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导语

临近三季度尾声，回望年内PVC行情，主线行情均由原料端供应变化驱动，而非需求端拉动。上半年，美伊局势冲突升级、霍尔木兹海峡通行受阻，原油供应受限；同期国内煤炭安全事故频发，政府加强安全督查、限制开采，煤炭供应明显缩量-电石法与乙烯法两条工艺路线的成本端压力同步抬升。

成本压力之下，年内企业普遍因亏损承压，陆续以降负荷、停车应对，其中乙烯法PVC企业承压尤为突出：此类企业多外购东北亚乙烯或外采甲醇，成本倒挂严重。本文聚焦乙烯法企业，梳理年内两轮地缘冲击下的行情演变，并对两轮降负荷情况进行对比。

一

第一轮冲击（春节后—5月末）：乙烯暴涨，负荷探底

2026年春节后，中东局势升级，3月霍尔木兹海峡航运受限，推动国际能源价格大幅上行，乙烯法PVC生产成本受显著冲击。地缘风险推动国际乙烯价格由CFR东北亚690美元/吨的低位拉升至1450美元/吨的最高位，涨幅高达110%。

彼时，乙烯法PVC生产企业成本倒挂严重，叠加乙烯、氯乙烯原料供应紧张，海外PVC生产企业多选择 "减产保价"；国内企业则分化出三种应对方式：停产减亏、减产减亏、减产保价。

在成本与原料双重挤压下，乙烯法产能利用率持续走低，5月26日跌至历史最低值41.78%。分原料结构看：配套VCM企业产能利用率46.41%，外采VCM企业仅13.66%，外采乙烷企业 59.17%，本轮受损最重的是外采VCM企业。

同期成本端价格水平：乙烯东北亚CFR价格1005美元/吨，氯乙烯远东CFR价格700美元/吨，中国乙烷DES价格3030元/吨，甲醇山东中部地区价格3125元/吨。以山东恒通为例，企业出厂价格4820元/吨，算术平均乙烯法成本核算6327元/吨，亏损-1117元/吨。

表一：5月26日乙烯法PVC生产企业开工情况

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二

第二轮冲击（下半年—9月）：原料高位延续，甲醇价格猛涨

中东局势已持续半年之久。自冲突爆发以来，中东主力区域累计向中国发出162.42万吨甲醇，较2025年同期减少66.87%；中国沿海甲醇库存自高位回落，降幅达百万吨级，当前甲醇价格高度已仅次于2021年煤价暴涨时期。

除甲醇外，乙烯同样维持高位：美国出口价格上涨叠加海运费走高，美亚套利窗口关闭；东北亚乙烯裂解装置集中检修，供应量缩减。

截至9月17日价格水平：乙烯东北亚CFR价格1170美元/吨，甲醇山东中部地区价格3625元/吨，中国乙烷DES价格3400元/吨，氯乙烯远东CFR价格580美元/吨。以山东恒通为例，企业出厂价格4950元/吨。因成本大幅调整，企业倒挂严重，部分企业迫于生产压力，或选择直接外卖原料，陆续降负荷或停车。

据隆众资讯9月21日统计，乙烯法产能利用率在56.94%，但结构分化显著：配套VCM企业55.44%，外采VCM企业66.12%，外采乙烷企业则降至27.22%。乙烯法综合产能利用率由 41.78% 回升至56.94%，但两轮均明显低于常态水平，行业整体仍处承压区间。

表二：9月21日乙烯法PVC生产企业开工情况

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三

展望：原料端口仍是关键变量

2026年中东地缘冲突，尤其是霍尔木兹海峡的通航风险，为全球乙烯及衍生品供应链带来一场意外溢价。该海峡承载了全球约20% 的流量，是亚洲石脑油与LNG的主要供应来源，区域局势变动直接导致乙烯及其衍生品面临减产与成本推涨的风险。

展望后市，乙烯法企业亏损持续、原料不确定性尚存，国内乙烯法生产企业临时停车、减产仍将加速；叠加后续检修计划，未来国内乙烯法 PVC产能利用率预计延续下降趋势。关键变量仍在于原料端口：一是乙烯多种原料的价格与供应变化；二是地缘冲突外溢效应下，国际石脑油供应链的重新布局；三是轻质原料替代竞争下，石脑油与乙烷的原料替代博弈。