近期医药板块重新成为市场焦点，其中CXO赛道表现尤为抢眼。
以CRO行业指数为例。iFinD数据显示，截至2026年9月21日，该指数近三个月上涨30%（2026.6.22-2026.9.21），今年以来涨幅达26.47%，在医药各细分方向中弹性突出。
CRO指数2026年以来走势
数据来源：iFinD；统计区间2026.1.1-2026.9.21；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。
01
CXO是什么？
简单而言，研发一款新药极其复杂，从药物发现到临床试验再到商业化生产，链条长、投入大、风险高。单靠药企自身很难完成全部环节，于是催生了一类专业服务商——CXO企业。
它们为创新药企提供研发、临床、生产等环节的外包支持，被形象地称为创新药浪潮里的“卖水人”。
CXO中的“X”不代表具体字母，而是多样化的外包服务类型，通常涵盖CRO（研发服务外包）、CDMO（合同研发生产外包）、CRDMO（一体化研发生产平台）等形态。
CRO偏重研发服务，通常覆盖药物发现、临床前研究和临床试验；
CDMO偏重研发生产外包，聚焦工艺开发、中试和商业化生产；
CRDMO进一步将研发、开发和生产打通，形成一体化平台。
CXO产业的转折点出现在2015年。药品上市许可持有人制度落地，创新药企被允许把研发和生产委托出去，轻资产创新成为现实。设计者不再被厂房、设备、生产团队等重资产拖住手脚，可以专注在药物发现和临床设计上，直接催生了CXO产业的发展和繁荣。
02
产业定位明显抬升
CXO这轮行情的底层逻辑，是政策大力支持下，中国创新药产业链景气度的持续向好。
近期政策端迎来重磅规划。上周（9月18日），工业和信息化部等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，明确提出预期目标：到2030年创新药产业规模增速年均达到20%以上，首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上，政策支持的力度和精度都在提升。
近年来创新药政策生态持续向好。自2024年发布全链条支持方案后，创新药连续三年被写入《政府工作报告》。2026年，生物医药首次升格为与集成电路、航空航天等并列的国家新兴支柱产业。
集采与医保规则也在优化。第十二批国家集采仅纳入成熟仿制药，对创新药企的利润挤压逐步缓解；2026版基药目录首次纳入创新药，医保目录调整引入预申报机制，创新药享8年价格保护期。这些举措稳定了创新药的价格预期，为商业化落地创造了更友好的环境。
03
BD出海爆发，产业链传导路径清晰
政策是暖风，产业自身也很“争气”。
据国家药监局数据显示，2026年上半年创新药BD共达成81笔合作，交易总额约1100亿美元，创历史同期新高。
中国BD交易持续火热
数据来源：2021-2025年数据来源于医药魔方；
2026年上半年数据来源于国家药监局
而且近年来大额交易密集落地，多笔百亿美元级别的合作在行业内出现，反映出跨国药企对中国创新药管线的认可度持续提升。
这背后是一条清晰的传导链条：创新药企通过License-out获得首付款和里程碑收入后，资金回流至研发端，推动临床前项目启动和临床试验推进，进而转化为CXO企业的订单。BD交易越活跃，药企的研发预算越充裕，外包需求越旺盛。
中国创新药的商业模式也在发生质变。以前市场关注的是“研发出来没有”“国内能卖多少钱”，现在焦点转向“能不能卖到全球”。若License-out成为常态化路径，药企的收入来源就不再局限于国内市场。
04
订单和业绩有望验证行业景气上行
国信证券统计显示，2026年上半年，国内CXO板块实现营业收入556.2亿元，同比增长23.3%；归母净利润130.5亿元，同比增长15.7%。
海外CXO公司的中报同样印证了景气上行。国金证券统计显示，海外CXO公司陆续发布了2026年中报，多家公司二季度订单出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，大多数企业上修了业绩指引。国内多家头部CXO企业在全年高增长的背景下，也进一步上调全年业绩指引。一方面反映下游创新药海内外订单持续落地，另一方面验证了CXO行业景气上行逻辑不断夯实。
CXO订单和业绩的超预期，并非景气周期的最初信号，而是前期融资、BD和研发活动改善后的确认。
融资端也在回暖。医药魔方统计显示，2026年上半年全球创新药一级市场投融资金额达到267.5亿美元，其中中国创新药一级市场融资58.1亿美元，同比增速达79.1%。Biotech企业的“弹药”在补充，研发投入的可持续性有望增强，为整个产业链的景气上行提供支撑。
2026年上半年全球创新药一级市场融资情况
数据来源：医药魔方
05
中国资产的全球权重还有巨大提升空间
再来看看两组数据对比：
据兴业证券统计，截至2026年7月，国内创新药在研管线数量占全球总量的39%，2026年上半年中国药企BD交易总额在全球占比为58%，但2025年国产创新药在海外创新药市场的销售占比仅约0.5%。
这意味着中国创新药在全球研发端的“供给份额”已经举足轻重，但在商业化端的“收入份额”才刚刚起步。这种落差本身，有望形成未来数年的成长空间。
加上早期对外授权的品种正逐步进入海外商业化阶段，同时新一代前沿管线持续输出，形成迭代发展的良性循环，中国创新药产业链的全球权重有望从研发端向商业化端逐步延伸，CXO作为产业链上游的核心环节，或将持续受益于这一进程。
融通医疗创新臻选混合基金经理余思慧也分享了她的观点。
余思慧认为，国内CXO产业链自2024年下半年起陆续走出订单与业绩拐点，海外CXO产业链则从2025年二季度开始普遍上调业绩预期，整体复苏沿“外需CDMO—内需临床前—内需临床”的路径依次传导；2026年板块业绩弹性或仍然可观。
另外，目前创新药基本面数据扎实且可验证，交易拥挤度不高，2-3年内创新药及CXO趋势向上是市场共识，资金或更青睐逻辑清晰、无需反复验证的标的。
热 门 基 金
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