来源：市场资讯
（来源：银河投研黑色与有色）
行情回顾：
9月沪铅价格宽幅震荡，9月1日至23日15：00收盘，沪铅主力合约涨0.21%至16335元/吨。月中低价15750元/吨，高价16495元/吨。
月初国内虽有铅冶炼厂检修造成精铅供应减量，但进口窗口持续打开，弥补国内铅锭供应；而下游采购情绪低迷，铅价维持区间震荡。月中受宏观因素影响，叠加下游采购未见好转，铅价快速下行。触及月中低位后，下游企业陆续开启节前备库。而国内铅锭供应未见恢复，短期供需错配下，铅价连续偏强运行。9月下旬随着下游基本完成节前备库，采购力度减弱；而供应端逐步恢复且进口粗铅持续流入，基本面偏承压之下，铅价逐步回落。
市场展望：
原料端：10月国内虽有前期检修的矿山复产，但部分矿山因检修及控产，预计国产铅精矿难有增量。9月下旬进口窗口打开，考虑后续冶炼厂对矿需求不减，预计进口矿或有增量。整体看，国内矿端偏紧格局难改。含铅废料方面，10月国内再生铅冶炼厂开工率或有提升，对原料需求提升，含铅废料价格或有回暖。
冶炼端：10月国内原生铅冶炼企业检修与复产共存，但再生铅复产预期增强，预计国内铅锭产量或有明显提升。当前进口窗口持续打开，且更具性价比，下游企业采购力不减，预计10月进口铅锭仍有流入。预计10月国内铅锭供应或有明显增量。
消费端：据了解，近期铅蓄国内消费订单表现不及预期，但出口订单有所好转。整体看，内需疲软但海外订单仍存韧性，预计铅锭消费难有明显改善。重点关注节后下游新增订单及排产情况。
策略推荐：
1.单边：预计铅价区间偏弱震荡，获利空单继续持有。区间可参考15600-16500元/吨。
2.期权：卖出虚值看涨期权。
3.套利：暂时观望。
风险提示：警惕宏观因素风险，关注终端消费情况。
第二部分 供需基本面情况
一、原料端
（一）全球铅精矿
根据国际铅锌小组数据显示，6月全球铅矿产量38.21万吨，环比+4.09%或1.5万吨，同比-1.95%或0.76万吨。其中中国铅矿产量18万吨，环比+8.43%或1.4万吨，同比-4.26%或0.8万吨；海外铅矿产量20.21万吨，环比+0.5%或0.5万吨，同比+0.2%或0.04万吨。
1-6月，全球铅矿累计产量218.34万吨，同比-0.36%或0.79万吨。其中中国铅矿产量123.74万吨，同比+1.82%或2.21万吨；海外铅矿产量94.6万吨，同比-3.07%或3万吨。
（二）国内铅矿总供应
根据SMM数据显示：8月国内铅精矿产量14.16万金属吨，环比-0.84%或0.12万吨，同比-9.29%或1.45万吨。8月铅精矿产量超预期下降，主因广东和内蒙古等地区发生超预期停产检修事件和安全检查，另外全国安全检查令部分预期复产的小矿山复产时间延迟，预期增量难以兑现，但河南、广西、西藏、云南等地检修恢复和提产等贡献一定增量，整体下降幅度不明显。
预计9月铅精矿产量增加，主因内蒙古、四川、云南、广东、青海、福建等地矿山检修恢复所致，另有云南、内蒙古、西藏等地的部分矿山检修、安全检查等造成一定减量。但整体铅精矿产量或有小幅增加。
根据最新的海关数据显示，2026年8月铅精矿进口8.7万实物吨，环比下降2.82万实物吨或24.44%，同比下降35.35%，1-8月铅精矿累计进口90.63万实物吨，累计同比下降2.3%。从进口分国别数据来看，8月铅精矿进口前三国家是俄罗斯1.53万实物吨（17.61%）、秘鲁1.39万实物吨（15.95%）、澳大利亚1.05万实物吨（12.03%）。
