财联社10月2日讯（记者 林坚）作为观察券商研究业务变化最鲜活的视角之一，三季度卖方分析师的人员流动又有了新动向。
综合记者调研采访，并结合中证协官网及东方财富Choice统计数据，截至三季度末，全行业注册分析师人数约5891人，较2025年末的约6029人净减少约138人，降幅约2.29%；年中人数一度降至5828人的低点，三季度已回补约63人。
整体来看，受佣金下降及行业周期等综合因素影响，分析师减员虽仍在延续，但降幅较上半年明显收窄，三季度已出现回补。其中，头部券商以及部分综合券商在做“加减法”，而特色券商的研究业务路径分化被进一步放大。
研究业务仍在摸索新的盈利模式，对分析师的要求也随之变化，这直接体现在招揽人才的偏向与力度上——比如，对宏观、地方区域性政策及产业研究人才的需求正在加大。什么样的研究员更“吃香”？各家研究所的招聘名单，其实已经给出了答案。
目前来看，券商间“重金互挖”的逻辑依然成立，但热度有所降温。其间，“研而优则仕”的案例明显增多，研究所内部也正从“买团队”转向“造团队”，以保证人员的稳定性。聚焦到分析师个体，除了转战买方，在AI领域谋求转型突破，或是积极寻找“出海”机会，同样是值得关注的新趋势。
需要关注的是，按照行业流动规律，第四季度历来是分析师转会的“小高潮”。一方面，行业评选告一段落，结果直接关系到后续派点资源与话语权；另一方面，多数研究所实行利润导向考核、年终奖周期偏长且金额不确定，不少分析师宁可放弃当年部分浮动收益，也要赶在执业变更窗口期前敲定新东家。多位业内人士预计，四季度至明年初，卖方研究还会出现一轮以个人或小组为单位的人员流动。
51家券商出现净流出
具体来看，51家券商分析师出现减员、31家增员、72家持平，减员与增员券商数量之比接近5:3；增员研究所合计新增约170人，减员研究所合计减少约308人。百余人的“净减”背后，是近480人次的迁徙。
从人数规模看，头部券商优势依旧：中金公司以331人继续居首，国泰海通证券以305人紧随其后，中信证券以291人位列第三，华泰证券194人、申万宏源证券194人、兴业证券191人分列第四至第六位；中信建投证券182人、国金证券166人、广发证券156人、长江证券152人、国联民生证券151人依次进入前十。前五家券商分析师人数占全行业比重超过两成。
从人员变化来看，国泰海通净增18人、华泰证券净增16人、广发证券净增7人，申万宏源人员稳步提升；而中金公司净减14人、长江证券净减14人、国联民生证券净减13人。同处头部序列，各家研究所人员增减的方向却颇为分明。
在一众券商中，增员领先的当属长城证券与华源证券。长城证券由57人增至79人，净增22人，增幅约38.6%；紧随其后的是“黑马”券商华源证券，由74人增至93人，净增19人，增幅约25.7%。2025年该公司全年新增分析师34名、增幅超80%，可见一直保持着投入力度。据记者了解，公司研究所上半年营收已大幅超序时目标，这也印证了该所坚持“把人才当作第一竞争力”战略的可行性。
此外，华创证券净增10人，财通证券、东方证券各净增8人，东方财富证券、西部证券各净增7人，银河证券净增5人。其中，西部证券由99人增至106人，是中型券商中少见的稳步扩编券商。
三类券商研究所减员明显
与增员端的热闹相对应，减量端则集中在三类券商。
一是主动收缩的综合类券商。华西证券由106人降至77人，净减29人、降幅约27.4%，为全行业减量之最；浙商证券净减16人，方正证券净减12人。
二是处于整合过渡期的券商。比如正在推进与中金公司并购整合的信达证券，分析师净减19人；国联民生证券净减13人。
三是卖方业务有所收束的券商：华金证券由22人骤降至9人，甬兴证券由26人降至11人，国元证券亦有所减员。
减员的背后意味着什么？有卖方从业者认为，佣金总量企稳但分配愈发头部化，对于缺乏特色赛道和稳定客户基本盘的研究所而言，继续“广铺点”的性价比正在快速下降。
挖角降温，但“转会”去向有了新选择
挖角降温之后，离开卖方的研究员们都去了哪里？纵观近年来分析师的流动去向，除了“转会”，一般还有转战买方、投身产业以及自主创业等选择——公募基金、银行理财、保险资管对优质投研人才的需求仍然旺盛。
今年以来，不少明星首席转向了买方。1月，浙商证券原银行首席分析师梁凤洁转向买方；5月，国泰海通宏观首席梁中华加盟易方达基金；6月，招商证券首席策略分析师张夏经集团内部调动入职招商资管、从事投资相关工作；华泰证券原金工首席林晓明则转向私募。更早的2025年末，广发证券原首席资产研究官戴康已履新招银理财权益投资部总经理。
自主创业则成为另一条路径。中信建投原金工首席丁鲁明创立上海睿成私募基金，开源证券原电子首席刘翔设立上海熵盈私募基金；近期，原华福证券消费行业首席谢丽媛离开金融行业、投身AI创业，同样引发广泛关注。
值得一提的是，记者在调研过程中发现，不少分析师都表达了到境外机构从业的打算，其中又以香港地区居多。为什么是香港？一方面，行业本身存在跨境研究的实际需求；另一方面，相较于国内市场份额的不断压缩，有能力的分析师更希望在那里获得更大的发展空间。有分析师认为，国内卖方已是红海，但推动A股研究出海、用国际视角讲好中国故事仍大有可为，这是宏观叙事之下的一个新机遇。
不仅如此，AI等新赛道已经开始吸纳部分分析师转入。记者了解到，已有分析师在接触AI赛道相关岗位，去向既有专注于AI在投研领域应用研发的机构，也有上市公司专注AI领域的投资岗。
与分析师“出走”形成对照的，是“研而优则仕”。这是近年来、尤其是今年以来较为突出的一个新变化。比如，申万宏源研究85后新财富白金分析师屠亦婷日前晋升副总经理，其自2010年入职申万研究所，是典型的本土成长路径。多位受访人士的共同感受是，过去明星首席拿到评选头衔后猎头电话很多，与之带着团队集体跳槽，但今年这一情况有所减少，人员流动多为单人跳槽，“重金买团队”有让位于内部梯队建设的趋势。
首席经济学家是今年变动最活跃的“角色”
在一众卖方人员的流动中，首席经济学家等相关岗位，无疑是今年变动最活跃的“角色”。
今年2月，兴业证券原全球首席策略分析师张忆东加盟国泰海通，担任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家，分管股票研究部与股票销售交易部，并推进研究业务跨境一体化协同；4月，华西证券原首席经济学家兼研究所副所长刘郁加入兴业证券研究所；8月，中信建投证券宣布何海峰出任全球首席经济学家，为新设岗位；同在8月，华福证券官宣管涛出任首席经济学家，其此前任中银证券全球首席经济学家。
首席经济学家一岗的“交接班”也颇为密集。年初，湘财证券李康到龄退休；随后，广发证券全球首席经济学家沈明高、中金公司首席经济学家彭文生先后到龄卸任，彭文生一职由缪延亮接棒。华创证券原首席宏观分析师张瑜出任首席经济学家，原贝莱德集团首席中国经济学家宋宇加盟瑞银证券，老将畅会钰则回归出任上海证券研究所所长。
（财联社记者 林坚）
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