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核心观点

中秋归来首日，A股低开低走：沪指跌1.67%、双创指数均跌超4%，超4500只个股下跌、成交1.72万亿元。大跌或有三条线索：长假前的情绪撤退、地缘冲突反复、美债压制等。（数据来源：Wind，2026.9.28）

宏观事件关注：①中美达成八点成果共识，300亿美元对等降税等，方向比规模重要；②三季度货政例会：强调“逆周期”调节、新增“综合运用并适时调整货币政策工具”等，表述更积极，但当前大规模刺激的触发条件或尚未到。

观点：如今上证回到3800点附近，我们相对提升了些积极态度。市场的区间轮廓已经比较清晰，上方是美债利率与筹码供给的压制，下方是国内以我为主的政策基调与低估值权重的支撑，单边的空间都不大。震荡格局里，跌出来的位置本身或许就是机会的一部分：在符合自身风险承受能力的前提下，可以择机关注相关机会，但节奏要控制好，不追高、不重仓。

同时也要承认，两个制约还悬在头顶：一是美债收益率高企；二是国内政策仍有不确定性。这些因素没有明确之前，尽管国内政策基调已转向“逆周期”，但对应到资本市场中的大机会可能仍需等待。

中秋节归来的第一个交易日，等到了一根放量大阴线：沪指跌1.67%，深证成指跌3.44%，创业板指跌4.53%，双创指数均跌超4%；全市场超4500只个股下跌，全天成交1.72万亿元。（数据来源：Wind，2026.9.28）

近期市场的影响因素，或许包含但不限于以下几条线索，

第一条线，或是长假前的抢跑。本周只剩三个交易日，之后是七天长假。这七天里，油价、地缘、美国的经济数据照常变化，但国内休市，不确定性无法对冲，持币的机会成本在放大。叠加市场对9月经济数据的预期本就不高、政策又还没落地，资金可能选择保持谨慎。

第二条线，地缘冲突的不确定性。消息显示，美国拒绝伊朗七天停火提议。伊朗外长称不会在既定条件上向美让步；已做好与美战事重开准备，但未放弃外交途径。今天油价上涨，而其他资产的风险偏好对应下降。（数据来源：Wind，2026.9.28）

第三条线，是美债的压制仍在。无风险利率是全球估值的锚，锚在抬升，久期越长、估值越贵的资产被折得越狠。（数据来源：Wind，截至2026.9.28美国30年期国债收益率5.53%）

过去的周末，还有两件大事。

第一件：中美达成八点成果共识。中美元首会晤达成八点成果共识：认可“300亿美元”对等降税安排，贸易理事会、投资理事会从设立转入运行，阶段性经贸安排延期，并建立中美人工智能对话机制、下次对话将于11月举行等。（数据来源：Wind，2026.9.28）

我们对于关税的看法是，方向或许比规模重要，但短期不宜高估。它真正改变的，是预期的方向，从对抗转向有管理的博弈，这是个积极的事。

第二件：三季度货政例会通稿发布。值得注意的是：

一是货币政策基调删除“跨周期”，更加强调“逆周期”调节，同时新增“综合运用并适时调整货币政策工具”，表述更积极。（数据来源：中国人民银行，2026.9.24）

二是债市，仍然表述为”从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化“，近期超长端国债收益率较快下行，关注相关机会的同时或也需要注意风险。（数据来源：中国人民银行，2026.9.24）

三是汇率。新增“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”（数据来源：中国人民银行，2026.9.24）

对于后续的政策，我们倾向于：大规模刺激政策的触发条件目前可能都还没有到，短期更多或是预期博弈，而非工具落地。对债市来说，长端收益率进一步下行的空间被压缩，需要等待供需再平衡，长债的波动风险值得多一分关注。对股市来说，“资金推动”的逻辑相应减弱，定价可能会更依赖基本面与盈利。

对于后市我们怎么看？

在上证4000点附近时，我们会多一分谨慎；如今回到3800点附近，我们相对提升了些积极态度。市场的区间轮廓已经比较清晰，上方是美债利率与筹码供给的压制，下方是国内以我为主的政策基调与低估值权重的支撑，单边的空间都不大。震荡格局里，跌出来的位置本身可能就是机会的一部分：在符合自身风险承受能力的前提下，可以择机关注相关机会，但节奏要控制好，不追高、不重仓。（数据来源：Wind，截至2026.9.28）

同时也要承认，两个制约还悬在头顶：一是美债收益率高企，且长假前后还有两块拼图要落，9月30日的美国核心PCE、假期里的9月非农，或决定10月议息会的走向；二是国内政策仍有不确定性，经济数据的成色、政策发力的节奏，都还需要更明确的信号。因此，尽管政策基调已转向“逆周期”，但对应到资本市场中的大机会可能仍需等待。（数据来源：Wind）

再来看今天具体行情：

境内权益：整体走势，市场全天低开低走，双创指数均跌超4%。个股呈现普跌态势，沪深京三市超4500股飘绿，今日成交1.72万亿。截至收盘沪指跌1.67%，深成指跌3.44%，创业板指跌4.53%。（数据来源：Wind，2026.9.28）

境内固收：30年期国债期货下跌0.2%。现货方面，不同期限的国债收益率涨跌互现。（数据来源：Wind，2026.9.28）

其他信息：

1、商务部公布中美贸易理事会和“300亿对300亿”对等降税框架有关情况。据中国商务部网站，中美双方在贸易理事会框架下就300亿美元对等降税框架达成共识。双方商定对各自规模约为300亿美元（参照2024年度双边贸易额）的进口产品，在符合双方各自国内法律和程序的基础上，以对等方式提供降低关税待遇。其中超过90%的产品，将免除相互加征的全部关税，享受最惠国关税待遇。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.28）

2、聚焦抢占科技制高点核心任务，《中国科学院“十五五”发展规划》发布。近日，中国科学院正式发布“十五五”发展规划，对未来五年的发展目标、主要任务和重大举措作出系统部署。《规划》聚焦抢占科技制高点核心任务，明确了“十五五”时期中国科学院科技事业发展的战略重点，围绕基础研究、战略高技术和可持续发展三大领域体系化部署科技攻关重点方向，着力加强人工智能赋能科学研究，持续强化科技基础能力建设，统筹优化区域科技布局，并围绕国际一流科研机构建设目标，从教育科技人才一体发展、国家科学技术思想库建设、科研组织变革和管理创新、科技成果转移转化、国际科技交流合作等方面，提出了一系列重大改革发展任务。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.28）

3、美国拒绝伊朗七天停火提议。伊朗外长称不会在既定条件上向美让步；已做好与美战事重开准备，但未放弃外交途径。（数据来源：华尔街见闻，2026.9.28）

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