之前中央国家机关批量集中采购PC的名单公布的时候，我就想再写写惠普了。
据悉，集采公告1到7月共24143台、1.25亿元，惠普、戴尔等外资品牌一个台数都没拿到，3月以后中标的台式机和笔记本，清一色国产芯片，龙芯、飞腾、兆芯、海光、麒麟、申威六条路线全部到位。
而同时，中国惠普AI智创中心在重庆两江新区落成了，首台产品也已下线。彼时惠普全球资深副总裁、大中华区总裁庄正松到场，重庆经信委、两江新区领导到场，场面不小。
很多不明就里的人大概会觉得，集采都不要惠普，是不是它在中国已经举步维艰了？
但这两件事在中国产业发展的当下，我们大概可看得出，惠普在中国的故事还没有完。
央采清零确实说明传统政企PC整机的门在关上，可是，重庆AI中心也说明惠普在找另一扇门。
为什么这么说？因为惠普在中国的赚钱方式正在换轨。
它不再把中国只当成PC销售市场和制造基地，它把中国当成AI落地的中试场、供应链的第二来源、非美市场的桥头堡。
1.旧门关得很彻底
具体的数据上，2026年1到7月，中央国家机关批量集中采购PC，台式机19521台，笔记本4622台，加起来24143台，总盘子1.25亿元。
1到2月，联想主导，走的是Win10神州网信版赛道，搭载AMD锐龙5 5600G。
3到4月，格局骤变，紫光677台、华为585台，全部国产芯片。
5到6月，联想开天回归，3173台中拿1849台，中国长城680台，华为371台。
7月，浪潮爆发，5145台，上半年单月最大，浪潮连中两包合计2979台，占采购金额56.4%。
笔记本这边，7月1268台，联想开天563台，华为434台，两家合计接近80%。
2月只有87台，其中宏碁拿61台，这是上半年唯一一次外资关联品牌在笔记本拿单，搭英特尔酷睿7。
3月以后，全面转向国产芯片。
而且，兆芯在央采笔记本份额上首次超过麒麟。
联想开天563台搭兆芯KX-7000，华为434台搭麒麟9000C。
兆芯靠x86兼容生态，应用迁移压力小，在笔记本市场形成差异化竞争力。
7月央采，龙芯3A6000、飞腾D3000M、兆芯KX-7000、海光3350、麒麟9000C、申威SW-WY831，六大国产CPU全部入围。
惠普2025年1月还在央采名单里，2026年1月直接消失，而其出局的原因有三。
一是政策门槛。2026年起所有中标机型必须通过安全可靠测评，CPU型号纳入重点核查，这本质上是一道国产化筛选器。
二是竞争劣势。即便在Win10神州网信版赛道，联想也以AMD锐龙5 5600G机型占据绝对主导。软通的海光C86台式机单价4900元，外资品牌做不到这个价。
三是供应链安全。从“鼓励使用国产”到“必须通过安全可靠测评”再到“CPU型号核查”，每一步都在抬高准入成本，直到外资品牌无法跨越。
从这件事上，我们发现，似乎已经超出一次招标失利的范围，它更像是制度性退出，对惠普来说，就是中国政企PC标准品的大门焊死了。
不过有一点要注意，央采只占全国政企PC采购的一小部分，地方集采、行业集采、企业自采，这些更庞大的市场里，外资品牌仍有存量基本盘。
2.新门开在重庆
重庆AI智创中心，是惠普在中国开新门的关键落子。
十六年前，第一台“重庆造”惠普笔记本下线。
十六年后，惠普在重庆累计生产4亿台计算机的制造基地旁边，落成AI智创中心。
项目从选址、建设到投产，用了不到一年。
这个速度背后，有重庆两江新区的支持，也有惠普自身转型的急迫。
这个中心聚焦三大核心优势，如本地私有化部署、垂类场景领先、开放生态共建。
本地私有化部署，依托本地化私有化部署的垂类小模型，帮客户构建安全可控、即时响应、轻量化的AI解决方案。
