导 读
01
8.27。
这是2005年汇改启动时，人民币对美元的汇率中间价。
到2026年10月，这个数字在6.7附近。
二十一年间，人民币对美元累计升值约23%。
10月8日，中国人民银行发布《关于人民币汇率的政策立场》。
2017年之后，中国已经退出常态化外汇干预。
还有一句说得更直接。
中国没有必要、也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。
把个别机构的评估结论当作人民币低估的"官方依据"，是曲解和误用。
别混淆 · 两个"不"
不预设汇率目标水平，说的是央行不设一个要守的点位。
不干预汇率长期趋势，说的是不替市场把方向托住。
02
"低估"这个结论是怎么来的
指向的是这些年反复出现的一种说法。
人民币被低估了，中国靠汇率占了便宜。
有的机构报告会给出一个具体的低估幅度，媒体引来引去，转述几轮之后，一个模型算出来的区间，就成了"公认的结论"。
问题出在转述这一环。
这类评估的模型不同、口径不同、基期不同，同一年份能算出差好几个百分点的结果。
区间被压成一个数，模型结论被读成事实，中间掉了什么，很少有人追问。
汇率本身是能查的。
8.27到6.7，这是中间价的记录，不是估算。
03
"不搞竞争性贬值"在说什么
"竞争性贬值"这个词，是从上世纪三十年代来的。
那几年各国竞相让本币贬值，想把自己的货卖出去，结果是贸易总量一起塌下去。
后来国际货币体系的很多设计，防的就是这件事。
中国为什么反复说"不搞"。
因为中国的出口结构里，加工贸易和中间品占了很大一块。
人民币一贬，进口的原材料和零部件先贵了，出厂价未必降得下来。
这笔账，做制造的都算得清。
再说一层。
2017年之后退出常态化干预，外汇储备的规模这些年也基本稳定在一个区间里，没有大起大落。
话说了出去，数据得兜得住。
04
升值这条路，也不是只走一头
那么，升值就全是好事吗。
也不是。
对一家做出口的厂子来说，人民币升值意味着同样一美元的订单，换回来的人民币变少了。
外贸行业的净利润率，普遍在3%到5%之间。
汇率一年动几个点，就够吃掉一单的利润。
而且人民币不是单向走的。
2015年8月完善中间价报价机制之后，人民币对美元走过一段明显的贬值，到2016年底一度接近7。
双向波动是这个制度的常态，不是例外。
对外贸企业，这句话值钱
不预设目标，等于告诉市场别去猜央行心里的点位；不干预长期趋势，等于说别指望有人替你把方向托住。
对不做外贸的人，汇率也不是隔着一层玻璃的事。
孩子在海外读书，一年学费几万美元；一家人出境旅游；海淘一件东西。
6.7和7.2之间差的这几毛钱，最后都落在具体的账单上。
对外贸企业，那句话值钱。
汇率不创造利润，它只决定利润最后落在谁手里。
押单边，赌的是自己能比市场早半步。
套期保值做的，是把不确定包出去，价格明码标在合同上。
一份订单挣3个点，汇率的波动可以是6个点。
这两笔账摆在一起，谁该管哪一头，就清楚了。
不预设目标，不干预趋势。
做实业的人拿着它，能做的事很具体。
要留意 · 汇率这笔账
利润是订单挣来的，汇率只负责把它在上下游之间挪一挪。
押单边赌的是比市场早半步；套期保值是把不确定包出去，成本明码标价。
把汇率这层不确定包出去，剩下的，才是自己能挣的钱。
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