文/《清华金融评论》王茅
世界黄金协会数据显示，2026年8月全球黄金ETF净流入约180亿美元，仓位增加121吨，达到4189吨，创历史新高。资金为何如此青睐黄金？美债收益率上升为什么压不住金价走势？金价前景如何？
为什么资金纷纷涌入买黄金？
本轮资金涌入购买黄金，主要原因在于市场开始担忧美国财政的可持续性以及美元信用，而不仅是押注美国利率前景。
一是担心美债和美元信用。8月美国长期国债收益率走高，美国财政部又出手干预国债市场。投资者开始担心，美国债务负担、财政纪律和美元购买力问题，于是用黄金对冲主权信用风险。
二是汇率政策存在不确定性。美国支持日元等干预动作，加剧了市场对货币政策和汇率波动的担忧，促使部分资金转向没有主权发行方的黄金。
三是金价上涨带来追涨配置。8月伦敦现货黄金价格一度逼近4696美元/盎司，ETF资金流入与金价上涨形成互相强化。
四是央行购金提供长期支撑。全球多国央行持续增持黄金、推动储备多元化，为市场提供较稳定的中长期实物需求。
有鉴于此，这次买入黄金规模大增，既有短期趋势交易，也有对美元资产、美债市场和地缘风险的避险配置。
美债收益率上升为何没压住金价？
美债实际利率上升会提高持有黄金的机会成本，通常利空金价，同时往往带动美元走强，进一步压制以美元计价的黄金。但当前出现了背离，原因主要有以下三点：
一是市场更关注财政风险。如果美债收益率上升是因为担心美国偿债压力或债务供给过大，黄金作为无主权违约风险的资产反而会被买入。此时美债代表的是“高收益但伴随信用担忧”，黄金代表的是“安全与支付能力”。
二是美国实际利率并未明显上升。实际利率等于名义收益率减去通胀预期。若通胀预期升得更快，实际利率未必明显上升，黄金仍可能走强。
三是央行购金和去美元化托底。央行购金、ETF回流和避险需求，已经分担了部分原本只由实际利率决定的定价力量。尽管美债收益率上升仍是黄金的重要“逆风”，但只要目前美国财政信用、地缘风险和央行购金的力量较强，那么金价就会受到强有力的支持。
金价前景如何？
金价短期偏震荡走势，中长期支撑仍较强。短期主要看四个变量，包括美联储利率政策预期、美元走势、10年期及以上美债实际利率、中东等地缘局势。
其中实际利率和美元走强，容易让金价出现明显回调。中期支撑则来自全球央行继续购金、美国债务与财政赤字问题、地缘冲突反复，以及部分国家推动储备和结算多元化。只要这些因素延续，金价回调后仍容易吸引配置盘承接。
整体判断在于，短期金价波动会较大，可能出现高位震荡或较快回撤；中长期在信用担忧、央行购金和去美元化背景下仍有强劲支撑。黄金更适合作为分散风险的配置资产，而非只看短期利率信号做单边押注。
编辑 | 王茅
审核丨秦婷
责编 | 兰银帆
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