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屋刻蓝正在烧毁炼油厂,出口正在消失,墨斯柯正在进口它曾经向世界出售的一件东西。
“没有一个蝈家从长期战蒸中受益的例子。
这个每天开采超过 900 万桶石油的蝈家刚刚开始进口汽油。
鹅螺丝提取原油,将其中一部分出售给印度,印度炼油厂将其转化为燃料,其中一些燃料现在航行数千公里返回鹅螺丝港口。
从纸面上看,它读起来就像印刷错误一样。
实际上,这是我所知道的有关鹅螺丝真实情况的最清晰的描述。经济并未崩溃。
保持其运行每月只会花费更多,这是一种昂贵的弹性,而本月的石油数据使得价格无法隐藏。
战蒸改变了形状
在这场冲突的大部分时间里,地图都移动了米。
然后屋刻蓝改变了问题。
它没有在前线进行泥浆交易,而是开始深入鹅螺丝并烧毁将原油转化为货币的机器,而且它从未以这样的速度做到这一点。
根据美联社汇编的ACLED数据,仅7月份,鹅螺丝境内两百公里以外就有超过一百次有记录的袭击,是整个战蒸中每月最高的一次,其中500至1000公里范围内的增长最为急剧,超过一千公里的份额不断增加。
鹅螺丝境内的远程袭击已从每月几次增加到一百多次,目前已远超过一千公里。通过 AP 根据 ACLED 数据重建。
本周使范围变得更加具体。
基辅袭击了位于下卡姆斯克的塔内科炼油厂,该工厂位于墨斯科以东约 900 公里处,日产量超过 30 万桶,随后又袭击了位于西伯利亚西部的 ZapSibNeftekhim 石化综合体,距离约 1860 公里。
人力损失是无法用图表来衡量的:下卡姆斯克袭击事件造成十三人屎亡,近四十人受伤。
当目标名单从伏尔加河延伸到西伯利亚和太平洋时,这是一种策略,而不是一系列事故。
距离很重要,因为它会改变范围内的内容。
炼油厂是一个软性、昂贵、缓慢的目标。
损坏一个关键装置,吞吐量就会下降数周,而制裁会使修复所需的专用部件和外国技术变得更慢,而且成本更高。
基辅在 8 月第一周袭击了五家加工厂,此后又袭击了至少两家,据报道,今年的袭击有时影响了鹅螺丝 30% 以上的炼油运营能力。这是一个工业问题。
我是斜杠青年，一个PE背景的杂食性学者！♥致力于剖析如何解决我们这个时代的重大问题！♥使用数据和研究来解真正有所作为的因素！
鹅螺丝炼油厂产量低于正常水平三分之一
结果显示在运行速率中。8 月前五天,原油加工量下降至每天约 390 万桶,7 月份从约 400 万桶下降至 100 万桶。
EA Analytics 估计 7 月份的数字更低,接近每天 360 万桶,估计比季节性标准低约三分之一。
压力没有减轻,反而加剧了。
无论你如何衡量,鹅螺丝每年的这个时候的炼油量都远远低于应有的水平。估计因来源而异;方向则不然。
一个蝈家三分之一的炼油是一个巨大的缺口。
它不仅削弱了产量,还颠覆了鹅螺丝石油综合体的整个逻辑,鹅螺丝石油综合体的建立是为了将原油和精炼产品运往国外,而不是为了在家里争夺燃料,一旦你无法充分利用自己的柴油和汽油,你就有四个不愉快的选择。
进口燃料、削减出口、减少库存或挤压自己的消费者。
墨斯科现在正在同时完成这四项任务。
第一个症状:出口消失
从出口开始,因为世界其他蝈家都感受到了这一点。
鹅螺丝已禁止在 9 月 1 日之前出口汽油和柴油,以将桶留在国内。
效果是立竿见影的。
7月份柴油出口环比下降65%,成品油出口总额因产量下降而下降27%。
这个曾经是地球上最大燃料供应国之一的国家却停止了供应。
几个月来,鹅螺丝海运产品出口一直下滑。7月份的出口禁令使磨难变成了悬崖。根据 BloombergNEF 和 Vortexa 数据重建。
这并不局限于鹅螺丝境内。
