来源：市场资讯

（来源：可遥笔记）

【第 109 篇 · 深度分析】

本篇是《价值投资九十年》合集的第 109 篇，深度分析系列。

合集用 AI 系统整理了 45 位投资人、1,000+ 份一手文档、49,010 条洞见，汇成 229 篇独立长文、约 100 万字，从格雷厄姆 1934 年的《证券分析》一路梳理到柏基 2025 年的反思，涵盖 40 篇深度分析、104 篇核心概念、45 篇大师人物志、39 篇投资案例研究。

项目缘起与全貌见开篇万字长文《我用AI整理了价值投资90年的思想史》【1】我用AI整理了价值投资90年的思想史。

你希望一家公司的自由现金流是正的、负的，还是零？

Michael Mauboussin 和 Dan Callahan 9 月 17 日发的新报告《To Free or Not to Free (Cash Flow)》用这个问题开头。标准答案只有三个字，看情况。

看的是投进去的钱能不能赚回资本成本。今天有五家公司正在拿几千亿美元检验这个答案。

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