转载声明：除调整格式外，不得对原文做改写、改编。原创不易，谢谢！E-mail:yellow@aliyun.com
♥声明：本文为原创文本，非生成式，转载请注明出处！
商务咨询/顾问/请@yellowscholar♥作者：黄先生斜杠青年
华盛顿刚刚对价值 200 亿美元的加拿大商品征收了 50% 的关税,而石油和天然气却没有受到影响。该豁免向您展示了真正的权力在哪里,以及权力在哪里不存在。
“掌握我们的能量就是掌握我们的命运”
两个月前,华盛顿和渥太华之间长期酝酿的战斗终于爆发了。
漂亮国援引 1930 年《关税法》第 338 条,对价值约 200 亿美元的加拿大商品征收 50% 的关税,这是历任总统从未使用过的条款。
原本应该以协议结束的谈判在最后一刻破裂,双方都指责对方。
总理马克·卡尼直言不讳。
“当你受到攻击时,你就处于战争状态。我们遭到袭击”。
他暂停了谈判,承诺从 9 月 8 日起对约 200 亿美元的漂亮国商品征收与美元对美元的关税相匹配的关税,并告诉总理,如果有必要,他正在设计一项援助计划,以度过特朗普的剩余任期。
如果关税持续下去,卡尔加里大学的一位经济学家将使近 90,000 个工作岗位面临风险。卢比兑美元汇率跌至1.38。渥太华现在认为在 11 月中期选举之前举行新谈判的机会很小。
这个看起来可以长期使用。
如果您想了解事情的结局,请注意钱的去向,而不是挣客们的指点。
这些数据是与您合作提供的 多市场。
在 Polymarket 上,就在几天前,美加在 8 月底之前达成降低关税协议的可能性还高达 85% 左右,而双方听起来仍然很接近。
当周末谈判破裂时,这个数字急剧下降。
周一这一比例约为 9%。
这是市场对整个时间表的重新定价。那些将真金白银押注于结果的人群已经放弃了快速解决方案,而这正是卡尼自己的人所暗示的。当最接近谈判桌的人不再假装协议已经接近时,不到一周就会出现 80 点的波动。
关税清单涉及家具、木材、钢铁、铝、汽车、电器以及大量日常用品。
不过,仔细阅读一下,你就会发现缺少了什么。
石油不存在... 那里没有煤气。
迄今为止,加拿大向漂亮国出售的最大单件商品并未受到影响。
这种遗漏是整个争议中最诚实的事情。
您可以通过查看没有人敢征税的内容来判断谁拥有杠杆。
我是斜杠青年，一个PE背景的杂食性学者！♥致力于剖析如何解决我们这个时代的重大问题！♥使用数据和研究来解真正有所作为的因素！
除了桶之外,一切都被击中了
能源被排除在名单之外的原因很简单。
漂亮国不能轻易没有它。
卡尼在暂停谈判的同时亲自陈述了这一情况,他告诉记者,加拿大供应“99%的天然气进口、85%的电力进口和60%的原油进口”。
将其视为挣痣路线,然后根据数据进行核对。
加拿大能源监管机构表示,2025 年加拿大供应了漂亮国原油进口量的 63。4%,与漂亮国从国外购买的所有天然气供应量非常接近。
言辞绕过边缘,因此依赖性是真实的。
2026 年 8 月细分后漂亮国对加拿大商品征收关税。石油和天然气被排除在名单之外。资料来源:漂亮国贸易代表办公室（第 338 条）、华尔街日报
特朗普从未提及过一个讽刺之处。
他一直表示不满的是与加拿大的贸易逆差,很大程度上就是重质原油。
排除加拿大石油,漂亮国就会出现盈余。
但其位于墨西哥湾沿岸和中西部各地专门为运行重型酸桶而建造的炼油厂也将以较低的产能运行。
漂亮国进口的重质原油中约有 3/4 来自加拿大,加拿大原油占漂亮国炼油厂实际运行总量的近四分之一。仅中西部炼油厂就依赖加拿大供应约 70%。
在一狼战蒸阻碍中东流经霍尔木兹岛、柴油利润率创历史新高的一年里,加拿大重型一直是隔壁平静的陆上树篱。
在选举前 10 周,您不会对燃料征收关税,从而使您自己的炼油厂保持运转并降低您自己的泵价格。
2025年加拿大在漂亮国能源进口中所占的份额。根据加拿大能源监管机构的原油价格；卡尼用自己的话引用了 60/99/85。来源:CER、DOE。
