近年来，国内乳制品行业存量竞争持续加剧，区域乳企普遍面临生鲜乳成本波动、省外市场拓展受阻的多重经营压力。贵州本土乳企贵州南方乳业股份有限公司（下称“南方乳业”），依托旗下山花牛奶长期深耕贵州本地消费市场，被市场称作“贵州奶王”，企业正推进北交所上市进程，计划募资投向奶源基地建设与产能扩建项目。
就在上市前夕，南方乳业旗下山花牛奶被消费者反映产品仍在外包装标注的保质期范围内，开盖后却出现牛奶发酸、发苦等变质现象，且联系不上官方客服。这场上市前的产品相关食安舆情，也将其省外扩张、重资产投入等一系列经营课题置于聚光灯下。
扩张进程中的品控议题
近期，黑猫投诉等消费维权平台陆续出现多条针对南方乳业旗下品牌山花牛奶的消费者投诉记录。2026年9月5日、9月10日，贵州南方乳业旗下山花牛奶在黑猫投诉平台先后新增两起消费者投诉，消费者的产品购买时间分别为9月1日、9月3日。
投诉信息显示，两起案例中的产品均处于外包装标注的保质期范围内，却出现不同程度的质量异常：一则反馈在瓮安县某门店购买山花牛奶，产品还在标注保质期内就已经变质发苦发酸，多次联系官方客服却并未接通；另一则消费者称饮用过程中发现黄色异物，饮用后出现咽喉异物感、身体不适。
统计数据显示，截至2026年10月9日，2026年度山花牛奶在黑猫投诉平台累计共有6条投诉记录，其中4条为食品安全相关投诉，1条涉及临期产品问题，剩余1条纠纷源于直播电商场景，商家直播间承诺支持无理由退款，后续却以生鲜品类不支持退货为由拒绝履约。截至2026年10月9日，上述6条投诉均显示为处理中状态，暂未获得商家的正式回复。
对此，知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪表示：“山花牛奶保质期内变质、异物类食安投诉集中，且多条投诉长期未获商家回应，暴露出终端品控漏洞与客户舆情处置缺位，容易快速消耗区域品牌长期积累的本地消费者信任。”
实际上，早在2023年7月就曾有用户在抖音等社交平台发布视频反馈，其购买的山花纯牛奶在未过期的情况下，连续多盒出现酸臭味。该用户表示商家虽为其更换产品，但对商家的沟通态度存在异议。
从主体基本面来看，南方乳业作为山花牛奶的运营主体，自身经营体量与风险状况同样值得关注。天眼查显示，南方乳业成立于2017年，农垦投资集团成员，位于贵州省贵阳市，企业注册资本15000万人民币，已于2019年完成了天使轮。风险方面共发现企业有天眼风险信息352条；还发现企业有裁判文书2条；涉诉关系13条，开庭公告9条。
依托本土市场深耕多年，南方乳业也形成了典型区域乳企的业务特征。南方乳业属于区域性乳企，为贵州本土龙头乳品企业，旗下山花牛奶、山花菠萝酸奶等产品在省内拥有较高知名度。公司超九成营业收入来自贵州省内，2024年在贵州常低温乳制品市场占有率约70.06%。尽管企业已逐步将产品铺至湖南、四川、重庆、广西、云南等周边省市，但省外营收贡献占比偏低，品牌在全国市场的覆盖面和影响力仍不及伊利、蒙牛等全国性乳企。
近年来，乳业进入存量竞争阶段，伊利、蒙牛等全国性乳企持续向下沉市场渗透，不断挤压地方乳企原有本土市场空间。面对增长压力，不少区域乳企选择借助资本化运作、扩大产能、跨区域开拓市场等方式寻找新增量。
对此，詹军豪指出：“区域乳企向外突围时，扩张与品控存在天然矛盾。跨区域会拉长冷链、供应链链条，若品控体系、人员管理未能同步升级，食安风险随之抬升，企业不能一味追求规模，需将质量管控前置，匹配扩张节奏。”
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜进一步表示：“正确姿势是‘品控半径≥渠道半径’——每进一个省，先建仓配+质检+客诉闭环，再谈铺货，而不是反过来用直播和经销商冲量。”
重资产与投资隐忧
山花牛奶的品控争议，只是南方乳业经营层面诸多挑战中的一环。招股书与公开披露信息显示，公司此前通过收购股权方式切入川渝市场——2023年4月，南方乳业完成对重庆光大集团乳业股份有限公司19.99%股权的收购，将其作为省外扩张的核心支点。
