ST椰岛收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被正式立案调查（网络图）
2026年9月21日晚间，ST椰岛一纸立案公告打破了这家“保健酒第一股”短暂的平静。据观察者网了解，公司当日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被正式立案调查。此时距离2026年7月30日上交所公告同意撤销其退市风险警示、公司股票自8月3日起正式撤销退市风险警示并完成“摘星”尚不足两个月，而总经理岗位已空缺16个月，上月刚刚上演“以酒抵债”的戏码，多重困境交织之下，这家老牌酒企的复苏之路依旧迷雾重重。
信披旧账引爆立案，合规短板早有伏笔
本次证监会立案的事由并未在公告中详细披露，但结合2026年4月海南证监局出具的警示函，问题的源头早已浮出水面。2026年4月30日，海南证监局查实ST椰岛两项核心违规：一是2020年至2021年，公司对部分未发货交易提前确认收入，涉及违规确认收入合计3050.25万元，导致两年年报财务信息披露不准确；二是2024年至2025年，公司与海南椰岛雨帆食品发生关联交易，未履行审议程序也未按规定披露。
彼时ST椰岛曾披露整改报告，称已完成会计差错追溯调整，并于2026年7月追认了相关关联交易。但从如今证监会立案来看，监管层对这类信披问题的追责并未因公司自行整改而终止。值得注意的是，这并非ST椰岛首次触碰监管红线，8年间公司已4度收到监管警示函，对应着不同控制权更迭阶段，每一任管理层几乎都曾因信披问题被罚，合规治理的短板始终未能补上。
消息公布后二级市场反应剧烈。9月22日收盘，ST椰岛股价大跌8.12%，报收4.3元/股，总市值仅剩19.27亿元，相较于2021年的股价高点缩水超85%。对投资者而言，立案调查意味着不确定性陡然上升——若最终查实存在重大信披违法，公司不仅面临行政处罚，还可能引发投资者索赔，本就脆弱的基本面将再受冲击。
五年亏掉近5亿，主业疲软难撑基本盘
监管风险的背后，是ST椰岛持续低迷的经营业绩。2021年至2025年，公司连续五年净利润为负，按净利润口径累计亏损约4.93亿元（若按归母净利润口径约4.96亿元）；营收也从2021年的8.09亿元一路下滑至2025年的3.71亿元，近乎腰斩。2026年上半年，公司实现营收1.73亿元，净亏损753.8万元，亏损幅度虽有所收窄，但仍未走出亏损泥潭。
作为曾经的“保健酒第一股”，椰岛鹿龟酒本是公司的核心名片。但近年来保健酒赛道整体增长放缓，头部品牌劲酒牢牢占据市场主导地位，ST椰岛的市场份额持续被挤压。为了寻找第二增长曲线，公司曾大举布局酱香型白酒业务，推出椰岛海酱等产品，甚至跨界涉足椰子汁、热带果饮板块，但多元化布局大多收效甚微，白酒业务始终未能形成规模效应，反而消耗了大量渠道和营销资源。
2025年公司营收回升至3.71亿元，但扣除后营收为3.35亿元，仅略高于3亿元退市红线。从结果看，这一营收表现带有明显的“保壳”色彩，也让公司得以在2026年7月30日获上交所公告同意撤销退市风险警示，股票自8月3日起正式撤销该警示。不过，由于2025年审计报告存在持续经营重大不确定性及内控审计保留意见，公司仍被继续实施其他风险警示（ST）。这种“摘星不摘帽”的状态本身就说明，公司的经营风险并未根本解除，营收质量、盈利能力、内控治理等方面仍存在明显瑕疵。
总经理岗空悬16个月，管理层动荡何时休
比业绩亏损更值得警惕的，是公司管理层的长期动荡。2025年4月，时任总经理马贺辞去总经理职务，仅保留董事席位；直至2026年8月7日，公司才发布公开招聘公告，面向社会选聘集团总经理，这一岗位已空缺长达16个月，期间一直由董事长段守奇暂代职责。
更耐人寻味的是，就在立案前十余天的2026年9月3日，马贺因个人原因辞去董事及董事会专门委员会委员职务，彻底退出公司管理层。作为二股东派驻的代表，马贺的离任被市场视为公司股权博弈的一个缩影。近年来ST椰岛控制权几经更迭，股东之间的分歧直接传导至管理层，导致高管团队频繁变动，战略缺乏连续性，经营决策效率低下。
此次公开招聘总经理，公司开出了“5年以上中大型企业高层管理经验、快消品或酒类头部企业任职经历优先”的条件，但截至目前仍未官宣人选。在公司基本面偏弱、股权关系复杂的背景下，能否吸引到合格的职业经理人、新总经理能否真正掌握经营管理权，都要打上一个问号。核心管理岗位长期缺位，如同让一艘巨轮在没有船长的状态下航行，面对市场风浪自然险象环生。
“以酒抵债”背后的现金流焦虑
上月引发热议的“以酒抵债”事件，更是将ST椰岛的现金流压力暴露无遗。据公告显示，公司全资子公司恒鑫贸易因油脂贸易纠纷，被四川天府好粮油起诉，法院判决需返还货款及赔偿金共约900万元，对方已申请强制执行。最终双方达成和解，恒鑫贸易以酒类产品抵偿全部900万元债务。
公司称本次债务重组预计实现收益约600万元，看似是一笔划算的买卖，但从财务效果看，用库存商品抵偿债务虽可消化部分库存、减少现金支出，也侧面反映出公司货币资金并不充裕，连900万元的执行款都难以直接支付。对于一家年营收数亿元的上市公司而言，这一状况折射出其资金链的紧绷程度。
事实上，近年来ST椰岛的经营现金流一直不甚理想，主营业务造血能力不足，只能依靠债务重组、资产处置等非经常性收益调节利润。这种“输血式”保壳只能解一时之急，无法从根本上改善经营质量。一旦外部融资环境收紧，或者非经常性收益难以为继，公司仍可能再次陷入财务危机。
摘星只是起点，复苏需过三重关
从退市边缘到成功摘星，ST椰岛好不容易闯过了生死关，但立案调查的到来提醒市场，这家老牌企业的远虑近忧仍在。ST椰岛要真正走出困境，至少需要跨过三道关卡。
第一是合规关。本次立案调查必须妥善应对，彻底整改信息披露层面的历史遗留问题，建立健全内控体系，重塑市场信任。信披是上市公司的底线，屡屡触碰红线只会消耗投资者信心，加剧融资难度。
第二是经营关。保健酒主业需要加固护城河，聚焦核心产品升级和渠道深耕，而非盲目多元化扩张。白酒业务要找准差异化定位，避免在红海市场中无效投入，真正形成第二增长曲线，让营收和利润回归可持续增长。
第三是治理关。尽快补齐总经理等核心管理岗位，结束管理层动荡局面，平衡股东之间的利益关系，形成稳定的治理结构。只有战略稳定、团队稳定，企业才能集中精力做业务，而非陷入内耗。
作为拥有“中华老字号”头衔的海南本土企业，椰岛品牌仍有其历史价值和市场基础。但资本市场不相信情怀，连续亏损、治理混乱、合规失守的标签不撕掉，“保健酒第一股”就难以真正重回正轨。此次立案既是一次警示，也是一次倒逼——留给ST椰岛自救的时间，其实并不多了。
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