今年节前节后的市场表现平平，根据产业链上下游最新数据及宏观环境的变化，当前钢材价格已接近阶段性底部。在钢厂利润亟待修复、铁水产量维持低位震荡以及近期海外宏观风险边际减弱的因素下，预计10月份钢价将磨底之后走出修复性反弹行情。

表需数据透视：节后库存累积与需求韧性并存

据数据，钢材市场呈现出明显的“供需双弱但库存累积”的特征，这主要是受国庆假期物流停运及下游工地停工的短期因素影响。

从供给端来看，五大品种钢材实际产量为794.93万吨，较上周微增1.75万吨。其中，螺纹钢产量170.27万吨，环比下降1.96万吨；热轧卷板产量292.12万吨，环比增加5.04万吨。产量的微幅波动显示出钢厂在当前利润水平下生产意愿谨慎，并未出现大规模的增产冲动。

从需求端来看，表观需求数据为709.43万吨，较上周大幅下降102.78万吨，符合节假日效应的预期。

然而，细分品种中，螺纹钢表观需求虽降至139.58万吨，但考虑到假期因素，其实际需求韧性尚存；热轧卷板表观需求为266.82万吨，降幅相对可控。随着节后复工复产的推进，需求有望在10月中下旬维持韧性。

库存方面，总库存达到1548.44万吨，较上周增加85.5万吨。其中，厂内库存增加35.7万吨，社会库存增加49.8万吨，符合长假被动累库的季节性规律。

成本与供给端：焦煤提降落地，钢厂利润修复窗口开启

当前钢铁行业的核心矛盾在于钢厂利润的极度压缩。最新数据显示，全国钢厂盈利率仅为6.93%，与前值持平，处于历史极低分位。

然而，转机正在出现，节中焦炭已提降第一轮，第二轮预计即将落地。在成材价格相对坚挺或跌幅小于原料跌幅的情况下，钢厂的即期利润已经得到了初步修复。

从铁水产量来看，最新数据为233.84万吨，较上期微增0.05万吨。这一数据极具信号意义：利润微薄钢厂暂停增产，累库压力降低，同时也暗示了下方支撑较强。因此，当前的低盈利率和低铁水产量，恰恰构成了钢价底部的坚实防线。

宏观环境：海外风险降温与国内政策托底

海外方面，最新预期显示，美国10月大概率不加息，年底前仅有一次加息空间。这意味着美联储激进紧缩的政策高峰已过。国内方面，“金九银十”需求较淡季有修复。更是政策落地的关键期，后市若有相关政策推进，则市场预期将再次支撑市场。

10月钢价逐步触底之后反弹，关注去库节奏

首先，在钢企盈利率极低且钢厂挺价的情况下，现货价格已经接近触底，期钢弱于现货，基差有所拉大。其次，稳定的低铁水产量（233.84万吨）封杀了钢价的下跌空间。

焦煤提降带来的成本下移，更多转化为钢厂利润的修复，短期对成材价格有压制，但是带动成材下跌的空间有限。

其次，反弹修复可期。节后库存的累积是暂时的，随着10月中旬需求回归，叠加“银十”效应，去库周期将重启，符合季节性规律。在海外加息预期放缓、地缘风险可控的宏观背景下，市场情绪有望回暖。

最后，10月钢材市场将是一个“磨底后反弹修复”的过程，虽然难以重现1-2季度单边大涨的格局，但在利润修复和季节性去库规律的驱动下，钢价重心有望前低后高，逐步上移。

作者：钢铁张探长

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