从硬件算力、系统部署、数据安全到使用体验，提供全周期技术与服务支持。
通过“AI即服务”交付模式，整合AI产品、解决方案与专业服务，以端到端一体化形式支持企业全流程AI部署。
垂类场景方面，中心聚焦重庆智能制造、电子信息、高端装备、智慧医疗、智慧办公、智慧城市、半导体等重点产业，业已推出AI视觉检测、声学故障诊断、数字孪生等高精度场景解决方案，检测准确率高达99.9%，效率提升数十倍。
生态方面，惠普深度联动重庆大学软件学院、哈工大重庆研究院等本地科研机构与优质企业，构建“技术研发+场景落地+产业赋能”的协同生态。
未来还会打造并预装惠普战AI APP，为国内企业提供集成化、高拓展性的AI助手服务。
这扇新门为什么如此重要？因为它绕开了PC整机国产化的制度筛选。
安全可靠测评管的是整机、CPU、操作系统，AI应用层、垂类模型、私有化部署、智能制造解决方案，监管颗粒度完全不同。
惠普不再要求中国买HP电脑，它让中国用HP的AI交付能力，收入模式也从一次性硬件，转向项目制、订阅制、服务费。
在这一点而言，似乎是从央采标准品，转向了地方政府、产业园区、制造业企业。
这是B2G2B的生意。
而重庆这个地点也有点讲究在里面，它现在正全面推进“人工智能+”行动方案，国家政策提出，到2027年推动通用大模型在制造业深度融合，惠普AI智创中心落地，恰逢其时。
据公开资料显示，重庆说要成为西部地区人工智能产业发展的重要支点，打造在华人工智能业务引擎与全球中试基地，推动“重庆造”AI产品与服务走向全国，而惠普在重庆有十六年制造根基，有政府信任，有供应链关系，有本地生态，这些资产，其他外资品牌很难复制。
不过，风险也在这里面，项目制收入不稳定，地方政府预算有周期，应收账款有压力，数据合规有边界。
AI智创中心能不能从“中试”变成“规模收入”，要看它能不能把重庆场景做成可复制产品，把政府项目做成企业订阅，把一次性交付做成持续服务。
新门开了，门后却仍然是一条需要慢慢走通的路。
3.老路走不动了
看惠普2026财年第三季度业绩，就知道惠普为何要使劲求变了。
数据显示，惠普2026财年第三季总营收157亿美元，同比增长12.5%，按固定汇率增长10.9%。个人系统营收117.67亿美元，同比增长18.5%，商用PC业务营收同比增长22%，消费PC增长10%。
单看收入，这份财报不差，但把出货量翻出来，就不一样了。
整个个人系统业务出货量同比下降16%，商用PC出货量下降14%，消费PC出货量下降19%。收入增长来自涨价和高端产品结构，需求扩张没有出现。
另外，打印业务依然承压，第三季度打印业务营收39.12亿美元，同比下降2.2%。耗材业务营收下降3%，打印硬件出货量下降7%，消费打印营收下降2%，商用打印营收下降1%。
惠普表示，关税退款以及价格调整对利润率产生积极影响，工业打印和3D打印继续保持增长，打印业务没有成为本季度亮点，它仍在需求疲软和结构性压力里。
利润上，第三季度非GAAP摊薄后每股收益0.83美元，高于公司此前给出的0.61至0.71美元区间。但这0.83美元里，包含每股0.11美元关税退款收益，第四财季调整后每股收益指引0.69至0.79美元，高于分析师平均预期的0.67美元。
从面上看，指引确乎超预期了，可剔除第四财季每股0.08美元关税退款后，指引区间相当于0.61至0.71美元，中值约0.66美元，反而略低于分析师平均预期。
全年层面，惠普预计调整后每股收益3.19至3.29美元，高于市场预期的3.05美元，同样包含关税退款影响。
所以，我记得当时财报发布后，惠普股价盘后重挫约10%。9月22日，惠普跌2.76%，报32.04美元，过去5个交易日跌5.26%。此前常规交易时段收于30.52美元，今年以来至财报前，公司股价已累计上涨37%，市场在财报前已经部分计入了“7月季度好于担忧”的预期。
