签约近三年后，吉利终于把现金和资产放上了桌。
9月28日，蔚来控股有限公司（简称：蔚来公司）与浙江吉利控股集团有限公司（简称：吉利控股集团）宣布深化充换电合作。
交易完成后，吉利控股集团将持有蔚来能源30%股权；蔚来公司则将持有吉利控股集团旗下浩瀚能源10%的股权。
●图源：蔚来
此前，蔚来公司的换电合作主要围绕换电标准、车型适配和网络共享展开。
这一次，合作直接进入股权、资产和经营层面。
李斌交出蔚来能源30%股权，换来现金、营运车辆换电业务和潜在车流；吉利控股集团则获得蔚来成熟的换电网络、C端标准与服务能力。
双方交换的，恰好是各自补能生意中缺少的部分。
两笔入股，绑住合作效果
吉利控股集团此次拿出的筹码，包括易易互联100%股权和6.4亿元现金。
易易互联的营运车辆换电业务将并入蔚来能源。交易完成后，吉利控股集团持股30%，蔚来中国继续持有63.6%股权，另一名原有投资者持有6.4%。
按本轮交易计算，蔚来能源投后估值约为160亿元。
这30%股权还带着一套动态调整机制。
根据蔚来公司披露的投资者关系文件，吉利控股集团的持股比例与易易互联后续经营表现挂钩，未达到约定条件时，持股比例可能向下调整，最低保持在20%。
吉利控股集团同时获得一项追加投资权，可以在约定期限内再投入6.4亿元，将持股比例提高至34%，届时蔚来中国仍将持有60%股权。
●图源：蔚来
一端设置业绩调整机制，一端保留继续加注的权利。这套安排把双方未来的合作效果，直接写进了股权比例。
充电业务则朝另一个方向整合。
蔚来公司将以现金认购浩瀚能源10%股权，浩瀚能源计划使用相关资金购买蔚来公司部分充电资产，双方充电资源全面互联互通。
由此形成的结构很清楚：营运车辆换电业务向蔚来能源集中，智能充电资源则在浩瀚能源的平台上进一步聚合。
合作的核心，也从共享网络推进到了共同经营资产。
车流与网络，各补一块
蔚来公司拥有国内规模领先的车企自建补能网络。
截至9月27日，已累计投入超过200亿元，建成4126座换电站、5307座充电站和30598根充电桩，累计提供超过1.25亿次换电服务。蔚来能源计划到2030年建成1万座换电站。
规模越大，固定投入和运营成本越高，站点使用率也就越重要。
今年二季度，蔚来公司实现营业收入321.37亿元，同比增长69.1%；净亏损5.28亿元，较上年同期大幅收窄；经调整净利润为2610万元。
●图源：蔚来
经营质量已经明显改善，但1万座换电站的目标意味着资金仍要继续投入。
私人用户的换电需求受通勤距离、节假日和城市分布影响，频率相对分散。
网约车、出租车等营运车辆每天行驶里程更长，补能需求更稳定。
易易互联覆盖全国50余座城市，并与曹操出行等营运场景形成联系。
其业务并入后，蔚来能源将同时经营面向个人用户和营运车辆的两类换电业务。
对李斌而言，高频营运需求可以为蔚来能源带来更稳定的收入，提高相关站点的使用率。
●图源：小红书
吉利控股集团需要的是另一块拼图。
易易互联过去主要服务营运车辆，吉利控股集团在C端换电市场缺少一张足够成熟、覆盖广泛的网络。
按照协议，双方将共建统一的C端换电技术和标准，吉利控股集团将开发面向个人消费者的换电车型，由蔚来能源提供服务。
9月23日，吉利发布新一代AI智充技术，在常温环境下，可以将电量从10%充至70%压缩到4分30秒，从10%充至97%需要8分40秒。
●图源：吉利
五天后，蔚来便成为进入吉利开放补能网络的首个外部车企品牌。按照相关规划，约1万把蔚来独立充电枪将接入吉利补能网络。
蔚来带来了成熟网络，吉利带来了营运场景、车型规模和继续扩张的能力。
这正是交叉持股的价值：双方把网络、资产和车辆需求纳入同一套利益关系，补能业务的增长与风险也开始相互影响。
从专属补能，走向开放经营
过去几年，车企习惯把专属补能网络当作产品竞争力。
换电更快、充电站更多，可以提升品牌体验，也能增强用户黏性。
但各家分别建站，也带来了重复投入、标准分散和部分设施使用率不足的问题。
截至目前，吉利控股集团旗下浩瀚能源已在232座城市布局2500座充电站、超过1.2万把充电枪；
●图源：浩瀚能源
按照规划，到2027年底，其充电站数量将超过2.2万座，充电枪超过10万根。
两张网络连接之后，补能竞争的指标或将从“谁建得更多”，进一步转向“谁能让更多车辆持续使用”。
蔚来公司早在2023年便与吉利控股集团签署换电战略合作协议，此后又与长安、奇瑞、江淮、广汽、一汽和路特斯等车企建立换电合作。
●图源：蔚来
两年多过去，合作伙伴的规模已经形成，量产车型和真实车流仍在推进。蔚来公司管理层今年9月表示，部分落地项目正处于沟通和谈判阶段。
吉利控股集团此次入股，让双方的换电合作第一次形成股权绑定。
接下来，车型开发、标准统一和用户接受仍需逐步兑现。
而交叉持股的下一张成绩单，将由量产车和真实换电次数来写。
*编排 | 黄家俊 审核 | 黄家俊
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