黄金跌跌不休，该走还是该留？最近很多朋友问我这个问题，我替你决定不了，但有三个事关行情的真相，听完你自己就有答案了。
第一个真相，先看微观筹码。摩根大通算过，7月以来冲进黄金ETF的那批资金，加权建仓成本大概在4365美元。什么意思？现在有一大批人浮亏在5%左右，都挤在这个价位等回本。所以最近所有利好，不管是9月非农就业低于预期，还是10月加息概率回落，都像打在棉花上。
但除了筹码，更麻烦的是资金面。美国10年期国债收益率已经突破5.3%，创下2002年以来新高，市场还预期美联储年内再加息一次。在美元主导的全球金融体系里，当国债都能给到这样的收益率，所有资产，无论是股票还是黄金，都得回答同一个问题：凭什么人家要冒着亏钱的风险买你？这就是为什么长期美债收益率又被称为全球资产定价的锚。
第二个真相是黄金的相对估值。当前看空黄金的理由其实就一句话：涨太多了。但这里恰好有个反差感特别大的事。前不久在温哥华举办的矿业投资峰会上，一位做了20年贵金属研究的美国分析师叫Jeff Clark，他放了一张长周期估值图，把黄金除以纳斯达克指数看比率。2011年那轮大牛市顶点，这个比率高达0.8，而现在哪怕金价处在名义高位，比率也只有0.168。这说明什么？跟全球权益资产的膨胀速度比，黄金远没有我们感受中的那么泡沫化。它显得很贵，只是因为你还记得几年前它是多少钱。那黄金还有机会吗？华尔街投行的观点比较一致：短期谨慎，中长期还没放空。
摩根大通有一个观察，也就是第三个真相：美债实际利率对金价的压制在弱化。今年3月到7月，实际利率每上行一个基点，金价就下跌17美元。8月底以来，同样是上行一个基点，金价下跌的幅度变成了4.5美元。这背后的原因我们也知道，是长线资金的动作。
我国央行9月增持了23吨黄金，不仅是连续第23个月增持，还创下了单月增量的新高。说了这么多，黄金的转机什么时候来？没有哪家正经机构能给你确切的抄底点位，因为行情走向需要前置条件确认。这次的核心就是美联储加息预期真的见顶，以及美债实际利率确认掉头。这就要看中东局势的走向，还有10月14日公布的通胀数据配不配合了。在那之前，震荡可能就是常态。
最后提醒一句：长期逻辑不变和短期会不会跌是两码事。央行购金能托住大周期的估值底线，但托不住短期止损和杠杆平仓带来的踩踏。所以别急着问该走该留，先问自己三个问题：
第一，有没有加杠杆？加了的话风控排前面，别的往后放。
第二，黄金占家庭可投资产的比例是多少？5%到10%是有效的对冲区间，超了就该往下降一点，跟涨跌无关。
第三，这笔钱打算多久不动？三年内要用的钱本来就不该放在会波动的资产里。想清楚这三件事，每天几十美元的涨跌也就裹挟不了你的节奏了。
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