一艘VLCC装200万桶原油，一天租金100万美元。2026年9月中旬穿越霍尔木兹海峡报价。平均日租金约65万美元，年初六倍多，9月初近三倍。但9月天价运费还没进利润表。

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霍尔木兹战前每天一百多艘船进出。2月28日美以对伊朗动手后，通行几乎归零。中东油总得卖，低效“接力运输”跑起来：海湾穿梭油轮运油出海峡，到阿曼外海过驳给不敢进海峡的国际VLCC，再开往亚洲。一桶油占两艘船，白耗两三天。沙特阿美9月装船约6000万桶原油就这么倒出来。现在等在海湾的VLCC数量，超过战前这片海域全部船舶总数，运出的油却少得多。全球约15%主流VLCC已跑去中东搞穿梭。西线更折腾：沙特东西管道9月遭无人机袭击一度关闭，红海南口胡塞封锁。延布港出发VLCC满载过不了苏伊士，只能卸油、管道穿埃及、空船过河、地中海再装，绕好望角去亚洲。这浓缩成吨海里：需求不是运了多少桶，而是每桶占多少船、多少天、多远。运量少了，每桶消耗运力成倍增加。

以前运价一涨，炼厂嫌贵不买，运费就下来。这次失灵，因为炼厂自己赚暴利。亚洲柴油炼油利润从每桶约22美元飙到87美元以上；平常中东运一桶到亚洲运费一两美元，现在光运费26到30美元。炼一桶多赚几十美元，多付二三十运费照样赚。运价推高资产价格：二手VLCC比新船还贵。新船约1.35亿美元，交船排两年以上；5年船龄二手卖约1.7亿美元，10年船龄近1.5亿美元。历史上第一次10年旧船价格超新船。

但9月天价运费还没进利润表。Frontline二季度净利润6.59亿美元，公司史上最佳；招商轮船上半年归母净利润69.6亿元，同比增长227%。这些反映上半年。Frontline和DHT三季度已锁定费率每天15万美元，不到9月现货高点三分之一。两家头部油运公司明确：9月行情主要体现在四季度。招商轮船说得更直接——四季度将是今年VLCC盈利最好季度。据国金证券测算，VLCC每天收益每涨1万美元，招商轮船一年税后利润增厚约12亿元。最炸裂成绩单还没出来，等明年初四季报，才是这轮周期在利润表上真正高潮。

“大炮一响黄金万两”在航运史屡试不爽，但结局差别巨大。船东发财不是单纯因为打仗，而是打仗加缺船。1973年赎罪日战争后，油轮疯狂，然后崩了。即期运价三个月跌超75%；到1976年全球20%油轮闲置。根源是高运价年代疯狂订造的新船在需求见顶后集中交付。1980年代两伊油轮战，运价长期趴地上，因为70年代造船太多，全球严重过剩。

规律清楚：船多时，炮声再响也没用；船少时，一点风吹草动就引爆运价。今天恰好是后者——2026年初VLCC船队老化严重，20年以上船龄近20%，手持订单只占船队约17%。但好日子终结者已在路上。2026年上半年全球新签150艘VLCC订单，1973年以来最多。2028年单年计划交付99艘。上一次船东这么疯狂下单，还是1973年。所以尽管现在船东利润表爆表尚未体现，但到时候即便爆表，估值倍数可能跟着腰斩甚至脚踝斩，因为市场往前看到的是运力过剩。

9月天价运费还没进利润表，四季度才是高潮。但2028年新船集中交付，会不会重演1973年后崩盘？你觉得这轮油运周期还能疯多久？评论区聊聊，点赞转发。