8月铅精矿进口量大幅下降，从分国别进口量来看因厄尔尼诺带来的雨水天气，道路运输受阻，发运节奏阶段性错配，秘鲁、阿曼进口量下降明显，但澳大利亚进口增幅明显。从进口盈亏角度来看，8月内强外弱下铅沪伦比值有所修复，铅精矿进口亏损小幅收窄至-200元/吨左右，进口窗口延续关闭，同时8月国内原生铅冶炼厂进入集中检修周期，对矿的需求量下降，造成铅精矿进口量下降明显。
进入9月，预计铅精矿进口量环比增加，但增量有限，主因一方面前期顺延船货到港，另一方面进口比值继续修复，铅精矿进口亏损缩小，国内8月检修的部分原生铅冶炼厂9月下旬陆续恢复，对矿的需求增加，然内外比值虽有修复但仍处于亏损状态，预计整体维持长单主导格局。
展望10月，国内虽有前期检修的矿山复产，但部分矿山因检修及控产，预计国产铅精矿难有增量。9月下旬进口窗口打开，考虑后续冶炼厂对矿需求不减，预计进口矿或有增量。整体看，国内矿端偏紧格局难改。
（三）含铅废料
SMM 9月23日数据显示，国内含铅废料价格较8月31日小幅下跌。其中废电动车电池价格-0.53%至9425元/吨、废白壳价格-0.26%至9675元/吨、废黑壳价格-0.25%至9825元/吨、废电信电池价格-0.81%至9225元/吨、废摩托车电池-0.88%至8475元/吨、废管式电池-1.01%至9825元/吨、铅烟道灰价格+0.95%至10600元/吨。
9月国内含铅废料价格以弱稳运行，行情跟随铅价变动。9月冶炼端持续亏损，上调收购价动力不足，但含铅废料货源紧张限制下行空间。虽铅价有所反弹，但终端消费尚未启动，含铅废料价格难以出现大幅上涨。
展望10月，预计含铅废料价格仍将随铅价震荡运行，难以出现大涨大跌。一方面，当前再生铅冶炼企业虽存有复产提产预期，但冶炼亏损下，预计上调收购价幅度有限。另一方面10月电蓄替换情况仍需关注，若替换不及预期，废电蓄仍将回收困难。
二、冶炼端
(一) 全球精炼铅平衡
根据国际铅锌小组数据显示：6月全球精炼铅产量113.95万吨，环比-0.34%，同比+5.19%；6月全球铅消费111.43万吨，环比-3.07%，同比+1.46%；6月全球铅过剩2.52万吨。1-6月球精炼铅产量681.66万吨，同比+3.5%；1-6月全球铅消费679.08万吨，同比+3.46%；1-6月全球铅过剩2.58万吨。
其中，中国6月精炼铅产量44万吨，环比-1.12%，同比+1.85%；精炼铅消费量43.23万吨，环比-4.89%，同比+1.95%。当月过剩0.78万吨。1-6月精炼铅累计产量262.4万吨，同比-1.24%；精炼铅累计消费量265.03万吨，同比-0.37%；累计短缺2.63万吨。
海外6月精炼铅产量69.95万吨，环比+0.16%，同比+1.98%；精炼铅消费量68.2万吨，环比-1.89%，同比-3%。当月过剩1.75万吨。1-6月精炼铅累计产量422.24万吨，同比+1.59%；精炼铅累计消费量414.7万吨，同比-0.73%；累计过剩7.53万吨。
（二）国内原生铅供应
根据SMM数据显示，8月国内电解铅产量34.68万吨，环比-3.51%或1.26万吨，同比+6.81%或2.21万吨。8月国内中大型原生铅冶炼企业检修较多，拖累当月开工率走低。
展望9月，原生铅冶炼企业检修影响进一步加剧，主要是冶炼企业的检修时间从8月下旬贯穿至9月，且在9月的影响量增加，叠加华东，华南地区企业因原料供应不足生产受限，预计开工率降幅将继续扩大。
（三）再生铅供应
根据SMM数据显示，8月国内再生铅产量16.55万吨，环比-2.3%，同比-33.48%。8月上中旬华北、华东炼厂受废电瓶原料紧、亏损拖累开工低迷；下旬铅价上行，部分再生铅冶炼企业装置复产，供应边际回暖。
