-记者观察-
■中国经济时报记者 张一鸣
具身智能龙头企业登陆资本市场的示范效应正在显现，越来越多的企业排队等待IPO。与此同时，二级市场收紧具身智能企业IPO的消息在业内流传，具身智能产业的泡沫引起越来越多关注。一路高歌猛进的行业走到十字路口，亟须走好下一步。
具身智能作为物理世界人工智能的核心载体，是我国“十五五”规划重点布局的未来产业。其融合机器人本体、多模态大模型、运动控制、感知传感器等多领域技术，覆盖工业制造、特种应急、家庭服务、商业巡检等广阔场景，最近几年发展较快。2025年，具身智能步入产业化元年，大量资金涌入这一产业，短期内快速抬升企业估值，并推动企业登陆资本市场。一些一级市场的投资人通过IPO退出并获得高额收益，二级市场的投资人，特别是散户，不得不承担股价大幅波动带来的高额成本。
资本浪潮涌动下，具身智能产业迎来高光时刻。
中国信息通信研究院《具身智能发展报告（2025年）》数据显示，截至2025年底，国内具身智能核心企业达到352家，产业投融资事件累计744起，融资总额735.43亿元。
在随后的2026年上半年，具身智能行业的融资额度超过900亿元，单笔融资10亿元以上成为行业常态，并从一级市场创投快速传导至资本市场IPO环节。其中，宇树科技成为A股人形机器人第一股，市值剧烈震荡。多家排队IPO的人形机器人企业，招股书显示营收规模较小、持续大额亏损，高度依赖融资维持研发投入，没有稳定规模化订单支撑估值。这表明，当前市场对于具身智能的估值逻辑，主要建立在远期商业化想象空间之上，而非企业当下营收、订单、场景落地规模等基本面，资本市场不宜过度透支远期产业价值。
我国最大产业优势是拥有全球规模最大、门类最全的制造业体系，工厂巡检、高危作业、仓储搬运、矿山、消防应急等工业、特种场景，具备快速落地、产生真实营收的基础，工业与特种机器人可以快速降本增效，创造产业价值。但是当前资本流向出现明显失衡：资金大规模流向人形机器人整机企业，而工业、特种作业机器人获得融资份额偏低。
IT桔子2025年统计数据显示，2025年全年人形机器人相关融资总额占具身智能赛道总融资的62%，而工业机器人、特种作业机器人融资合计仅占21%。大量资本追捧人形机器人，其目标是打造通用人形智能体，面向家庭、通用未知环境；但是《具身智能发展报告（2025年）》评估，人形机器人距离家庭场景大规模商业化落地至少还有5—10年，当前人形机器人大多只能完成演示性动作，成本高，可靠性不足，很难形成规模化商业订单。
产业发展现状表明，资本偏好“故事型”人形整机项目，而对真正能够落地的场景型机器人投入不足，这种资源错配，使得我国海量制造业场景优势没有转化为产业迭代优势，产业投入偏离短期可落地的技术路线，大量资金消耗在人形机器人原型迭代，难以形成正向产业循环。资本错配还带来人才错配，大量算法、机器人研发人才被高薪吸引进入人形整机创业项目，而工业特种机器人、机器人核心零部件企业人才缺口较大。
具身智能产业的技术路线并没有收敛，百花齐放是行业的客观现实，只有鼓励不同技术路线的探索实践才有可能找到最佳路线，但也要看到当前具身智能产业中的泡沫。当登陆资本市场成为产业中多数企业的必选项时，港股《主板上市规则》第18C章特殊科技上市通道进一步降低硬科技企业上市门槛，加速企业资本化进程，这个现象本身就需要引起相关各方的高度关注，要警惕资本驱动下的估值错配对行业长期健康发展的负面冲击。
潮水退去，谁在裸泳？这个问题被越来越多的具身智能从业者在各种场合反复提及。相关各方要理性看待当前的泡沫，更要未雨绸缪，积极应对，主管部门要加快出台相关管理办法，营造有利于行业健康发展的制度环境，企业要调整发展战略应对新环境。某种程度上，以稳促发展未必不是让泡沫软着陆的优选项。
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