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责编|李晓燕
9月24日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司正式登陆北交所，上市首日大涨331.43%，总市值接近50亿元。百瑞吉背后的创始人舒晓正，也随着公司上市走到聚光灯下。
从浙江大学化学博士，到美国犹他大学从事生物医用材料研究，再到2006年回国创业，舒晓正花了20年，把一支百元左右的透明质酸凝胶做成了百瑞吉最核但与此同时，百瑞吉也在尝试从手术室走向化妆台。
从海归博士到“妇科之友”
妇科宫腔镜、剖腹产、卵巢囊肿切除等手术之后，创面在愈合过程中可能发生异常粘连。尤其是宫腔粘连，不仅可能影响月经，还可能影响女性生育。百瑞吉切入的，正是这样一个看起来不起眼，却嵌入具体手术流程的细分市场——术后防粘连。
百瑞吉最核心的宫腔用交联透明质酸钠凝胶，2015年获批上市，是国内首个获批用于预防宫腔术后粘连的三类医疗器械。2022年至2025年，该产品收入分别为1.13亿元、1.30亿元、1.51亿元和1.57亿元。
与其他在集采下毛利率腰斩的产品相比，这款透明质酸钠凝胶的售价稳定在百元左右，公司2023至2025年毛利率分别为81.61%、82.19%、80.88%，2026年上半年为82.48%，并未有太大波动。但该产品的销量却从2022年的93.04万支增长到2025年的约162.8万支。
按照弗若斯特沙利文数据，2023年百瑞吉这款产品占国内宫腔术后防粘连产品手术份额的38.35%，稳居行业第一。截至2025年末，公司主要产品已经准入约2300家医院，其中包括约700家三甲医院。
这背后，是舒晓正持续了二十多年的技术积累。
1974年出生的舒晓正，1992年进入浙江大学，2001年获得化学专业博士学位。随后，他赴美国犹他大学从事博士后研究，并担任研究教职，研究方向集中在生物医用材料以及透明质酸钠在生物医学领域的应用。
2006年，舒晓正回国创业。2008年，舒晓正作为第二批“千名海外人才聚集工程”领军人才来到常州，创办百瑞吉。2011年，公司取得首张二类医疗器械注册证；2013年，鼻腔用三类医疗器械获批；2015年，宫腔产品获批；2022年，盆腹腔产品也拿到三类证。
截至2025年6月末，公司已经拥有3项NMPA三类医疗器械注册证、6项二类医疗器械注册证，以及CE、FDA等海外市场相关资质。
小赛道里，藏着多少增长空间？
百瑞吉并不完全依赖宫腔这一款产品。
按照弗若斯特沙利文数据，2023年国内宫腔、盆腹腔以及鼻腔术后防粘连材料市场规模合计约39.45亿元。
但小市场不意味着没有增长。
2023年盆腹腔防粘连市场规模约23.36亿元，预计2027年达到57.68亿元，年复合增速约25.36%。同期盆腹腔手术量约2489万台，明显高于宫腔手术，但产品渗透率只有7%左右。
百瑞吉的盆腹腔产品直到2022年才拿到三类医疗器械注册证，2025年收入已经达到1968.57万元，同比增长约72%，目前仍处于放量阶段。
鼻腔则是另一块相对成熟的市场。2023年，百瑞吉在鼻内镜下慢性鼻窦炎手术防粘连产品中的手术份额达到30.50%，距离第一名仅相差1.33个百分点。
不过，百瑞吉也面临一个很现实的问题：细分市场虽然还有渗透率提升的空间，但行业天花板毕竟摆在那里。
公司自己也在招股书中提示，未来如果市场增速、产品渗透率不及预期，或者竞争加剧导致市场份额、毛利率下降，都可能影响经营业绩。
正因为如此，百瑞吉开始寻找另一条路。
一边卖凝胶，一边“养”美妆品牌
2021年开始，百瑞吉把透明质酸相关技术从手术室延伸到了消费品市场。公司推出“VITREGEN维缇芮生”品牌，进入面膜、面霜、精华等功能性护肤品市场，并在抖音、天猫、快手、小红书等平台展开销售。
2022年至2025年，百瑞吉功能性护肤品收入从2721.74万元增长到8996.73万元，占主营业务收入的比例从18.06%提升至31.69%。2026年上半年，这一趋势更加明显。公司功能性护肤品收入达到7229.05万元，同比增长82.49%；同期医疗器械收入为1.04亿元，同比增长仅2.23%。
护肤品业务的毛利率同样不低，2025年达到74.51%，但截至目前这块业务仍在亏损。原因很简单，2022年至2025年，百瑞吉销售费用从5844.5万元增加至9386.6万元，其中线上推广服务费四年累计达到1.25亿元。公司预计直到2027年第四季度才能实现盈亏平衡。
这意味着，百瑞吉现在经营着两种完全不同的生意。
医疗器械是一门高技术、高毛利、强临床场景的生意；护肤品则是一门需要持续投入品牌、渠道和流量的消费生意。
手术室里的“妇科之友”已经跑通了一条路；如今，百瑞吉还需要证明，走出手术室之后，面膜和面霜能不能撑起另一条路。
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