来源：环球市场播报

美联储负责监管的副主席米歇尔·鲍曼10月1日表示，增强型补充杠杆率（eSLR）改革已扩大银行交易商参与美国国债市场的空间。监管数据显示，交易商美债总持仓由规则调整期开始时的约6000亿美元，增至今年4月底的逾7000亿美元，增量集中于此前杠杆率约束较大的机构。

持仓增加集中于此前受约束较大的机构

鲍曼在华盛顿举行的一场会议上披露，持仓增幅主要来自过去24个月持续维持较低eSLR缓冲的机构。她认为，这一分布表明，部分交易商正在利用改革释放的资产负债表空间增加美债业务。

她同时指出，美国全球系统重要性银行普遍从规则调整中获得了额外空间，但只有少数机构将新增能力用于美债活动。

这一差异也体现在美联储3月高级财务官调查中。在八家美国全球系统重要性银行中，两家表示改革已增加或预计增加自身及关联交易商的回购业务，其余六家表示没有变化。对于非准备金一级证券持仓，五家表示没有影响，两家仍不确定，一家预计或已经增持。

为何降低杠杆率约束能扩大美债业务

银行同时受到风险加权资本要求和杠杆率要求的约束。前者根据资产风险确定所需资本，后者主要依据总敞口计算，对不同资产的风险区分有限。当杠杆率成为实际限制时，美债等风险较低、收益较低的业务也会占用银行的资本空间，削弱交易商扩大持仓和做市的意愿。

监管机构于2025年11月敲定改革，将全球系统重要性银行原先固定为2%的杠杆率缓冲，调整为其按“方法一”计算的系统重要性附加资本要求的一半。旗下存款机构适用相同计算方式，缓冲上限为1%，加上3%的基础要求后，总要求不超过4%。

新规于2026年4月1日正式生效，并允许银行自1月1日起提前采用。监管机构表示，调整旨在使杠杆率更多承担风险加权资本要求的兜底作用，减少对美债中介等低风险业务的抑制。

更多交易空间如何改善市场承接能力

鲍曼表示，交易商拥有更多持仓和做市空间后，可以在美债发行量较大或市场波动加剧时承接交易需求。她列举的改善包括买卖价差收窄、拍卖期间日内波动降低，以及融资条件趋稳。

监管机构在公布最终规则时估计，受影响银行控股公司的一级资本要求合计下降不足2%，银行体系实际维持的总体资本水平将大致不变。虽然旗下存款机构的资本要求降幅较大，但受控股公司层面的资本约束，这部分资本通常仍需留在集团内，无法直接用于向外部股东分配。

改革由此为银行提供了在现有资本基础上更灵活配置业务空间的条件。3月调查与鲍曼披露的持仓分布共同显示，各家机构将这一空间用于美债及回购业务的程度仍存在差异。