展望9月，铅价高位震荡叠加双节前电池下游备货，再生铅炼厂生产意愿抬升。根据SMM数据显示，预估产量环比增4.44万吨至20.98万吨。需留意废电瓶区域货源不足、进口精铅冲击，实际提产仍待观察。
（四）进出口情况
据海关数据显示：8月精铅出口386吨，环比-82.3%，同比-85.99%；铅合金出口990吨，环比+65.16%，同比- 15.22%；其他铅材出口634吨，环比-4.87%，同比+22.09%。
进口端，8月精铅进口9179吨，环比-0.39%，同比+404.16%；铅合金进口25373吨，环比-4.23%，同比+89.64%，进口体量维持高位；铅板及其他铅材进口仅53吨。经历6月集中到港高峰后，7月精铅进口红利明显消退，内外盘套利窗口收缩，国内面临前期到货的库存消化压力，铅合金进口韧性较强，其他铅材进口规模大幅收缩。
出口方面，8月国内出口至越南267.57吨占69.4%，吉布提58吨占15.%，贝宁27吨占7%，前三合计91.4%；秘鲁、乌兹别克斯坦、多哥、菲律宾、斯里兰卡、新西兰六国均在10吨以下、合计不足9%。8月比值影响下，出口亏损进一步扩大，冶炼厂只能被动压减出口排单，仅剩少量长协与东南亚、非洲刚性区域订单维持流动。
进口方面，国内自澳大利亚进口6302.7吨（占68.7%），单月环比暴增290.74%；韩国1368.26吨（环比+0.65%），两国合计超83%；剩余1507.55吨为多国合计。8月沪伦比值走强、进口盈亏8月持续在150元/吨以上。国内下游及贸易商积极采购进口粗铅带动进口数量维持高位。
SMM数据显示：进入10月后，预计进口铅锭到港节奏加快、中下旬社会库存累积预期升高，铅价上方承压，进口利润有压缩的可能。
三、需求端
（一）电池市场
8月国内铅蓄电池月度综合开工率为65.08%，环比+2.84%，同比-4.21%。
分类型来看，起动型铅蓄企业开工率60.76%，环比+1.82%，同比+3.91%；牵引型铅蓄企业开工率67.13%，环比+3.71%，同比-9.21%；固定型铅蓄企业开工率67.51%，环比+1.53%，同比-7.41%。分规模来看，大型铅蓄企业开工率69.9%，环比+3.03%，同比-3.96%；中型铅蓄企业开工率44.89%，环比+2.08%，同比-7.68%；小型铅蓄企业开工率50.72%，环比+1.24%，同比-7.42%。
8月，铅蓄电池企业开工率呈现先降后升趋势。铅蓄电池市场传统旺季迟迟未现，生产企业电池库存普遍偏高，加之高温天气频繁，部分汽车蓄电池企业在8月初放高温假，且长达一周。同时，电动自行车、汽车蓄电池企业加大对电池的促销力度，刺激经销商采购并转移库存，8月中下旬后生产企业订单逐步好转，生产企业开始提产，带动开工率环比上升。
9月份，铅蓄电池市场处于传统旺季时段，铅蓄电池企业生产积极尚可，主动放假情况已明显减少，其中少数企业订单排至10月，生产线拉至满产状态。预计9月铅蓄电池开工率进一步上升。
据海关数据显示：8月中国铅酸蓄电池出口量为1956.58万只，环比+2.95%，同比+7.76%；1-8月累计出口量为14503.3万只，累计同比-4.89%。8月中国铅酸蓄电池进口量为66.15万只，环比+65.21%，同比+93.86%；1-8月累计进口量377.35万只，累计同比+7.24%。
中长期来看，考虑铅内外比价、关税政策变化等因素，海外铅蓄电池新建产能释放，中国铅蓄电池出口转移与替代，预计2026年国内铅蓄电池出口走弱。
（二）终端市场
2026年8月，我国汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，同比分别下降4.7%和5.1%。1-8月，汽车产销分别完成2025.5万辆和2031.5万辆，同比分别下降3.8%和3.8%。
