文 | 张佳儒
你敢信吗？一天时间，上市公司港股IPO和A股定增募集计划全部终止了。
事情要从9月30日说起，国内数字文娱平台中文在线披露定增预案，拟募资不超过28.33亿元。截至2026年6月末，中文在线账面净资产仅2.63亿元，此次募资金额超过其净资产的十倍。
与此同时，中文在线还在同步推进港股上市募资计划。这样的融资强度，引起市场和监管关注。
10月2日，深交所假期加班下发一则问询函，追问公司在A股与H股两地同时推进股权融资的合理性。
双线作战的融资计划背后，中文在线扣非净利润多年亏损。此次A股28.33亿元定增预案中，中文在线测算本次发行对主要财务指标的影响时，假设2026年、2027年扣非前后净利润均盈利，这一假设也遭到交易所追问详细测算过程。
就上述问询问题，监管要求中文在线做出书面说明，并在10月8日前对外披露。然而，在回复函之前，公司却先披露了两则重磅消息。
10月8日一早，中文在线宣布终止港股上市计划。消息落地后，公司股价应声大跌，10月8日收盘跌12.75%，总市值148.5亿元。
晚间，中文在线又公告A股定增终止，并披露回复函。从回复内容看，中文在线并未详细逐条回复问询，而是将“终止”本身作为对问询的回应。
从A股港股双线融资，到同日双双终止，中文在线留给市场一个问题，面对亏损困境，公司将拿出什么解药？
两地融资计划终止，资本推进节奏现变动
9月30日，中文在线披露定增预案，拟募资不超过28.33亿元，拟投向数字版权内容资源升级、IP衍生内容开发、AI大模型技术研发升级等项目，另有4亿元用于补充流动资金。
这份募资规模高达公司净资产十倍以上的预案，迅速引来了监管层的重点关注。10月2日，深交所下发问询函，其中一个核心焦点指向A股定增与港股IPO的关系。
2026年2月，中文在线向港交所递交了上市申请。监管问询，公司港股IPO审核进展如何？与A股定增在融资用途上有哪些差异？还要求公司论证在 A 股与 H 股两地同时募资的合理性。
回复函中，中文在线并未直接回复合理性，而是表示，在综合考量目前市场影响等因素后，经充分沟通及审慎评估，10 月 7 日，公司董事会会议审议通过终止港股上市的议案。
值得注意的是，中文在线融资路线反复横跳。此前，中文在线拟A股定增募资17.84亿元但该事项于2025年8月宣告终止。
就在2025年12月，中文在线首次披露港股上市计划，2026年2月递交上市申请。如今，公司又终止港股上市。中文在线这一决定，并非没有伏笔。
2026年是港股IPO大年，就在公司递交港股IPO申请的2月，港交所高管在马年新春开市仪式致辞时透露，“排队等候上市的还有488家。大家从来没有这么忙过。”该高管还强调，在追求“量”的同时，港交所对“质”的把控绝不松懈。
对公司而言，集中递交IPO申请可能拉长整体推进周期，更新财报、反复回复问询都是时间成本，而且，公司集中上市，也会给基本面偏弱的企业带来发行估值压力。转为A股定增，是公司更为务实的选择。
此次定增，中文在线拟募资不超过28.33亿元，募资规模约为净资产10倍以上，监管要求公司说明本次融资金额的合理性。
募投项目中，中文在线拟投入募集资金约4.79亿元用于AI大模型技术研发与升级。监管要求结合公司2025年研发费用约0.72亿元的实际投入水平，说明4.79亿元研发投入的测算依据。
回复函中，中文在线也并未对定增相关问询做出具体回复，而是表示在10月8日的董事会会议上，审议通过了A股定增终止的议案，并称这是在综合考量目前市场影响等因素后，经充分沟通及审慎评估做出的决议。
这意味着，中文在线A股28亿定增与港股IPO同日折戟。融资梦碎之后，中文在线直面一个核心命题：主业盈利困局，该如何摆脱？
