商业世界最残忍的，从来不是骤然的溃败。
而是曾经的行业一哥，眼看着主业一点点失血，不断寻找新赛道续命，可最后所有的第二曲线，都没能托住下坠的身躯。
34年前，康佳以彩电第一股登陆深交所。最风光的那几年，它连续五年坐稳国内彩电销量榜首，年销量冲破千万台，几乎是每个中国家庭客厅里的标配。
谁也想不到，数十年之后，昔日的“中国彩电大王”会主动退市。
2022至2025年，康佳累计亏损超200亿元，净资产转负，深陷资不抵债，主动启动退市流程。
一代国民品牌，就这样告别资本市场。
复盘康佳的坠落，外界大多把目光投向地产投资、环保、半导体这些烧钱的跨界赛道上。
但很少有人留意，它当年寄予厚望的酒店业务，也就是康佳易平方操盘的酒店大屏生意。
在C端彩电市场不断萎缩、价格战杀到毛利见底的时候，康佳认定酒店客房里的电视，会是拯救自己的“第二曲线”，甚至一度跻身酒店市场大家电品牌排行榜TOP10。
只可惜，事与愿违，在集团整体资金链紧绷、战略摇摆的大背景下，康佳的酒店业务似乎慢慢失去了扩张的底气。
家庭彩电见顶，转身扎进酒店赛道
2015年前后，国内彩电行业的天花板已经肉眼可见。
家庭电视的换机周期被拉长，年轻人不再守着客厅大屏。
小米等互联网品牌杀入市场，直接把彩电价格打穿，传统厂商的利润被持续挤压。
由于国内电视市场已经高度饱和，再加上激烈的行业竞争，电视厂商们需要找到新的增长路径。
酒店赛道，成为被康佳寄予厚望的突围方向。
2016年，康佳成立易平方，独立运营OTT大屏互联网业务。
酒店场景，成为易平方五大场景布局里最重要的一环，对外叫做“易聚屏”。
传统酒店工程电视，商业模式很简单。酒店集团招标采购，厂商供货、安装交付，交易完成，生意结束。利润集中在硬件差价，毛利有限。
康佳想做的是另一套玩法。
电视卖给酒店之后，系统留在手里。客房大屏不再只是客人看影视剧的显示器，而是一个媒体终端。
开机画面、酒店服务推送、本地文旅广告、品牌投放，都可以在这张屏幕上完成。
酒店拿分成，康佳掌握广告运营权，后续持续产生现金流。
背靠大股东华侨城，康佳率先在华侨城自家体系内酒店落地试点。
康佳在其旗下酒店客房部署定制电视，搭载自研系统，尝试打通客房服务、内容点播、广告投放。小范围跑通之后，康佳开始向外拓展。
2019年，康佳与首旅如家、北广商旅、盛阳科技、欢旅科技等首批合作伙伴签约合作，通过易聚屏跨场景广告平台，在酒店场景进行联合布局。
巅峰时期，易聚屏对外宣称占据中国OTT&IPTV多屏广告格局半壁江山，覆盖超600万间酒店客房数量及3800万+易柚终端资源。
奥维云网数据显示，2024年上半年一线、新一线19城3-5星级新开业酒店配套大家电中，康佳排名第7，成功跻身TOP10。
同阶段，APHAEA智慧酒店系统同步推出。
康佳不再局限电视单一硬件，扩展到客房全套智能设备，语音控制灯光、窗帘、空调，电视作为中控，形成完整的客房智能方案。从卖电视，升级为输出整套智慧酒店解决方案。
随后，康佳开始大规模拓展头部酒店集团，洲际、万豪、华住、亚朵、东呈、融通等连锁酒店集团陆续签约合作。
在各种行业论坛上，易平方团队反复强调一个观点：
卖电视赚的是辛苦钱，运营屏幕流量，才是互联网时代的生意。
电视安装是一次性交易，屏幕广告是持续性收入，这是两种完全不同的商业模式。
可广告变现的前提，是足够多的客房电视，稳定的开机率，以及愿意投放的广告主。
这需要大规模铺量，持续投入运维团队，长期烧钱。
酒店业务遭遇现实拷问
现实和设想之间，隔着巨大鸿沟。
近年来，商旅客人住酒店，看电视的需求持续萎缩。
智能手机接管了绝大多数娱乐需求。客人进房间，连WiFi，刷手机，很少再打开客房电视。