摩根士丹利在财报前就指出，投资者已经预期惠普季度表现会“好于此前担心”，真正的焦点转向PC和打印机市场趋势是否恶化。
摩根大通也认为，在惠普给出下一财年展望之前，股东难以真正安心。
整体而言，行业面的情况更冷淡。
惠普提交给SEC的文件给出初步规划假设，说是2027日历年全行业PC出货量将较2026年下降约中个位数百分比。惠普补充，这一规划假设取决于2026日历年下半年的市场表现，仍存在变数。
高盛7月研报预计，全球PC出货量2026年下滑14%至2.55亿台，2027年再降约5%至2.43亿台。
Omdia预计美国市场2027年出货下滑4.9%。
IDC也预测，2026年行业均价上涨约20%后，2027年均价温和续涨、出货量继续收缩。
成本端也在推着这个趋势发展，比如HBM和DRAM产能，就已经优先分给AI数据中心客户，通用DRAM供应紧张，价格飙升。
SK集团会长崔泰源公开称，2027年是存储史上供需失衡最严重的一年。
大摩指出，惠普第三季度收入同比增长12.5%至157亿美元，完全来自提价，同期PC出货量同比下滑16%。大摩预计单位出货量两位数下滑将持续到2027财年，理由是存储涨价压制需求；AI PC只是替代既有商用换机需求，总量不增。
一旦惠普为保份额被迫促销，叠加大组件成本上行，利润率将遭双向挤压。
这些机构的分歧于是便集中在这里了。
空头阵营中，摩根士丹利维持“减持”，目标价19美元；巴克莱“低配”，目标价23美元；高盛“卖出”，目标价21美元；美银“跑输大盘”，目标价18至21美元。
多头方面，伯恩斯坦、Evercore、瑞银押注结构改善，预计商用需求约占PC市场75%，受监管行业倾向本地部署AI算力，支撑高端机型需求。
瑞银将目标价上调至28美元，同时警告近期商用强势部分可能是涨价前的提前拉货。
Omdia更直言，今年第二季度的出货量“是从2027年借来的”。
所以，归根结底，就是量跌价升，能不能守住利润率？涨价可以短期撑住收入和毛利率，终端消费者和企业客户可能因为标价冲击推迟采购，出货量继续下滑。
惠普当前面对的正是这个问题。
下一个可验证节点是11月的财年第四季度业绩，届时公司将公布成本削减措施与2027财年正式指引，也会成为多空双方时间表的第一块试金石。
4.惠普的新门能持续多久？
PC业务承压，意味着惠普不能只靠卖硬件撑住利润。收入靠涨价，出货量却在下滑，这种组合短期能修饰报表，长期会透支需求。
惠普需要找到新的支撑点，这个支撑点来自两个方向，一是供应链上想办法，让成本不要被存储涨价卡死；二是服务收入上找出路，让利润不再只跟着PC出货量走。
供应链双轨和AI双轨，就是惠普在这两个方向上的应对。
2026年8月4日，《日经亚洲》援引多位知情人士报道称，惠普、华硕、宏碁等主要PC制造商已于今年年中前后完成长鑫存储DRAM内存芯片的认证，并开始在笔记本电脑中有限度地使用。
相关机型目前主要在非美国市场销售，搭载数量非常有限，两名知情人士表示，这些PC厂商在使用长鑫存储芯片方面采取克制态度，因为它们担心如果大规模采用，可能激怒全球主要内存芯片制造商美光、三星电子和SK海力士。
一家向惠普和华硕供货的供应链经理说：“尽管PC厂商仅在入门级机型中使用极少量的长鑫存储DRAM芯片，但他们并不想忽视一个潜在的重要供应来源，尤其是在市场供应如此紧缺的背景下。”
长鑫存储的角色，低价替代这个判断站不住。资料显示，长鑫存储的DRAM产品比外资品牌便宜15%到20%，但也有资料指出，长鑫存储芯片售价与三星、SK海力士、美光基本持平，部分规格价格更高，无法帮助苹果压低物料成本。