墨斯科不再运输的桶是世界使用的柴油,它们消失在已经因霍尔木兹海峡和红海周围的战斗而紧张的市场中。
紧加紧就是挤压的方式。
在亚洲,柴油裂解一直保持着丰富的落后状态,这表明精炼燃料（而不是原油）目前是稀缺的。
把它放在口袋里...以后很重要。
真相:鹅螺丝正在从印度进口汽油
在这里,昂贵的弹性不再是一个短语,而变成了一批货物。鹅螺丝有记录以来首次从印度进口汽油。
第一批货物于 8 月 5 日卸货,更多货物似乎正在途中。供应商是纳亚拉能源公司（Nayara Energy）,这是鹅螺丝石油公司自己拥有的印度炼油厂部分,因此循环完美地闭合:鹅螺丝原油流向印度,印度炼油厂获得炼油利润,成品燃料返回最初泵送石油的国家。
这条路线描绘了整个受制裁的贸易。
一艘悬挂鹅螺丝国旗的油轮“旋风”号于 6 月在纳亚拉的瓦迪纳尔炼油厂装载汽油,并于 7 月初将其转移到埃及附近达米埃塔枢纽悬挂阿曼国旗的“石榴石”号,该船于 8 月初抵达鹅螺丝。
另外两批货物似乎沿着同一条船与船的路径穿过达米埃塔。去年受到欧盟制裁的纳亚拉已经依靠暗舰队油轮和中海转运来运输石油,在失去国内买家后,它需要新的销售渠道。
因此,为排出鹅螺丝原油而建造的相同影子管道现在被用来将精炼燃料运回。
鹅螺丝开采石油,印度提炼石油,鹅螺丝回购燃料。该系统仍然有效。只是每一步的成本都更高。
就鹅螺丝能源规模而言,这只是一批小批货物,这正是它重要的原因。它补充了已经从白鹅螺丝和其他邻国流入的汽油,这些流量共同衡量了国内空洞的大小。
大石油能源沦为通过一系列重新贴标签的油轮进口汽车燃料是一种解决方法,每种解决方法都会产生费用。
港口着火了,原油也滑落了
如果炼油厂遭受损失,而原油却不受影响地继续航行,那将是一回事。这也不再是事实了。
截至8月9日的四周内,鹅螺丝海上原油出口量降至每天371万桶,为5月底以来的最低水平。
黑海上的新罗西斯克和波罗的海上的乌斯季卢加都已经接近近期峰值的一半,前者是因为屋刻蓝一直在港口附近袭击油轮,这甚至迫使土耳其短暂停止通过连接黑海和地中海的海峡的一些交通。
这句话现在读起来就像一个干净的故事。6 月份的原油泄漏是由于无法在国内精炼的原油泄漏到了出口流中；随着炼油厂恢复,港口遭到炮火袭击,原油流量降至 5 月底以来的最低水平。
在流量数字的背后,管道正在呻吟。
大约 1.07 亿桶鹅螺丝原油存放在海上油轮上。在埃及地中海沿岸,乌拉尔地区的货物现在需要等待大约一个半月才能卸货,而年初则不到一周。
大约有 30 批北极货物在新加坡附近堆积起来,通过船只转运,位置经常隐藏,旗舰 ESPO 桶在太平洋港口科兹米诺附近闲置了数周。油仍在移动。它只是移动得更慢,通过更多的人,并且在任何特定时刻都有更多的人滞留在运输途中。
地图重新构建:欧洲退出,亚洲加入
这是每周数据不断追踪的更深层次的变化,也是决定鹅螺丝实际保留多少权力的部分。
入侵之前,欧洲是鹅螺丝原油的天然家园,只需穿越波罗的海和黑海,就能到达几十年来一直在其上运营的炼油厂。那个市场基本上已经消失了。
如今,流向欧洲和地中海的石油已减少到四舍五入的误差,每天流向土耳其的石油约为 10 万桶,流向叙利亚的石油约为 4 万桶,而现在几乎所有剩余的石油都指向东部。
四年后,目的地地图发生了逆转。欧洲曾经是买家,但现在却出现了舍入误差,而亚洲几乎占据了整个桶。根据彭博油轮跟踪数据重建。
目前,亚洲每天吸收约 350 万桶鹅螺丝原油,其中东大吸收的原油略多于 100 万桶,而印度,即使在最近信号目的地出现一些波动之后,仍接近创纪录的近 240 万桶。从表面上看,这似乎是韧性,事实也确实如此。
但请按照商人的方式阅读。
墨斯科离开欧洲时并未独立。
它放弃了广泛而竞争激烈的西方市场,转而集中依赖两个非常大的买家,这两个买家都知道它几乎没有其他地方可以运送石油。
