来源：市场资讯

（来源：兴业研究 CIB Research）

六张网，绿色金融，项目准备，风险分担

“六张网”兼具扩大有效投资、提升基础设施韧性和推动绿色转型等作用。上篇报告系统分析了“六张网”项目的绿色属性、项目属性及其面临的融资挑战。其中，水网、城市地下管网、部分电网项目具有显著的节能降碳、资源节约、生态改善和公共服务价值，但绿色属性本身并不等于可融资性。判断项目能否获得绿色金融支持，需要依次回答三个问题：项目是否符合绿色金融认定标准、是否具有稳定的偿债来源、风险是否处于金融机构可承受范围。部分项目虽然绿色和公共价值突出，但由于效益难以转化为现金流、风险缺乏有效分担，仍难以获得市场化融资。因此，政策与市场机制的核心作用，不只是提供财政支持，而是把绿色和公共价值转化为可计量、可支付、可持续的项目收入，并在政府、企业和金融机构之间建立边界清晰的责任与风险分担关系。

近年来，我国围绕“六张网”建设已形成较为完整的政策支持基础。一方面，绿色金融标准实现统一，绿色信贷、绿色债券等金融工具对基础设施绿色转型的支持范围逐步明确；另一方面，碳排放权、用水权、排污权、绿色电力和绿色证书等市场机制加快发展，为环境权益定价和绿色价值实现提供了渠道。同时，中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等工具，为重大项目建设提供了多层次资金来源。然而，当前的主要矛盾已由政策工具不足，转向项目准备、收益形成、风险分担和资本接续机制不完善。

具体来看，一是绿色标准与融资审查之间仍存在衔接缺口。部分项目虽已纳入规划、项目库或绿色支持目录，但其需求预测、实施方案、财务模型、合同结构和风险分配尚未成熟，项目库信息难以直接用于金融机构授信和投资决策。二是绿色价值转化形成的收入仍不稳定。部分环境权益存在权属边界不够清晰、核算和核证规则不统一、交易价格波动较大、绿色溢价有限和长期合同缺失等问题，尚难成为可依赖的偿债现金流。三是政策工具之间缺少与项目属性和生命周期相匹配的组合安排。公益性责任、经营性风险和金融风险的边界有时不够清晰，建设期资本金投入、运营期收入保障与成熟期市场化退出之间衔接不足。

基于上述分析，完善我国“六张网”绿色项目融资机制，应建立贯穿全生命周期的政策框架。首先，按经营性、准经营性和公益性分类，明确财政与市场责任：经营性项目以市场融资为主；准经营性项目通过补助、补贴、可行性缺口补助或政府购买服务弥补合理缺口；公益性项目以财政投入为主，避免依赖虚构收益或隐性担保融资。其次，完善项目储备和融资机制，围绕需求、成本、收入、主体、风险和合同条件论证，并探索引入金融机构开展前期评估，提高项目可融资性。

同时，应推动绿色价值转化为稳定收入。明确环境权益归属、核算方法和防重复计算规则，通过长期协议、政府购买服务、绩效付费或受监管收费形成支付关系。公共效益不足部分由财政合理承担，不能依赖不确定的环境权益收入偿债。建立分层风险分担机制：市场主体承担建设、成本和运营风险，合同、担保和保险分散履约风险，政府仅对政策调整、重大系统性事件等提供有限、明确的支持，避免全面兜底。

最后，加强政策协同，加强部门信息共享，将项目成熟度、收入稳定性、融资成本、环境绩效和或有负债纳入评估。总体而言，通过明确责任、稳定收入、合理分险，提高项目的可融资性，推动绿色价值和公共价值转化为可识别、可计量、可持续的项目收益。

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