作者|深水财经社 刘川风
9月24日晚，亨通光电突然公告了一份高达66.36亿元的定增预案，拟向不超过35名特定对象发行不超过7.4亿股。
不出意外的话，这次定增的最大买家应该是亨通集团，这是这家2003年上市的公司历史上最大一笔股权融资。
此前公司曾经六次增发累计募了107亿元，单笔最大的2020年那轮也只有50亿元，方向是PEACE跨洋海缆和硅光模块。
这一次直接干到66亿，而且从他们推出的时间点来看，其战略意图已经非常明显了，一方面今年公司业绩暴增，有力护航了公司市值，手里有钱，心里就有底气了。
但是更重要的是，这次定增意味着亨通资本开支的重点发生了重大变化。
要知道之前亨通前两年发力的重点是海洋通信和能源，甚至要把华为海洋分拆上市，而这一次定增募资有七成都投向了光通信。
和他们的同城兄弟东山通信相比，崔根良的反应还是慢了一拍啊，东山在去年就已经完成收购索尔斯，赶上了光通信行业红利的最后一班车。
现在崔根良才想起来All in 光通信，是不是有点晚了？
66亿大部分都花在光通信上
31.48亿给光通信，14.98亿给能源互联，19.9亿补充流动资金。这次定增计划募集资金中，三分之二以上都将流向光通信。
原来一度只想保住市场的光通信板块，竟然今年能给公司赚那么多钱，光通信一下子从“牛夫人”变成了“小甜甜”，这次公司要把万千宠爱转移到它们身上。
亨通是靠光棒、光纤业务起家的，在国内绝对无人能敌，公司本来应该在光通信上有巨大优势的，没想到崔根良起了个大早赶了个晚集，没有提前在光模块和CPO上加大布局，反而被后来的“易中天”抢了风头。
好在崔根良反应过来了。亡羊补牢，为时不晚。
这次一共拿出了光通信五个项目，其中上游新一代光纤项目投7.58亿元，建多芯、空芯、保偏、超低损耗光纤产线，多芯光纤年产80万芯公里、多模光纤年产250万芯公里。
内蒙古光学新材料项目投8.62亿元，新建800吨光棒和1200吨高端石英材料产能，再加600万芯公里光纤。
光棒曾经因为盈利能力差，几乎沦为弱势部分，现在倒成了光纤行业的命门，谁先把光棒产能拿到手，谁就在这轮涨价周期里吃最厚的利润。
中游亨通数据智联项目投2.81亿元，年产5000万芯公里MPO高密度光缆，直接对接AI数据中心内部连接。公司MPO光缆去年已经进入华为、阿里巴巴的数据中心场景，这次是扩产能。
其中光模块的下游两个项目最关键。
CPO先进封装研发要投1.96亿元，由子公司卓昱光子实施，卓昱光子此前做出来国内首台3.2T硅光CPO样机，但还停留在样机阶段，这笔钱是要建洁净研发场地、买封装和测试设备、做样机迭代。
投资额最大的AI先进光互联项目投10.51亿元，年产6300万片FAU光纤阵列。FAU是光纤和硅光芯片之间精密耦合的关键无源组件，CPO光引擎必须配套，目前这个环节天孚通信等企业已经批量供货，亨通是后来者。
能源互联的三个项目方向完全变了。揭阳海缆基地6.44亿元，万吨级深远海敷设船4.69亿元，常熟高压电缆智能制造3.85亿元，没有一个是新建海缆产能。
240亿元在手订单已经把未来两三年的收入锁死了，现在缺的是交付能力，1.7万吨载缆量的敷设船、华南区域的运维基地、高压电缆产线智能化，全是补短板的扩建项目。
亨通华海分拆科创板上市的预案5月过了董事会、6月过了股东会，目前在等审核，这步棋走通之后海缆和海通信两块资产各自对接资本市场。
六年前那50亿定增投向跨洋海缆，这词66亿大部分都给了AI光通信。
亨通光电这次要all in光通信了！
光通信从守底盘变成主攻手
亨通是靠光纤光缆起家的，光棒光纤光缆全产业链是看家本事。
但5G周期结束后，光纤价格一路下行，2025年光网络与系统集成业务收入56亿元，同比下滑14.5%，只占总营收8.4%。
那几年公司的增长主要靠的是另一条腿，2022到2024年资本开支全往海缆倾斜，收购华海通信、建海缆产线、抢海上风电订单，市场给亨通的标签就是海缆龙头，光通信不过是守底盘、贡献现金流的配角。
2025年年报里措辞开始变了，AI算力、空芯光纤、高速光器件的表述大幅增加。到2026年半年报，光通信板块的风头完全盖住了海缆。
上半年亨通的光通信收入同比增长超过130%，毛利率突破60%。G.652.D普通光纤现货价格3月比年初涨了165%，G.657.A2特种光纤从去年32元每芯公里涨到240元，涨了6倍多。
这轮涨价不是运营商集采驱动的，是AI数据中心在抢光纤。一个GPU集群对光纤的消耗量是传统数据中心的5到10倍，高端特种光纤需求爆发后，光棒厂商把产能优先给高毛利产品，普通光纤供给被挤，价格一起飞。
光通信就这么从去年的拖油瓶变成了今年的利润担当。公司整体毛利率从去年全年12.46%拉到二季度17.35%，光通信60%以上的毛利率起了决定性作用，因为智能电网毛利率只有13%，铜导体业务更是不到2%，这些低毛利业务撑不起利润弹性。
牛散章建平二季度新进亨通第五大股东，持了3400多万股，股价6月摸到124.89元后回调到67元附近，年初至今仍然涨了175%。
现在押注光通信还来得及吗？
光通信行情好，但亨通在AI光互联这条赛道上反而成了后来者，这里面有几个绕不过去的问题。
CPO和FAU不是做光纤的人天然就能做好的。CPO涉及光芯片、电芯片、先进封装、热管理、系统测试的协同，和传统光纤光缆是两套技术体系。
中际旭创、天孚通信、新易盛在客户那边卡位多年，头部云厂商的认证周期动不动就是两三年，亨通的FAU和CPO还在建产线和送样阶段，卓昱光子3.2T样机是做出来了，但样机到量产良率、到稳定订单之间还距离很远。
2027年也是个坎。全行业都在扩光棒产能，18到24个月扩产周期算下来，新增产能2027年下半年开始集中释放，供需缺口一旦收窄，光纤价格见顶回落是大概率事件。
亨通这轮定增的产能2027、2028年才能陆续投产，赶上的是价格高位还是下行周期，现在说不准。
当前国内光模块、光互联产业链大量企业集中扩产，未来 2-3 年新产能集中落地。一旦 AI 资本开支不及预期，供给过剩会快速压低产品毛利率，重演过去光纤光缆行业价格内卷的历史。赛道红利最丰厚的早期窗口已经过去，亨通进场就要直面激烈的价格竞争，高毛利获取难度大幅提升。
还有几个财务细节值得留意。上半年亨通经营现金流竟然转负了，财务费用因为汇兑损失暴增238%。
定增如果足额发，总股本最多扩30%，直接摊薄每股收益。
同时亨通也并没有放弃海缆，240亿元在手订单足够能源板块吃好几年。但这次66亿定增把一个事实摆到了台面上，公司未来增长的主力方向已经从海上风电切到了AI算力光通信。
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