98岁的李嘉诚终于出手了。
10月5日，加拿大能源公司Cenovus宣布，以企业价值约57亿加元(约314亿港元)收购同国油砂公司Athabasca Oil。每股12加元的价格，在公告前20日成交量加权均价基础上溢价约14%，现金加股票，预计12月交割
Cenovus什么来头？长和系资本与李氏家族信托合计持股约30%，是这家公司单一最大股东。
也就是说，这笔钱虽然由Cenovus出，但作为单一最大股东，李家不可能没点头。
图片来源：长和集团官网
很多人应该都听过，过去五年李氏家族累计套现超过3500亿港元——但这3500亿是已签约或达成原则性协议的潜在金额合计，并非全部落袋为安。
其中英国三笔已经到账：2026年2月卖掉持有16年的英国电网UK Power Networks，对价105.48亿英镑、约1107亿港元，2010年买入时才57.75亿英镑；5月清空英国最大移动运营商Vodafone Three的49%股权，43亿英镑、约455亿港元；再加上今年1月交割的英国铁路租赁业务Eversholt Rail的110亿港元。这三笔到手的资金合计约1672亿港元。
还有2025年3月那笔——宣布就23国43个港口、199个泊位与贝莱德牵头的财团(BlackRock联合GIP、地中海航运旗下TiL)达成原则性协议，整体企业价值228亿美元，预计可为长和带来逾190亿美元现金收入，不过这笔交易至今并未交割，并存在较大不确定性。
为什么卖？两个字：不划算。
英国监管机构把电网准许回报率从约6.3%压到4.4%，一边压收益，一边还要求砸几百亿英镑升级电网系统。
而巴拿马最高法院2026年1月底裁定长和巴拿马港口公司特许经营合同违宪，2月23日政府据此发布行政令、强行接管运营近三十年的巴尔博亚和克里斯托瓦尔两港。
一纸签了快三十年的合同，在一国最高法的违宪裁决面前，也得让位。
过去十多年的电力、铁路生意已经结账了，接着换到哪张桌子？
答案是石油。
这已经是他在加拿大石油上的第四次大手笔。
第一次是在1986年12月。油价跌到每桶11美元，满世界都在说石油是夕阳产业，他通过和记黄埔掏32亿港元买下赫斯基能源52%股权。这笔后来被他称作“一生中最伟大的投资之一”。
第二次是2020年10月宣布、2021年初完成交割。油价崩盘，赫斯基股价从2008年49.86加元的高点跌掉九成以上，Cenovus以约236亿加元(含债务)全股票合并赫斯基。李家从“自己控股一家公司”变成新公司的最大股东，硬扛了下来。
第三次是2025年8月宣布、11月13日完成交割。Cenovus以现金加股票约86亿加元(合逾110亿加元含承担债务)拿下MEG能源，每天新增石油产能约11万桶。
第四次就是现在。
但这次明显和前三次不一样。
前三次出手时油价低到没人要。而这次布伦特原油刚在今年3月被霍尔木兹危机顶上118美元，国际货币基金组织7月发布的《世界经济展望》更新版预计2026年布伦特均价约89美元/桶。油价真不算便宜。
那他图什么？大概率图的政策和稀缺。
10月1日，就在收购公告前四天，加拿大总理卡尼宣布：把通往西海岸的输油管道列为“国家利益项目”，设计运力每天100万桶，目标2032到2033年投用。
卡尼当天在麦克默里堡说：“世界正面临三重维度的能源危机——能源可负担性、结构性的能源安全，以及气候变化。这些挑战正迫使各国重新思考，能源从哪里来、谁能成为可信赖的供应方。”他的结论是：“谁会成为世界信赖的供应方？应该是我们，必须是加拿大。”
与此同时，加拿大阿尔伯塔省长史密斯也放了话，11月要出台新的优惠特许权使用费框架，鼓励企业增产。
联邦这边9月15日推出“生产力巨额定额扣除”，把新增企业资本投资的有效税率从13%压到6.4%，是G7中最低，约为美国的一半。
一个政府从“不让你挖”变成“奖励你挖”，这中间隔着的，就是资产的升值空间。
再说稀缺。
这次李嘉诚买进的这块石油资产，不用新建蒸汽系统，不用重铺管道，同一套管网和人马直接覆盖过去，每年能省出约8500万美元(折合约1.15亿加元)协同效益。
Cenovus判断，2032年前把这块的热采产量从每天4.5万桶推到11.5万桶。而它的储量寿命超过75年。
这才是“逆周期”四个字的真解——不是赌油价涨，是在没人愿意碰的时候，把能挖七十五年的东西收进来。
其实同样的账，巴菲特的伯克希尔也在算。
2026年1月2日，伯克希尔以约97亿美元全现金完成对西方石油公司(Occidental)旗下化工业务OxyChem的收购，是伯克希尔近四年来金额最高的一笔收购，买的正是看起来无聊但能生钱的实体资产。
此前伯克希尔连续14个季度净卖出股票，现金储备一度堆到创纪录的3974亿美元(一季度末)，2026年上半年才转为净买入116亿美元。到6月底，账上还躺着3655亿美元。
囤现金不是看空世界，是等一个值得下手的靶子。等到了，一把按下去。
李嘉诚和巴菲特们看到的从来不是油价。他们看到的是，在这个越来越乱的世界里，谁能安全地挖出东西、安全地卖出去。
记者︱薛博文
责编丨成书丽
监制︱付天
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