8月，乘用车产销分别完成236.9万辆和238.3万辆，同比分别下降5.3%和6.2%。1-8月，乘用车产销分别完成1733.9万辆和1737.3万辆，同比分别下降5.4%和5.5%。
8月，商用车产销分别完成31.5万辆和32.8万辆，产量同比下降0.1%，销量同比增长3.8%。1-8月，商用车产销分别完成291.6万辆和294.2万辆，同比分别增长7.5%和7.2%。
8月，新能源汽车产销分别完成165.3万辆和164.3万辆，同比分别增长18.9%和17.8%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的60.6%。1-8月，新能源汽车产销分别完成1066.8万辆和1065.0万辆，同比分别增长10.8%和10.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.4%。
8月，汽车整车出口101.0万辆，同比增长65.3%。其中，新能源汽车出口52.6万辆，同比增长134.6%。1-8月，汽车整车出口715.3万辆，同比增长66.7%。其中，新能源汽车出口343.5万辆，同比增长124.3%。
8月，多地汽车消费补贴持续升级，车企促销活动活跃，汽车产销环比增长、同比小幅下降。其中，国内市场继续承压；出口保持高速增长，月度出口量连续3个月超过100万辆；新能源汽车主导地位持续巩固，月度销量占比再创新高。
电动自行车方面：根据奥维云网最新发布的产销数据，2026年8月，国内电动两轮车行业整体内销同比下降7.8%，环比增长4.4%。去年新国标落地前，电动两轮车行业曾出现集中冲量现象，由此形成了较高的同期基数，对今年8月的同比表现产生影响。此外，7月台风天气对生产和物流环节造成的影响，也在8月出现一定程度的滞后传导。与此同时，6月终端市场提前备货，在一定程度上透支了后续需求。多重因素叠加之下，行业8月同比表现承压。
第三部分 后市展望及策略推荐
后市展望：
原料端：10月国内虽有前期检修的矿山复产，但部分矿山因检修及控产，预计国产铅精矿难有增量。9月下旬进口窗口打开，考虑后续冶炼厂对矿需求不减，预计进口矿或有增量。整体看，国内矿端偏紧格局难改。含铅废料方面，10月国内再生铅冶炼厂开工率或有提升，对原料需求提升，含铅废料价格或有回暖。
冶炼端：10月国内原生铅冶炼企业检修与复产共存，但再生铅复产预期增强，预计国内铅锭产量或有明显提升。当前进口窗口持续打开，且更具性价比，下游企业采购力不减，预计10月进口铅锭仍有流入。预计10月国内铅锭供应或有明显增量。
消费端：据了解，近期铅蓄国内消费订单表现不及预期，但出口订单有所好转。整体看，内需疲软但海外订单仍存韧性，预计铅锭消费难有明显改善。重点关注节后下游新增订单及排产情况。
策略推荐：
1.单边：铅价或区间偏弱震荡，获利空单继续持有。区间可参考15600-16500元/吨。
2.期权：卖出虚值看涨期权。
3.套利：暂时观望。
风险提示：警惕宏观因素风险，关注终端消费情况。
本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
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☑研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351
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