持续经营承压，AI+IP战略待市场验证
根据公开信息，2018至2025年，中文在线营收从8.85亿元波动增长至16.57亿元，但主业盈利水平持续承压，扣非净利润多年亏损，归母净利润连续亏损2年。
2026年上半年，尽管公司营收同比增长3.85%至5.78亿元，但归母净利润亏损4299.53万元，扣非净利润亏损4774.02万元。截至2026年6月底，公司货币资金为2.77亿元，有息负债却高达4.28亿元，资金链承压。
回顾过往，中文在线尝试过寻找第二增长曲线，但布局手游、元宇宙均相继折戟，未能改变盈利困境。
中文在线成立于2000年，2015年1月在创业板上市，成为国内“数字出版第一股”。当时，中文在线业务分为数字阅读产品、数字出版运营服务和数字内容增值服务。
2016年，中文在线实施“文学+”、“教育+”双翼飞翔的发展战略，将二次元作为“文学+”重点板块。
当年11月，公司分别以2.5亿元战略投资二次元文化发源地门户网站 AcFun（A站）和国内二次元游戏公司上海晨之科。
其中，中文在线对上海晨之科寄予厚望。2018年，中文在线通过现金支付与定向增发股票相结合的方式，以总计14.73亿元的对价，收购上海晨之科剩余股权，从而实现对其100%控股。
也正是在2018年，晨之科未完成业绩对赌承诺，中文在线对收购其形成的商誉全额计提了商誉减值准备12.54亿元。受此影响，中文在线2018年巨亏15.08亿元。2020年，中文在线出售晨之科100%的股权。
到了2021年，元宇宙概念火热，中文在线在2021年报中，明确看好元宇宙的发展，并称将其作为长期发展战略，宣布支持建设“清华大学新闻与传播学院元宇宙文化实验室”、成立公司内部创新部门、设立公司元宇宙专项基金支持业务探索。
但投入未见盈利回报，2022年，中文在线亏损3.62亿元。对于业绩表现，公司提到，“公司加大元宇宙、Web3等创新业务及国际业务的投入”。同时，受特殊原因影响，部分业务开展受到影响。
至2024年报以及2025年报，中文在线对“元宇宙”一词只字不提。
2026年致股东信中，中文在线董事长童之磊表示，公司正在进行一次重要的身份跃迁，从A 股上市时的“数字出版第一股”到 H 股递表时的“AI 驱动的数字文娱平台”。
根据财报，中文在线目前主要业务包括网络文学及相关业务、短剧及IP衍生品业务，“AI+IP”是公司战略发展关键词。
在定增预案中，中文在线描绘了发展路径，2026 年下半年，公司将继续围绕 AI和全球化两条主线，推动短剧、AI 漫剧、AI 仿真人剧、网文出海及IP衍生等业务协同发展。未来将依托“AI+IP”的核心竞争壁垒，全面开启高质量发展新征程。
也正基于这一战略预期，中文在线测算本次定增对主要财务指标的影响时，假设2026年、2027年扣非前后净利润均盈利。不过，公司也明确表示，上述假设不代表对2026 年度、2027 年度业绩的预测或判断。
值得注意的是，在中文在线披露2026年中报业绩后，中航证券、东北证券等认为，公司出海与AI双轮驱动，经营拐点已现，2026年有望扭亏为盈。
无论是港股IPO还是A股定增，从募资用途看，中文在线均聚焦主业，旨在完善公司数字内容生态，提升公司在 AI 剧领域的核心竞争力和盈利能力。
如今，A股港股两地融资计划双双终止，不仅打断了公司的资本运作节奏，更将其推向了必须依靠自身“造血”能力证明价值的十字路口。中文在线依托“AI+IP”能否真正实现经营反转、走出盈利困局，其后续发展路径与业绩走势值得关注。
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