美国投资者买诺和的股票，一直以来都隔着一层“毛玻璃”。

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当地时间9月23日据外媒报道，为了吸引美国投资者，诺和考虑将其部分股份转移到纽约证券交易所上市。

他们在纽约证交所交易的是NVO的ADR，由存托银行持有丹麦母股后发行的可交易凭证。

底层资产是诺和，但手里拿的不是诺和的股票。

额外的托管费用、交易价差、以及部分养老金账户对ADR的持有限制，都让美国投资者与这家公司之间多了一道不必要的摩擦。

如今，这层摩擦可能被取消。

诺和CEO Mike Doustdar在接受《金融时报》采访时表示，公司对将目前在纽交所的ADR升级为普通股直接上市持开放态度。

他原话很克制，“我确实看到了一些优势”，但也强调目前没有任何实质性推进。

值得注意的是时机。

就在此前一天的资本市场日上，诺和交出的2030年管线计划未能安抚投资者，股价当日重挫近8%，年内累计跌幅已超过20%。

面对礼来Zepbound和Mounjaro在GLP-1赛道上的强势挤压，诺和自2024年高点以来市值已蒸发超过70%。

美国市场贡献了公司超过一半的收入，却在资本市场上与公司隔着一层ADR的距离，这种错位越来越难以维系。

阿斯利康今年2月已经走完了这条路。

它将纳斯达克的ADR升级为纽交所普通股直接上市，上市当日股价走高，并由此获得了更广泛的美国机构投资者准入资格。更

关键的是，在美国购买阿斯利康普通股无需缴纳英国0.5%的印花税，直接降低了交易成本。

对诺和而言，丹麦市场的交易时段与美国完全错开，美国投资者获得诺和诺德股价的实时定价效率天然受限。

直接上市意味着价格发现将更多发生在美国交易时段，而这里恰恰是公司收入和增长的核心战场。

Doustdar的表态传递了一个信号：诺和诺德已经意识到，一家收入过半来自美国、增长叙事高度依赖美国市场的公司，如果资本市场的主战场仍停留在哥本哈根，投资者的认知和估值都会与商业现实脱节。

当一家药企的商业重心已经不可逆地转向美国，它的资本重心迟早也要跟过去。

Doustdar用“也许”形容自己的态度。

但在当前竞争格局下，这个“也许”变成“必然”的速度，可能比市场预期更快。

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