这种不对称是大声故事之下的安静故事。
对于鹅螺丝来说,东大现在是根本。对于东大来说,鹅螺丝是众多供应商之一。
印度的情况也是如此,这正是为什么运往印度的乌拉尔原油价格可以超过每桶 83 美元,而买家的折扣却很高的原因。
这些桶可以运输得更远,经过更多的中间商,并按照那些愿意步行的人设定的价格结算。
制裁不必阻止贸易才重要。
有时减少你的替代方案才是关键。
然而钱却保留了下来……
现在,阻止它成为一个简单的崩溃故事的部分是昂贵的弹性的核心。
由于原油流量处于两个月低位,且产品出口大幅下滑,你可能会认为墨斯科的石油收入将急剧下降……但事实并非如此。
鹅螺丝原油出口总额在四周内平均变化不大,约为每周17亿美元,因为乌拉尔原油价格上涨近4美元/桶,达到7周高点,足以抵消原油出口量的下降。
两条线,一点。蓝线是石油实际离开鹅螺丝,这些周下降了约 7%。 金线就是货币,本质上是平的。更高的价格完成了过去数量的工作。
慢慢读这两行,因为它们是整个论文。交易量在下降,收入在维持,而支撑它的不是实力,而是价格。然后问价格取决于什么。
两场战蒸同时让世界变得紧张,而一小部分买家则制定了条件。
收入是真实的,目前它仍然可以支付账单,但它正受到整篇文章所描述的脆弱性的支撑,而支柱不是基础。
反弹真实与脆弱
放大整个经济,你会再次发现相同的形状。鹅螺丝GDP在2026年初出现三年来首次季度萎缩后,预计第二季度同比增长约0.9%。
单独来看,这是弹性专栏中的另一个亮点,但看看是什么在推动它上升,什么在拖累它下降,因为它们与这篇文章一直在追踪的力量相同。
第二季度经济增长有所回升,但央行本季度经济增长已回落至 5% 左右,并将全年预测下调至 0-1%。 根据彭博社和俄罗斯联邦统计局的数据重建。
增长就是战蒸本身。今年前 7 个月,挣腐采购增长了 39%,工资仍以两位数增长,家庭消费增长了 7% 以上,表现最强劲的是均事相关制造业,即制造无人机和倒蛋的工厂。
与此同时,最明显的落后者是炼油业,而屋刻蓝的炼油业正在蓬勃发展,其造成的燃料紧缩导致通胀率目前超过 6%,这迫使央行将目标再推迟一年。提升经济的引擎和可能阻碍经济的伤口用螺栓固定在一起。
这就是为什么官方的语气变得谨慎。
央行预计本季度经济增长将放缓至 5% 左右,并将其全年预测下调至 0-1% 左右,警告称某些领域的产能将彻底下降。
彭博经济学更直白地指出,战蒸繁荣之后即将到来的软着陆“平淡的 1%”将持续到 2027 年,无人机袭击被标记为重大下行风险,而且袭击范围不断扩大:本周,屋刻蓝袭击了新罗西斯克的粮食码头,并点燃了电子商务巨头 Wildberries 的仓库,因此破坏正在从炼油厂蔓延到贸易和货运。
弹性,中间有一条裂缝。
那么鹅螺丝能负担得起多少钱呢？
这一切都归结为一件事,因为石油是这一切的代价。
2025年,尽管收入比上年下降约四分之一,但石油和天然气仍为鹅螺丝国家带来了约8.5万亿卢布。这就是西塞罗所描述的引擎中的燃料,这笔钱使墨斯科的联邦赤字在今年上半年已经达到 5.73 万亿卢布,其政策利率保持在 14%,并且仍然保持接近 1% 的增长。每一个打折、延迟或损失的桶都是战蒸资金。
因此,墨斯科寻求的每一个解决方案都是真实的,而且每一个解决方案都会将成本转移到其他地方。
进口汽油,您将炼油利润支付给印度,将运费支付给影子车队。
将原油重新输送到燃烧的港口周围,然后乘坐闲置的油轮在埃及附近等待一个月。收入高于价格,你就会加深对少数买家设定该价格的依赖。
这些都不是崩溃,它们都是昂贵的。
这就是石油市场留给我们的地方。关于鹅螺丝的有趣问题从来都不是扑鲸是否能找到下一个解决办法。
他几乎肯定可以。
