一、一个 A 股独一无二的现象
先说一个数据：
截至 2026 年 9 月 28 日，42 家 A 股上市银行，市净率全部低于 1。
其中 16 家低于 0.5 倍，最低的民生银行只有 0.26 倍、贵阳银行 0.30 倍、华夏银行 0.31 倍。
这个现象在 A 股所有行业里独一无二。没有第二个行业能做到 100% 破净。
问题来了：是市场在犯错，还是市场在说一件我们不愿意听的话？
二、PB 到底是什么
市净率 PB = 股价 ÷ 每股净资产 = 总市值 ÷ 净资产
净资产就是银行的"家底"：总资产减去总负债。
举例：某银行净资产 1 个亿，PB 是 0.7，市场愿意花 7000 万买下它。
大白话：PB 就是"你愿意花几毛钱，买别人账面上 1 块钱的东西"。
截至 2026 年 9 月 28 日，42 家银行 PB 分布：
PB 区间
代表银行
0.9 以上
宁波银行 0.94、招商银行 0.90
0.7–0.9
成都银行0.88、杭州银行 0.85、农业银行 0.84、江苏银行 0.83
0.5–0.7
中信银行 0.68、常熟银行 0.68、重庆商行 0.67
0.4–0.5
苏农银行0.49、兴业银行 0.45、平安银行 0.47
0.4 以下
三、为什么银行的净资产，市场不认
关键点在这里：银行的资产负债结构和普通公司完全不一样。
普通公司的总资产里，厂房、设备、存货、现金各占一块。银行的总资产里，发放贷款占近一半以上。银行的总负债里，吸收存款占近 70%。
这意味着什么？
意味着银行的净资产，很大一部分与贷款质量挂钩。
你账面上放了 100 亿的贷款，按 100 亿计入资产，净资产里就有这 100 亿。但如果这 100 亿里有 30 亿收不回来，真实价值只有 70 亿，你的净资产就得缩水 30 亿。
银行净资产的"含金量"，取决于它账上的贷款到底能收回多少。
这就是 PB 长期低于 1 的根本原因：市场不相信银行账面上的不良已经全部暴露。
市场愿意花 7 毛买 1 块钱的净资产，不是傻，是在预留 3 毛的风险折价。
四、一个必须纠正的认知
很多人看到银行破净，第一反应是："太便宜了，严重低估！"
不一定。
破净可能意味着低估，也可能意味着市场认为它的净资产不值那么多。这两种解释，结论完全相反。
怎么判断是哪一种？要看三个指标：
第一，不良率
2026年半年报披露不良率 0.68% 的成都银行，和 1.78% 的兰州银行，市场给的最新 PB 分别是 0.88 和 0.38。
兰州银行不良率是成都银行的2.62倍，成都银行的PB是兰州银行的2.32倍。从这个角度看，PB折价是不是有一定道理？
第二，拨备覆盖率
2026年半年报披露拨备覆盖率 471.96% 的杭州银行，和 142.19% 的民生银行，市场给的 PB 分别是 0.85 和 0.26。
杭州银行的拨备覆盖率是民生银行的3.32倍，杭州银行的PB是民生银行的3.27%。拨备覆盖率高的银行，手里有余粮，未来利润有调节空间，所以市场愿意给溢价。这个溢价也是有道理的。
第三，ROE
2025年加权ROE 15.39% 的成都银行，PB 0.88；2025年加权ROE 4.93% 的民生银行，PB 0.26。
盈利能力才是 PB 溢价的真正来源。 你能持续赚 15% 的回报，市场自然愿意多付钱；你只能赚 5%，市场凭什么给你高估值？
五、PB 的正确用法
PB 的核心价值，不是告诉你"这只股票有多便宜"，而是告诉你"市场有多不信任这只股票的净资产"。
所以看 PB 要分两步：
第一步：看绝对水平。 PB 0.9 以上的，说明市场基本信任它的资产质量；PB 0.3 以下的，说明市场有很深的顾虑。
第二步：看折价是否合理。 把 PB 和上面三个指标对照——
- PB 低 + 不良率低 + 拨备厚 + ROE 高 = 可能是错杀，值得研究
- PB 低 + 不良率高 + 拨备薄 + ROE 低 = 折价合理，别急着抄底
这里有个特别典型的例子：华夏银行。
2025 年 ，华夏银行股息率 为 6.11% ，多年位居 A 股上市银行第一；但最新 PB 只有 0.31 倍。
2026年半年报披露：拨备覆盖率只有 144.8%，逼近监管红线，手里几乎没有余粮。不良贷款率达到1.5%，在42只银行股中排名第37。
高股息 + 低 PB，表面看是"双重便宜"，实际上是市场在同时表达两个判断：回报还可以，但基本面有硬伤。
六、一句话记住
银行全线破净，不是市场在犯错，是市场在给净资产打折——因为它不相信那本账。
下一篇讲 ROE。有了 PE 和 PB，再加上 ROE，三个指标组合在一起，就能把银行股分成五种类型。哪一种是机会，哪一种要跑，我们下篇说清楚。
需要 42 只银行股完整指标表的，可以私信我，我给你发。
本文观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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