美团今天港股收盘70.45港币，差点跌破70港币，最终还是稳住了。
这两三年里，美团其实已经不止一次跌到 60 多港币，然后又被拉起来。
肉眼可见，基本面一直在走弱，但总有人愿意来抬轿子。
2024 年初，因为“饿了么要卖给抖音、抖音要下场做外卖”的传言，美团股价一度急跌到 60多港币。
后来消息被证伪，股价又重新开启上升通道，一路反弹，甚至到了 200 多港币。
200 多港币，虽然离历史高点 460 港币还有很远，但已经足够让人羡慕。
相比之下，拼多多的动态市盈率常年被市场按在地板上摩擦，而美团已经算是享受到了相对公道，甚至偏宽容的估值待遇。
当然，随着 2025 年外卖大战再起，美团股价又一路下探。从盈利到亏损，动态市盈率也就无从谈起了。
对比着来看，市场对美团似乎存在一种明显的滞后性。
明明商业模式已经不如从前，明明阿里和抖音都在双线进攻它的腹地，股价却依然维持了很久的韧性。
去年它在 100 港币附近横了很长时间。基本环境出了问题，商业模式出了问题，但价值重估却迟迟没有真正到来。
买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。
既然未来现金流正在被竞争对手侵蚀，业务前景也在变暗，为什么市场迟迟不肯下修它的估值？
也许是市场一直看不起阿里，直到抖音也开始加码本地生活，大家才终于意识到问题的严重性，美团这才跌破了 70 港币。
但是很快它又反弹了，为什么反弹，原因没搞清楚，但市场就是反弹了。
后来我慢慢理解了。有些风险即使已经摆在眼前，市场短期内也完全可以选择视而不见。就像霍尔木兹海峡堵在那里，市场有时候照样可以当作没看见。
但有意思的是，市场对美团很迟钝，对拼多多却异常警觉，甚至带着一种近乎偏执的不信任。
那感觉就像黑猫警长盯犯人一样，里里外外反复审视，各种不信任。
简直有一种这公司迟早暴雷，我就等着它暴雷的既视感。
真不知道是真的有上达天听的消息，还是都是洞悉地缘政治的大师，反正这公司，就真的有一种要把它给算死了的感觉。
测不准的中概股，莫须有的空间，当然可以不留情面，可以严谨，但是市场真的要这么苛刻吗？
难道真觉得这家公司活不过三年？
但还是那句话，回到买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。
所以今天我依然觉得，美团仍然不便宜，拼多多太便宜。
这并不是说美团一定会跌，拼多多一定会涨。
我的意思是，美团当前的价格，仍然建立在一连串尚未兑现的乐观假设之上：价格战终将结束，补贴会减少，外卖利润能够恢复，闪购还能继续增长，海外业务的亏损也会逐步收窄。
问题在于，这些都还没有真正发生，而且每一项都存在不小的不确定性。也就是说，买入今天的美团，本质上是在押注一个尚未实现的未来。因此，它现在的价格，依然不便宜。
而买入拼多多，买到的是已经存在的巨额现金，是已经被验证过的盈利能力。
你甚至不需要假设它未来还会继续高速增长，只要它当前的利润没有出现永久性崩塌，现有价格就可能已经提供了不错的回报空间。
换句话说，美团需要建立在乐观预期上，才能显得便宜。
当然如果你讨论的是当前美团这个价格，会不会再次短时间内反弹到90以上，这就是另外一个话题了，我也不知道。
而拼多多只需要现实没有市场想象得那么坏，就已经足够便宜了。
也就是段永平说的“实在是太便宜了”。
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