上半年，全行业平均代理买卖证券净佣金率降到了1.71‱。这个数字意味着投资者的交易成本被进一步压低，也意味着券商靠通道吃饭的日子越来越薄。

但同一份《证券公司2026年上半年度经营情况分析》里，还有另一个变化：经纪业务收入超过了自营收入，成了券业的第一大收入来源。佣金率往下走，经纪业务的收入排名反而往上走，这两件事同时发生，值得拆开看。

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佣金率降了，为什么经纪收入反而登顶

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佣金率是单位交易的价格，经纪收入是价格乘以交易量。价格降了，如果交易量足够活跃，收入盘子依然能撑起来。反过来看自营，自营收入依赖券商自己的投资表现，波动性天然更大。当自营这一块收缩，经纪业务的相对位置就上来了。

这不是说经纪业务变得更赚钱，而是收入结构的天平发生了倾斜。对券商来说，一块更稳定、更依赖市场活跃度的收入，取代了一块更依赖自身投资能力的收入，成为第一大来源。

外资持股增长近30%

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《分析》还显示，截至上半年末，外资持股较上年末增长近30%。在佣金率下行、收入结构切换的背景下，外资对券商股的持仓在增加。

把三个数字放在一起看：净佣金率1.71‱、经纪业务登顶第一大收入来源、外资持股增长近30%。它们指向的是同一个行业切面——通道费率持续压缩，收入重心在业务板块之间迁移，而外部资金在这个阶段选择了加仓。

对投资者而言，1.71‱的净佣金率是直接可感的交易成本下降。对券商而言，经纪业务重新成为第一大收入来源，考验的是在市场活跃度波动时，这块收入能不能稳住。