客房大屏开机率常年低迷。没有足够曝光，广告价值自然大打折扣。
广告主不愿意为低曝光的屏幕持续投放。
点播业务同样遇冷，酒店客人大多短暂停留，很少愿意付费点播影视内容。
康佳原本预期的广告分成，似乎迟迟无法兑现。智慧酒店整套系统，前期投入高，后续运维复杂。
酒店客房电视系统一旦出现故障，报修、维护成本高。很多酒店试点项目，在蜜月期结束后，不再继续续约。
2020年，口罩的突然到来，给整个住宿行业按下暂停键。
大量酒店停业、客房空置，新建酒店项目大幅缩减，酒店智能化改造预算被优先砍掉。
康佳正在推进的酒店渠道扩张，直接踩了急刹车。
此外，海信、TCL、创维，近年来同样发力酒店客房电视与智慧客房方案。硬件层面同质化严重，价格战持续压缩利润。
康佳的酒店业务，就此陷入一个尴尬境地。
原本备受期待的第二增长曲线，不仅没能来得及反哺康佳主业，反而牵扯出一份五年前的对赌协议。
当年康佳为推动易平方混改和独立上市，引入外部投资方，并签下高额对赌协议。
核心条款规定：若易平方未能在2025年底之前完成首次公开发行股票并上市，投资方有权要求康佳以“投资本金+年化6%至8%单利”的价格全额回购股权。
一旦上市失败，当年被康佳收入囊中的股权转让款就会转化为一笔巨额债务。
而直到现在，易平方甚至连IPO辅导备案都没能进入。
2025年底，对赌期限届满，投资方迅速索赔。
今年4月，海南辉龙率先起诉，索赔2亿元；
5月，盐城康慧联合体索赔4.24亿元；
7月，长沙玖玥和湖南玖诚分别起诉，各索赔671万元。
8月，喜粤新媒二号索赔1.21亿元。
康佳在今年4月进行了“前期会计差错更正”，将这笔对赌作为金融负债追溯入账。
公告显示，该项对赌累计影响上市公司利润高达-13.26亿元。
对赌的连环引爆，将本就深陷巨亏的康佳逼入了死角。
“生不逢时”的酒店业务
很多人复盘康佳的陨落，会把原因归结为盲目多元化。
但康佳的酒店业务，并不是毫无逻辑的空想。
它踩中了智慧酒店的风口，手握酒店场景资源，拥有硬件制造能力。
问题出在，整个集团财务已经持续失血，留给新业务试错的时间和资金太少。
一项需要长期耕耘、慢慢培育变现能力的酒店场景生意，被放在一个急迫的救主位置上。
一旦行业风向转变，现金流承压，业务就难以为继。
当一家企业的核心主业失去造血能力，再多漂亮的第二曲线构想，都很难落地。
第二曲线，必须建立在第一曲线稳定供血的基础之上。
主业空心化之后，所有跨界尝试，都会变成无源之水。
并不是酒店电视这个赛道不行。
时至今日，国内酒店存量翻新、新酒店建设，依旧持续采购商用电视。
海信、TCL、创维依旧稳定占据酒店电视市场主要份额。康佳也依然能拿到部分酒店集团的工程订单，硬件产品本身仍在市场流通。
只是康佳已经没有足够资金和资源，继续投入酒店场景运营的宏大构想。
广告运营、智慧客房生态这些重投入的长期项目，在集团巨额亏损面前只能搁置。
另外，硬件厂商奔赴B端商用场景，也往往容易陷入一个陷阱：
把自己产品的想象空间，等同于客户的真实需求。
物联网、场景互联这些概念听起来宏大，但商业化落地，最终都要回归最基础的命题：
谁来付钱，为什么付钱，能不能稳定赚到钱？
酒店客房那块的电视屏幕，似乎承载不起一家曾经辉煌的彩电大王的生存重任。
康佳的退市，宣告着一个时代结束。
回看这段历史，不只是复盘一家公司的得失。
这是所有传统供应链企业，在产业周期调整时需要共同面对的命题。
当原有主业增长见顶，如何寻找新的增长空间，如何守住战略的分寸。
风口遍地的时候，克制远比扩张更珍贵。
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