但这项被寄予厚望的对外投资，并未达成预期的协同效果，反而连年对公司财务表现形成负面影响。2023年、2024年重庆光大乳业分别亏损6427.07万元、4217.54万元，2025年上半年继续亏损2276.41万元。南方乳业因此确认对应投资损失，2023年及2024年，南方乳业投资收益金额分别为-413.13万元、-759.49万元，公司称“主要系2023年及2024年因光大乳业经营业绩亏损而公司相应确认投资损失”。
在柏文喜看来，这一投资失利的背后，暴露了少数股权投资模式本身存在的局限：“少数股权换渠道在乳业里很难奏效——你控不了品控、控不了定价、也控不了对方成本结构。”
除省外投资受挫之外，公司自有生产端的产能利用情况同样面临挑战。从招股书中全年数据来看，南方乳业常温乳制品及常温乳饮料产能利用率呈现逐年下滑态势，从2022年的97.06%回落至2023年95.95%，2024年进一步下滑至93.65%。
在终端需求增长放缓、加工产能利用率逐步走低的背景下，公司仍推进重资产奶源项目建设，其中威宁牧场为IPO募投重点项目，项目预算数约4.44亿元，规划存栏奶牛1万头，设计年产鲜奶约5.53万吨。
重资产自建牧场的模式，在奶价下行周期中成本压力进一步凸显。招股书显示，2022年，公司自产生鲜乳单位成本为5.02元/千克，略低于5.15元/千克的外部采购均价，自有奶源具备小幅成本优势。
而自2023年起，行业奶价下行叠加自有牧场运营特点，公司自产生鲜乳单位成本开始高于外部采购均价：2023年、2024年及2025年上半年，公司自产生鲜乳单位成本分别为4.76元/千克、3.98元/千克、3.64元/千克，均高于同期外部采购均价4.70元/千克、3.81元/千克、3.36元/千克，高价自产、低价外采的现象连年存在。
南方乳业亦直言，在奶价下行情况下，为控制生产成本，公司在2024年上半年对牧场部分低产、伤病及发育不良的泌乳牛进行淘汰出售，从而减少对自产原料奶的使用，增加对外采原料奶的采购比重。2024年，公司淘汰处置的生产性生物资产中成母牛数量占比达54.25%。
多重经营压力叠加，最终反映在企业营收与利润的增长指标上。财务数据显示，南方乳业的营收和净利润增速呈放缓的态势。从2022年14.6%的营收增速放缓至2024年的不足1%；净利润增速从2022年的15.6%降至2024年的4.5%，增长动力明显不足。
对此，柏文喜指出：“常温产能利用率从97.06%滑到93.65%，再叠加重资产威宁牧场（自产奶价高于外采），‘逆周期扩产+跨省少数股权’组合在存量博弈里风险大于红利。更稳的路径是——省内做深低温鲜奶和高毛利品类，省外只做能控仓控配的核心城市，并购优先控股权而非财务投资。”
一边是经营层面的多重压力，另一边，南方乳业的北交所IPO进程已推进至发行收尾阶段。2026年8月27日，公司取得中国证监会出具的注册批复，批复有效期12个月，意味着公司获得公开发行股票的监管许可。2026年9月28日，公司启动北交所网上新股申购，本次发行采用战略配售叠加网上定价发行的模式，发行价格14.21元/股。截至当前，公司已完成新股申购、确定发行结果，但尚未正式挂牌上市。
詹军豪进一步表示：“北交所挂牌前夕叠加食安舆情，会引发监管与投资者重点问询，常温奶产能利用率、应收周转等财务指标承压，或影响市场认购情绪，增加挂牌后估值波动，企业需做好风险披露与整改说明。”
在柏文喜看来：“南方乳业这单IPO能上，但‘山花出山’的叙事信用，不在募资说明书里，在这几盒被投诉的牛奶能不能48小时内查清、公开、赔付、复盘。区域乳企的下一关，不是把牛奶卖得更远，是让千里之外的每一盒都经得起开箱视频。”
在乳制品行业存量竞争持续加剧的环境下，资本助力的产能扩张与省外布局，需要匹配对等的品控体系、冷链能力与客户响应机制。这家贵州本土乳企能否平衡规模扩张与风险管控，实现省外市场的稳健突破，仍有待持续观察。
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