美东时间9月30日盘后，美光科技为2026财年画上句点，也将AI存储超级周期的热度推至新高。第四财季，公司营收542.3亿美元，同比增长379%；GAAP净利润377亿美元，同比暴增逾10倍；单季毛利率达87%，超过英伟达上一财季的75%。管理层给出罕见的强指引：2027、2028财年存储供需将比2026年更为紧张，“看不到供需恢复平衡的拐点”。
全年维度，美光2026财年总营收1332亿美元，约为上一财年的3.5倍，数据中心收入翻四倍。分业务看，DRAM单季营收398亿美元、同比增长343%，占总营收73%；NAND营收141亿美元、同比增长526%。公司预计2027财年第一财季营收615亿美元、每股收益38.15美元，且该季为全年毛利率低点。依托强劲现金流，公司计划2027财年上半年资本开支250亿美元，并承诺100%超额现金返还股东。
支撑高增长的，是存储行业多年未见的确定性：美光已签署26份战略客户协议，锁定约1500亿美元长期订单，客户资金承诺增至320亿美元、多为现金存款，合约延伸至2031年；2027年超75%的产出已获客户承诺，谈判已围绕2028年展开。HBM方面，2027年大部分供应已签约、价格同比大涨，公司正与英伟达联合开发定制化HBM4e。
“物理AI”正成为新的需求引擎。美光预计，L4级自动驾驶汽车内存超200GB、存储达数TB，人形机器人单机存储需求较传统设备提升超10倍，将成为存储需求的重要驱动力。
存储景气正沿产业链扩散。隔夜美股，SK海力士涨超5%，闪迪、美光等存储股集体走强；港股方面，中芯国际、华虹宏力二季度销售收入均创上市以来新高，今日复市的港股科技板块料获情绪映射。资本市场上，“存储”叙事同步升温：创业板上市仅5个月的企业级SSD厂商大普微（301666.SZ）已启动港股IPO，拟近期递交A1申请；年内向港交所递表的公司达527家、创历史新高。
九晨资本论认为，美光财报的意义不止于一家公司的业绩。其一，“照付不议”长协的普及，把强周期、弱可见度的存储生意改造成现金流可见、产能可预判的类公用事业模式，存储资产的定价逻辑随之重塑；其二，AI算力竞赛从“拼芯片”延伸到“拼存力”，HBM、企业级SSD成为量价齐升的稀缺环节，景气传导有望由美股延续至港A股；其三，对拟IPO的存储及AI硬件企业而言，当前既是业绩兑现窗口，也是资本运作窗口，但须警惕周期反转与高库存风险。产业热度与资本理性，从来是一体两面。
（九晨财关据综合信息整理，不代表投资建议，图片来自网络）
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