现实检验: 该联轴器足够紧密,可以实时咬合。预定的油砂维护计划将在未来几周内使每天 10 万桶石油下线,阿尔伯塔省的石油储存量一直不足,而 4 月初,富含柴油的合成原油价格一度飙升至每桶近 20 美元,高于漂亮国基准。当加拿大对供应嗤之以鼻时,漂亮国炼油厂很快就会感受到。
隐藏在杠杆内部的陷阱
所以加拿大持有一张真正的牌。
问题在于,同样的依赖性却以相反的方式运行,而且运行得更困难。
2025年,加拿大约90%的原油出口(430万桶中的约390万桶/日）流向了单一买家。
它每天运送的 86 亿立方英尺天然气几乎全部运往同一地址。
总而言之,2025 年加拿大对漂亮国的碳氢化合物出口额约为 1570 亿美元,约占该国海外销售总量的五分之一。
当你出售的每 10 个桶中,有近 9 个只有一个目的地时“我们只会把它卖给别人”,这句话比听起来要难得多。
2025年加拿大原油出口走向何方。资料来源:加拿大能源监管机构,2025 年加拿大–漂亮国能源贸易快照。
地理就是笼子。
大部分石油来自内陆的阿尔伯塔省,多年来除了向南行驶外,几乎没有办法到达潮水。
这就是为什么加拿大原油以 WCS 折扣出售,每年数十亿美元交给美国炼油厂,仅仅是因为这些原油桶无处可去。当您的产品只能朝一个方向移动时,杠杆作用看起来会大不相同。
来源:能源研究所
逃生阀,真实而微小
有出路,它就刚刚打开了。
据监管机构称,扩建后的跨山管道最终为艾伯塔省提供了一条通往太平洋的真正线路,自 2024 年中期开通以来,利用率已超过 80%,而且这些桶开始寻找新的买家。
截至 2025 年 11 月,非漂亮国目的地每天消耗约 676,000 桶原油,接近加拿大原油出口的 15%,而去年同期仅为 6%。
东大是其中的佼佼者。
过去十年的大部分时间里,石油开采量都从每天几千桶的舍入误差上升到 Trans Mountain 第一年的每天约 207,000 桶,并且在一段时间内,它开采的该管道的石油量比漂亮国还要多。
加拿大原油出口。截至 2025 年 11 月,非漂亮国目的地的这一比例达到约 15%。 资料来源:基于 Kpler 的报告,加拿大统计局 / Argus,CER。
现在,即使这一份额不断上升,但每天仍有 390 万桶石油流向南方,故事就说明了一切。
多样化是有计划的,而且正在攀升,但在洪水旁边仍然是少数。
通往其他海岸的新线路不断在监管、金融和挣痣斗争的泥沼中消亡,这些斗争将艾伯塔省扣为人质长达十年。
目前,逃生阀正在打开一条裂缝,该裂缝针对漂亮国关闭 50 年的门。
我在这里经历了更深层次的游戏: 漂亮国和东大:举措与反击 一月份的时候。
这种模式成立,华盛顿并没有试图阻止东大购买石油。
它试图让东大购买的每一桶石油在挣痣上变得复杂,而加拿大重型石油是北京一直在悄悄寻求的更清洁的替代品之一,以弥补其失去的委内瑞拉和一狼等级。
委内瑞拉重油在较宽松的制裁下正在悄悄返回漂亮国墨西哥湾沿岸,但与加拿大在那里的 50 万桶油相比,其日产量约为 15 万桶,因此它仍然是补充油,而不是竞争对手。
与此同时,加拿大已融入漂亮国联盟,华盛顿将依靠这一点来阻止任何真正的重新定位……
周五,我也注意到了来自另一方的拉动,关于 Keystone 和更安静的 Prairie Connector 线路的重新讨论,这是华盛顿想要更多通往海湾的重型桶（文章: 2个走对的能源赌注)。
加拿大处于两大巨头之间,两大巨头都希望获得其石油,但各自都有自己的条件。
它到底是谁的？
在这里,故事从地缘挣痣转向对加拿大人来说更个人化的东西。
尽管该国打着能源牌,但大部分奖金已经到账。
根据加拿大税收公平与环境保护组织等组织的独立估计,加拿大四大石油巨头中约 73% 为外资所有,约 60% 为美国所有。帝国石油公司（Imperial Oil）拥有加拿大面孔,德克萨斯州埃克森美孚公司（ExxonMobil of Texas）拥有 69.6% 的股份,这是一个直接从文件中得出的硬数字。
一项非挣腐组织统计显示,2021 年至 2024 年间,支付给四巨头漂亮国所有者的利润约为 490 亿美元。
所有权数字是被广泛引用的独立估计;帝国数字是一个已归档的事实。资料来源:加拿大税收公平 / 环境保护组织;埃克森美孚文件。
