随着近期AI行情冲高回落，资本市场对于AI泡沫论的担忧开始持续不断。国海富兰克林基金国富全球科技互联（QDII）基金经理狄星华日前发表观点称，从第一性原理角度出发，当前算力依然是供不应求的状态，AI的渗透率还很低，可能未来几年大的阿尔法机会依然来自AI产业。

“据彭博数据，美国四大云厂商2027年的资本开支都突破了万亿美元，相当于美国GDP的2%至3%，拥有非常广阔的市场空间。虽然它们的自有现金流当前无法满足资本开支，但是回本的时间是可预见的，资本或者物理层面的限制实际上平抑了所谓的AI泡沫论，小的瑕疵并不会阻碍未来AI渗透率在各行各业的提升。”狄星华对于AI板块依然保持乐观，在她看来，市场有分歧时才能找到有阿尔法的方向，预期一致反而更加危险。

AI硬件端是狄星华此前持仓的主要方向，主要是因为她看到了在过去2-3年的AI基建中，现金流确确实实在从云厂商流向硬件厂商，6月之前的行情也印证了这一想法。

而6月以来随着更多的开源模型涌现，狄星华认为，AI叙事正在发生变化，云厂商开始明显受益，并且多重选择使得其盈利能力明显提升，因此其组合持仓相应减持了部分前期超涨的硬件标的，增持部分云厂商标的，通过结构调整，平滑组合波动。

国海富兰克林基金QDII投资总监徐成也十分期待AI软件端接下来的表现。AI coding在他看来还有很大的运用空间，对于企业提升效率、降低成本都有非常明显的作用，渗透率进一步提升仍需要时间。

“AI大模型和软件结合的效果是非常可观的，很多软件公司通过企业数据训练模型，能够带来非常高的盈利，海内外已经能够看到一些盈利兑现的案例，提高效率的同时，还能节约成本，形成了新的盈利增长点，接下来我们会更多关注这方面的机会。”徐成表示。