港股的钱正在变少，但流向变了。中信证券指出，在资金总量相对有限的情况下，科技和生物科技作为港股市场中弹性较高、估值对流动性较为敏感的两类成长型赛道，更容易形成此消彼长的配置关系。

谁在主导边际定价

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2026年南向资金流入相对偏弱，尤其是6月以来外资持续回流港股，主导了边际定价权。在外资持续流出恒生科技、流入生物科技的背景下，恒生科技偏弱、生物科技偏强的格局被推动形成。

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这种分化不是偶然。两类资产对流动性的敏感度不同，资金一进一出，强弱立刻显形。

高利率下的共同压力

整体来看，高利率环境下恒生科技和恒生生物科技指数均显著承压。成长型赛道估值对流动性敏感，利率一高，压力就传导到指数上。

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在当前全球流动性趋紧的预期下，中信证券建议投资者优先关注电力、电信、公用事业等防御属性较强且分红稳定的优质行业。

资金有限时，弹性高的赛道互相抢钱；流动性收紧时，稳定分红的资产反而成了落脚点。