长鑫2026年全年产能已接近满载，优先保障字节跳动、腾讯、小米等国内客户长期供货订单，暂无充足产能承接新增海外大客户需求。
对惠普来说，长鑫更像供应链保险和谈判筹码。
它不一定立刻替代美光、三星、SK海力士，它的存在本身就能在价格谈判中增加分量。
长鑫科技2026年7月27日正式登陆科创板，发行价8.66元/股，首日收盘市值突破3.28万亿元，募资总额约579亿元，创下科创板史上最大IPO纪录。
这笔资金主要用于12英寸存储器晶圆制造基地扩产、先进工艺研发及高带宽内存产品技术攻关。
目前三星、SK海力士、美光合计占据全球DRAM市场超过90%的份额。
长鑫科技2025年约占全球DRAM晶圆产能的11%，机构预计其产能份额到2028年底将提升至17%。
随着募资到位和扩产推进，长鑫的供给能力会持续增强。
惠普的供应链策略，可以概括为双轨。
美国市场一套，非美市场一套，平时备而不用，危机时能救命。
在DRAM供应紧张、HBM挤占产能的周期里，第二供应源的价值会被放大。
惠普克制使用长鑫，避免激怒主要供应商；同时保留认证和有限采购，确保自己不被单一供应链卡住，这是典型的供应链弹性管理。
那AI双轨呢？又是怎么回事？
惠普全球层面，已全面部署OpenAI Frontier，应用范围扩展到客户支持、软件工程、安全运营及内部生产力提升等多个核心领域。
试点数据显示，一名工程师在数周内处理了跨越43个项目的122个代码合并请求；安全团队修复漏洞的时间从以往的一个月缩短至一天，仅此一项每周即节省约82小时工作量。惠普有5.8万名员工和超10万家合作伙伴，合作伙伴贡献超80%收入。
Frontier提供跨系统共享上下文、权限控制及性能追踪，帮助惠普管理智能体完整生命周期。
在中国，惠普走的是本地私有化部署的垂类小模型路线，全球大脑，本地手脚，全球技术，本地合规。
软硬结合方面，惠普9月中旬推出专为本地多智能体工作流设计的ZBook Ultra G3a移动工作站，支持高达3000亿参数的模型，配备大容量统一内存和专用显存，预装Perplexity Computer及Autodesk Revit等专业应用。
惠普的“劳动力体验平台”通过收集PC、工作站及打印机的遥测数据，为智能体提供实时上下文，构建贴近实际工作场景的连接层。
当然，戴尔也在2026年初与OpenAI合作部署本地化解决方案，戴尔的优势在于服务器与AI基础设施业务占比更高，PC寒冬对其盈利结构的冲击相对可控。
这也是资金在两日之内从惠普“搬家”到戴尔的原因。
苹果的担忧在消费端，消费者价格敏感度高，面对均价上涨约20%的PC，最可能的选择是推迟换机。
宏碁董事长陈俊圣9月20日判断，预计出货量两位数下滑，但营收未必同步减少；DDR4/DDR5供给已转充裕，PC均价或在2027年年中见顶。
对宏碁、华硕等以消费机型为主、缺乏商用溢价和订阅生态的二线厂商而言，量价双杀的风险最大。
金融上看，惠普现在仍被市场定价为硬件周期股，如果有希望要进行重估，它就必须证明几个事情。
第一，AI智创中心能带来可重复的订阅或服务收入，而非一次性项目。
第二，AI PC和智能体硬件能提升均价和毛利率，而非继续量跌价升。
第三，长鑫存储能成为真实议价筹码，降低DRAM成本波动。
11月第四财季业绩和2027财年正式指引，是多空双方的尝试。
不过，如果AI智创中心不能从“中试”变成“规模收入”，它就只是旧门关闭后的安慰剂。
编辑出品 | 东针商略
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