想象一下整个电路。
加拿大挖了桶,以内置折扣将其约90%出售给漂亮国,然后将大部分利润再次作为股息带回南方给漂亮国和全球股东。
该资源是加拿大的。
现金流在很大程度上并非如此。
正如对这一切的一种广泛看法所说,真正的争论是谁控制着上行空间。
卡尼的超能力问题
这让我想到了我开头的台词,以及隐藏在整个关税戏剧下的最有趣的问题。
卡尼一直称加拿大为“能源超级大国”,并表示掌握其能源就是掌握其命运。
这是一条好线。
在我看来,天然气故事就是它遇到麻烦的地方。
加拿大花费数年时间和巨额财富在基蒂马特建造了加拿大液化天然气公司,并于 2025 年 6 月终于开始向东亚运输天然气,这是此前 100% 销往漂亮国的出口业务中第一个真正的裂缝。
图片来源:IEEFA
问题在于谁来承担差额。
加拿大将该工厂交给了一个由国际石油巨头和国家石油公司组成的财团,每个财团都在加拿大之前优化了自己的全球投资组合。
因此,净回扣,即廉价加拿大天然气与其冷藏和运输后获得的世界价格之间的实际差额,不会留在加拿大……它会累积到股权中。
加拿大没有建立任何实体来捕获它。
简单来说,一个没有全国冠军或适合液化天然气的财政框架的国家最终会对自己的天然气进行定价,通过薄弱的国内枢纽以低于漂亮国基准的折扣出售。
看看谁的做法不同。
卡塔尔以国家垄断的方式运营天然气,并承担全部租金,每年出口量约为 7700 万吨,到 2030 年将达到 142 吨,一项分析显示,每年的出口额为 300 亿至 360 亿美元。
挪威在西方民煮国家也做了同样的事情,拥有上市公司和枢纽定价,这与加拿大的情况完全一样。
挪威政府持有 Equinor 67% 的股份,控制着大部分货架,并将租金转入价值约 2 万亿美元的主权基金。
澳大利亚是一个警示故事,该国成为最大的液化天然气出口国,并放弃了利润,有报道称数百亿美元的天然气实际上免版税,然后眼睁睁地看着短缺和工厂关闭回家。
加拿大也走着同样的道路。
资料来源:TMN,关于卡塔尔能源、Equinorand 澳大利亚研究所 / IEEFA 的数据。
卡塔尔通过拥有该分子获得了优势。挪威通过拥有该学科而占领了它。澳大利亚因两者都不拥有而失去了它。接下来轮到加拿大’了,唯一的问题是它选择拥有什么。
我从哪里出来？
退后一步,关税斗争看起来比头条新闻要小。
华盛顿可以随意对木材、乳制品和曲棍球棒征税,这会很痛苦,但能源是双方都无法真正削减的压舱物。
这正是石油和天然气被排除在名单之外的原因。
桶是加拿大的真正筹码,华盛顿和帝都都知道这一点。
但关税暴露了一个比“加拿大能否找到另一个买家”更深层次的问题。诚实的问题是加拿大是否会拥有其销售产品的价值。
它拥有丰富的资源和规模,每天从地下开采的石油量超过 600 万桶,创下了纪录。
它没有建立这些桶所抛出的现金的所有权。这符合我在这封信中不断回顾的更大观点。
能源是其他一切事物的基础,这使其成为最好的硬资产。
加拿大所得到的惨痛教训是,拥有资源和拥有优势是两件截然不同的事情。
一个是你与生俱来的,另一个你必须选择。
注意桶,注意谁’拿着它。
感谢您的阅读！
我们非常感谢您有兴趣随时了解最新的全球趋势和见解。
如果您喜欢它,请告诉我们我们可以改进什么,如果您认为这份时事通讯可以帮助朋友, 请将其发送给他们！
保持更新并保重！
请记住,本时事通讯/网上撰写的所有内容仅用于教育目的,不应被解释为财务、法律或税务建议。这里表达的观点、分析、信息或建议仅代表我个人。请记住,财务决策涉及风险,应根据您自己的个人情况并在咨询合格的专业人士后做出。
了解更多时间深度剖析，尽在于此@黄先生斜杠青年
商业咨询和顾问业务，请@yellowscholar关注我，带你先看到未来！♥
转载声明：除调整格式外，不得对原文做改写、改编。原创不易，谢谢！E-mail:yellow@aliyun.com
♥声明：本文为原创文本，非生成式，转载请注明出处！
商务咨询/顾问/请@yellowscholar♥作者：黄先生斜杠青年
热门跟贴