一家伦敦公司，刚拿了33.6亿美元的Pre-IPO可转债融资，领投方是Third Point，英伟达、Apollo、Citadel、阿布扎比投资委员会都在名单里。三周前它被曝出在寻求35亿美元，最终落定的数字差了大约1.4亿。

更值得玩味的是：这家公司上周已经向纽约证券交易所提交了上市申请，代码NSCL。它注册在英国，上市在美国。

钱分两笔到账

这33.6亿美元不是一次性到位的。其中23.6亿美元是已经完成的一笔，另外10亿美元来自英伟达的承诺，预计11月中旬到账。

可转债的转股条款里藏着一个数字：这些票据按IPO价格减去两位数百分比的折扣定价，而这个折扣会一直调整到300亿美元估值为止——超过这条线，转股价格就不再变动。有报道称其上市申请寻求的最高估值是350亿美元。这中间的差距意味着什么，目前没有明确说法。

英伟达这10亿美元换的不是普通股，而是无投票权股份。上市完成后，票据才会转为普通股。

英伟达的老套路

这不是英伟达第一次这么干。就在本月，它以IPO价格的90%买入了SB Energy的股票，同样是无投票权形式，同样在上市之前。目前英伟达持有这类"买它芯片的公司"的股票，总价值约990亿美元。Nscale就是其中之一。

换句话说，英伟达在用自己的钱，锁定未来的芯片买家。这笔10亿美元的承诺，本质上是一张长期订单的预付款。

账本还很年轻

Nscale的财务数据呈现出一种典型的早期高增长形态：

  • 今年上半年营收1.406亿美元，是去年同期十三倍以上
  • 同期净亏损10.2亿美元
  • 已签约订单储备1034亿美元，去年底这个数字是380亿
  • 订单储备中大部分是尚未确认的收入

营收涨了十三倍，亏损超过十亿，订单储备上千亿——这三个数字放在一起，说明它签下了大量长期合同，但钱还没开始收。

一家有政治人脉的矿场转型公司

Nscale的身份有点特殊。它在2024年初从一家加密货币挖矿业务中分拆出来，董事会里有雪莉·桑德伯格和英国前副首相尼克·克莱格。22家银行参与承销，目标却指向纽约而非伦敦。

上市本身还可能再融30亿美元，叠加在刚刚完成的这笔33.6亿之上。高盛担任了这次可转债的配售代理。

从矿场到AI基础设施，从伦敦到纽约，这家公司的路径选择比它的融资数字更值得琢磨。