投资者内参丨马振阳

标普500还在逼近历史新高，但44%的成分股已经跌进了熊市。

这可能是当前美股最反常的一幕。

截至本周一收盘，标普500距离历史最高收盘点仍不到2%，今年以来累计上涨12.2%，过去12个月上涨15.3%。但MarketWatch 9月29日的一项统计显示，标普500中已有44%的成分股较过去52周高点下跌至少20%。

按照市场通常采用的口径，较高点下跌20%意味着进入技术性熊市。也就是说，标普500整体仍在历史高位附近，但接近一半的成分股，实际上已经经历了一轮“熊市级别”的下跌。

44%成分股进入技术性熊市，其中17只股票已经腰斩

MarketWatch统计显示，截至周一收盘，标普500已有44%的成分股较过去52周高点下跌至少20%，涉及212只股票。按照市场通常采用的口径，这意味着接近一半的标普500成分股已经进入技术性熊市。

其中，部分个股的跌幅更加剧烈。截至周一收盘，已有17只标普500成分股较52周盘中高点下跌50%以上，相当于股价至少腰斩。

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标普500中较52周高点跌幅超过50%的17只成分股。

跌幅靠前的公司包括商业地产数据和在线交易平台CoStar。尽管该公司最新一个季度收入仍同比增长18%，但投资者对生成式AI可能冲击其商业模式的担忧持续升温，股价从高位大幅回落。进入技术性熊市的股票也并非集中在单一行业，MarketWatch列出的公司覆盖餐饮、生物科技、专业服务、软件等多个领域。

值得注意的是，大幅下跌之后，华尔街分析师对其中不少公司仍维持积极评级。MarketWatch进一步筛选显示，在其统计的熊市股中，有63只股票仍获得至少75%的FactSet受访分析师给予“买入”或相当评级。

前十大持仓占比超40%，少数科技巨头托住标普500

为什么44%的成分股已经进入技术性熊市，标普500却依然接近历史新高？

关键在于标普500采用市值加权。公司的市值越大，在指数中的权重就越高，对指数涨跌的影响也越大。因此，即使大量成分股出现明显回撤，只要少数权重较高的大型公司继续上涨，标普500整体仍有可能维持在高位。

目前标普500的权重已经高度集中。MarketWatch数据显示，英伟达一家公司目前约占SPDR S&P 500 ETF的8.4%；包括Alphabet两类股票在内，前十大持仓合计占比已经超过40%。

这意味着，少数大型科技公司的走势正在对标普500产生越来越大的影响。近期英伟达等AI相关龙头表现强势，对指数形成了明显支撑，也在一定程度上掩盖了其他大量成分股的下跌。

仅47.8%成分股站上200日均线，类似极端分化曾集中出现在1998—2000年

从市场宽度来看，美股当前的分化已经处于历史少见水平。

BTIG技术分析师Jonathan Krinsky统计，截至上周末，标普500中只有47.8%的成分股站在200日移动平均线之上，而标普500指数本身仍接近52周高点。

Krinsky进一步统计发现，历史上同时出现“不到一半成分股站上200日均线、但标普500仍接近52周高点”的交易日只有25个，此前全部集中在1998年至2000年。

另一个数据同样罕见，近期连续9个交易日，标普500成分股中创52周新低的股票数量都多于创新高的股票数量，但指数距离高点仍不到2%。自1990年以来，此前类似情况只出现在1999年12月和2000年1月。

不过，历史上的相似信号并不意味着当前市场一定会复制互联网泡沫时期的走势。它更直接反映出的是，目前标普500指数与大量成分股之间的分化已经达到较为极端的水平。

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