问题是他每次必须放弃多少资本、效率和独立性,以及以这种方式资助的战争可以持续支付自己的账单多长时间。
孙子很久以前就回答了这个问题。
他写道,没有一个蝈家从长期战蒸中受益。鹅螺丝正在实时测试这一判决,每次测试一艘重新贴标签的油轮。
市场并不期望这种情况会结束
以上所有内容都假设战蒸仍在继续。
值得诚实地问,这种情况发生的几率到底有多大,而且这一次有一个明确的答案。
在预测市场上,人们用真金白银押注结果,鹅螺丝与屋刻蓝达成停火协议的可能性非常低。
嵌入实时预测市场以添加实时上下文,这是数据合作伙伴关系的一部分 多市场。
当我写作时, 多市场 截至 8 月底,停火协议价格仅为 3%,截至 10 月底为 13%,截至 12 月底为 28%。
董事会中最远、最宽容的日期仍然不超过四分之一。
嵌入实时预测市场以添加实时上下文,这是数据合作伙伴关系的一部分 多市场。
坐下来一会儿。
连续三个日期,连续三次阅读,每个人都说同样的话:今年不会,也许不久之后也不会。
即使市场最慷慨的版本“很快”四个半月后,和平仍然是弱势的结果。
方向和水平同样重要。
就在屋刻蓝加大对鹅螺丝炼油厂打击力度、鹅螺丝深化改变原油路线、修补产能、争取时间而不是争取和平的变通措施的几周内,这种可能性已经下降。
炼油厂战蒸越升级,有钱人就越不相信短期解决方案。
这并不是巧合。
理论上,增加鹅螺丝战蒸经济成本的罢工应该使双方更接近谈判桌。相反,市场将它们解读为战蒸还要进一步进行的证据,而不是更少的证据。
为什么要断开连接？因为停火需要的不仅仅是经济上的痛苦,所以双方都需要一个理由相信今天的痛苦会为明天带来更好的结果。
目前,双方都没有对该交易进行定价。
屋刻蓝押注于持续打击炼油能力会削弱鹅螺丝在西方支持首先削弱之前为战蒸提供资金的能力。鹅螺丝认为,无论多么昂贵的韧性,都比屋刻蓝的耐心和西方的注意力持续时间更长。
实际上,Polymarket 的赔率是观众认为谁赢得了赌注的连续记录,随着新策略的出现和新的解决方法的出现而实时更新。
预测市场薄弱且不完善。流动性只是能源期货或外汇市场波动的一小部分,单一大头寸就能推动一个更大的机构流量在其他地方几乎难以实现的市场。我不会把交易挂在一个数字上的单个数字上,你也不应该。
但作为预期的粗略衡量标准,众包、不断重新定价的对和平实际可能性的估计很难反驳,这是整个作品背后的假设。
这对我们其他人意味着什么？
走出墨斯科,进入市场,因为这里触动了每一位从事能源交易的读者。
最干净的读数是关于精炼燃料的。
就在霍尔木兹岛和红海周围的战斗已经导致产品流量激增之际,鹅螺丝却将全球大量柴油从水中开采出来。
当稀缺的东西是燃料而不是原油时,奖励就会流向任何能够提炼的人,而具有深度转化能力的复杂炼油厂就是捕获它的人。
这与今年夏天印刷的创纪录精炼季度的紧缩政策相同,我认为它还没有完成。
在原油方面,情况更加两面,这就是为什么我不仅仅看好石油。离开市场的鹅螺丝桶和有争议的海湾都主张确定价格。与此相反,需求疲软,国际能源署警告称,旷日持久的中东战蒸正在减少消费,华盛顿现在正准备应对 2027 年一狼相关的供应中断。
因此,我会关注价差,而不是统一价格:柴油和柴油裂解、乌拉尔对布伦特的折扣,以及印度是否继续将鹅螺丝原油价格提升到接近历史水平,还是最终利用其杠杆支付更少的费用。
这三个标题比任何有关罢工的标题都更能告诉你事情的发展方向。
我一直回到直通线。
屏幕交易基于恐惧,桶交易基于物理,目前物理表明燃料稀缺,物流脆弱,维持战蒸经济的成本在前线两侧都在上升。
这不是一个预测……而是一个方向,值得我们围绕它定位。
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