朋友们，全球资产的“定价之锚”，又狠狠往上撬了一截。
9月25日，美国30年期国债收益率一度飙到5.501%，创下2004年以来新高；10年期美债同步站上5.22%。各期限收益率集体走高，全球借贷成本被推至二十余年高位。
这不是单一事件，是“四重利空”同一天引爆的。油价飙升、9月PMI数据爆表、美联储重启加息、国债标售需求疲软——四件事凑一块儿，债市直接被打成了“爆炸现场”。
先说油价。美伊局势升级，布伦特原油盘中突破105美元，能源价格一涨，通胀预期立马跟着往上蹿。再说经济数据。9月标普全球综合PMI初值升至58.4，私营部门扩张速度创五年多最快，投入产出价格指标同步升至多年高位。经济太热，通胀就压不住，市场对美联储10月再加息的押注迅速升温。再加上美联储9月刚重启加息，多位官员密集放鹰，“更高更久”的路径预期被彻底强化。最后，美债供给还在疯狂放量——美国政府债务突破40万亿美元，财政部回购执行比例仅68%，市场接盘意愿明显不足。
这对中国意味着什么？
短期看，压力确实有。中美10年期利差走阔至约3.4个百分点，美元走强加大了人民币贬值与外资流出压力，对高估值成长板块压制最强。中资美元债长端已经承压，10年期以上品种指数累计下挫1.48%。
但这次有点不一样。人民币汇率并没有被中美利差的变化显著带偏——出口强势和结汇需求形成了缓冲。国内债市更是走出了独立行情，10年期国债收益率甚至下行至1.676%，银行、保险等机构的配置需求撑住了盘面。
真正的变化在于：全球无风险利率中枢在系统性抬升。 彭博全球综合国债指数平均收益率已逼近4%，创2007年以来最高。全球债务突破365万亿美元，发达经济体仅政府债券利息支出一年就超过3.3万亿美元。
过去这些年，全球资产估值建立在“低利率”的地基上。现在这个地基正在被一层层抽走。美股、美债、新兴市场，所有资产都要重新算账。对中国来说，A股的定价权正在回归国内——企业盈利修复和国内流动性环境，才是真正的胜负手。外面的风浪再大，自家院子里的庄稼长得好，才是硬道理
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