/9/24至2026/9/22的累计涨幅
换句话说，5天的涨幅贡献了一轮牛市绝大部分收益，而这5天仅占485个交易日的1.03%。
我们所要做的，不是想法设法去抓住少数几个涨幅最大的交易日，应该是尽量保持在场，等时机到来。就像段永平说的，好的投资机会三年能遇到一个就不错了。
另外还有一个容易导致高位加仓的原因——过度自信。
因为牛市中赚钱效应好，很多人连续取得几次不错的交易结果后，很容易对自己的判断能力产生过高的评估，认为赚钱是自己的本事。
但这种错把运气当能力的心理，会导致投资者忽视行情规律、抛弃投资纪律，比如高位持续加仓，甚至上杠杆。
所以为啥总是说牛市期间的开户量会增加，就是因为行情太好让一批人忽视了自己的风险承受能力，也不讲资产配置和定投了，就盲目往股市里面冲，上仓位。
如何带走牛市的收益？
知道了问题出在哪，接下来就要想想怎么留住自己的利润（如果还有的话）。
首先，一定要会止盈。
都说十鸟在林，不如一鸟在手。为了多挣几个点的收益把盈利亏出去一大半的例子数不胜数，落到手里的收益才是真正属于自己的。
一方面，可以设定目标收益率，比如触及到20%或30%后，就不管行情怎么变动了，达到目标就卖出。
另一方面，将仓位分成10份，随着基金净值的上涨，在不同价位或不同涨幅阶段逐步卖出，兼顾锁定部分利润和保留底仓。
其次，别跟别人比收益。
牛市里最大的敌人不是市场，是看到"别人都在赚"心里的那股焦虑。
能在网上晒出来的收益，肯定都精心挑选的，存在幸存者偏差，一旦和他们比，不就陷入踏空焦虑—高位加仓的恶性循环了吗。
最后，别把牛市当作暴富机会。
通过牛市暴富的人肯定有，但数量懂的都懂，韩国女孩的夏天最后也是黄粱一梦。
大家还是尽量保持理性，投资就会有风险，先求不败再求胜，降低短期预期、积累长期复利。
今天这篇文章的数据应该会比较差，很多人其实更想看6位数的“投资密码”，但投资其实是一个“试错、总结、纠错、成长”的过程，比起“是什么”，更应该知道“为什么”。
再说一句，近期关于牛市后期的讨论很多，原因不外乎油价和加息预期下不来，传统行业的基本面不给力，科技基本面给力但估值太高，和2021年很像。
我没能力做相关的判断，但倒也给我提了个醒，现在很多朋友可能更需要偏稳健一点的配置。所以我整理了一些过往业绩不错的固收基金，包括纯债和固收+，如有需要，可以后台（菜单栏，不是评论区）发送“固收”获取。
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