四川大决策投顾 摘要：高速公路行业投资逻辑以防御和红利配置为主。行业进入成熟期，现金流稳定、分红率较高，在低利率环境下具备类债属性。长期看，车流量与宏观经济韧性相关，政策端存在收费标准和经营期限优化预期。
1.高速公路行业概述
高速公路行业以特许经营下的收费业务为核心盈利支撑，收入由收费标准、车流量与通行里程共同驱动：高速收费由政府定价，具备一定刚性，通行费收入主要由车流量驱动；车流量中客车流量受出行需求驱动、对经济周期敏感度较低，货车流量与物流活跃度高度相关、周期波动更明显；通行里程则受通车里程、出行目的等因素影响。成本端以折旧摊销为主，亦包含养护、人工等成本。
2.高速公路行业进入存量运营的成熟期，行业进入存量优化阶段
我国公路行业供给韧性整体较强，近年来投资持续放缓。《国家公路网规划(2013年一2030年)》明确，国家高速公路网由"7射、11纵、18横”等路线组成，总规模约13.6万公里。从投资角度看，我国公路行业的供给韧性核心建立在路网物理资产的长期存续性、运营主体的国有背景及其产生的稳定现金流之上，整体较强，然而韧性面临三重考验，即在上游供应链、运营保障体系及长期资本投入方面存在结构性依赖与中长期压力。2025年，全国公路建设完成固定资产投资额24,298.40亿元，同比下降5.7%。2026年1-6月，我国完成公路固定资产投资10187.13亿元，2025年同期为11291.32亿元，全国公路投资持续放缓。
高速公路在我国交通运输体系中占有重要地位，与国民经济发展水平密切相关，客货运需求及汽车保有量对高速公路的发展具有主导作用。自1988年我国大陆首条高速公路沪嘉高速公路建成通车以来，经过30多年的持续快速发展，我国高速公路通车总里程实现了历史性跨越，截至2025年末，我国高速公路里程达到19.94万公里，相比2024年末增加0.87万公里，增幅4.57%。2026年1-6月，我国公路货运量继续增长，合计完成公路货运量212.2亿吨，同比增长3.2%，反映制造业为核心的实体经济对公路物流的基础性依赖依然稳固。其中2026年6月我国完成公路货运量37.75亿吨，同比增长3.4%。
3.高速公路主业稳健增长，行业整体分红比例较高
2026H1，高速公路板块营业收入为576亿元，同比+2%;归母净利润为140亿元，同比-5%;扣非归母净利142亿元，同比+2%。
2026Q2，高速公路板块营业收入为297亿元，同比+2%;归母净利润为64亿元，同比-8%;扣非归母净利65亿元，同比-2%。
板块净利同比下降，主要受个别公司的公允价值损失增加影响。
公司业绩方面，高速公路公司2026H1归母净利润同比增速中位数为+0.6%，2026Q2归母净利润同比增速中位数为-5.7%，我们预计2026年高速公路公司归母净利润同比增速中位数保持小个位数的正增长。
分红稳中有升，高股息个股超跌或带来配置机会。分红与派息方面，2025年高速公路公司分红率稳中有升，根据分红计划，未来多家上市公司分红率仍将维持稳定；当前头部的高速公路股票的股息率在3.9%以上，部分H股突破5%，与当前1.7%的国债十年期收益率利差在2.2pct以上。
通过分别统计港股和A股上市高速公路公司2026年以来涨跌幅与股息率和业绩增速之间关系，可以看到，具有高股息率、业绩增长相对较好的个股其涨幅更大。
4.高速公路行业投资逻辑梳理
高速公路行业投资逻辑以防御和红利配置为主。行业进入成熟期，现金流稳定、分红率较高，在低利率环境下具备类债属性。长期看，车流量与宏观经济韧性相关，政策端存在收费标准和经营期限优化预期。
相关个股：山东高速、四川成渝、粤高速 A、皖通高速、招商公路等。
风险提示：运输需求不及预期风险；市场风格变动风险；分红政策改变风险。
参考资料：
1.2026-7-20中银证券——高速公路行业货运客运平稳运行，高股息防御属性凸显
2.2026-9-10国盛证券——交通运输:2026年半年报综述
3.2026-8-14西南证券——风格切换短期公路走弱，优选价值+分红双收益标的
4.2026-6-17万联证券——潜心觅得向阳机
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