节后，PVC窄幅震荡。截至10月9日夜盘收盘，PVC主力合约报4990元/吨，最高触及5043元一吨，但未能站稳，随后抛压回落。
当前行情核心逻辑为供需双弱，成本端提供支撑但边际松动。多头依靠亏损减产与政策预期托底，空头则凭借高库存与高仓单压制。在缺乏新增驱动的情况下，盘面只能反复磨底，难有流畅的单边走势。
成本松动叠加仓单压制，反弹空间受限
近期压制盘面的因素主要来自三方面。
首先是煤系成本支撑出现松动。节后电石价格明显回落，乌海出厂价已降至2425元/吨一线，宁夏、陕西等地同步下探；焦炭首轮100元提降落地，兰炭价格亦表现疲弱。电石法PVC的成本曲线随之整体下移，此前支撑盘面反弹的“成本刚性”被削弱。相比之下，乙烯法因乙烯—石脑油价差倒挂、布伦特原油站上百元而被动抬升成本，开工率已降至五成出头，但油系逻辑更多体现在限制下跌而非推动上涨。
其次是高仓单形成的结构性压力。目前PVC注册仓单维持高位，折合现货量庞大。产业套保盘具备充足的交割能力，盘面长期维持远月升水结构。盘面重心抬升面临套保盘压力。
三是消息面利好尚未转化为实物需求。9月底落地的房贷贴息政策于10月1日正式实施，这些举措对地产后周期的管材、型材需求构成情绪层面的利多，但政策传导至终端采购通常存在数月时滞。预期先行、现实滞后，导致利多情绪在盘中难以形成持续买盘。
供需双弱，库存同比下降
供应端是本轮行情中唯一偏强的环节。本周PVC产能利用率约66.26%，环比增加0.12%，同比大幅下降逾16.37%。目前仍有6套合计171万吨产能处于检修状态，部分项目重启时间一再延后。行业普遍深陷亏损，“跌价即引发更多停车”的负反馈机制仍在运转。
库存上，截至10月8日，受节日期间仓储及物流放假影响，本周PVC(华东+华南)社会库存在106.49万吨，环比增加2.67%，同比增加2.76%；其中华东地区在103.49万吨，环比增加1.98%，同比增加6.35%；华南地区在3万吨，环比增加33.85%，同比减少52.47%。今年累库幅度同比有所收窄，主要得益于低开工带来的到货减量，然而绝对水平依然偏高，配合高企的仓单，共同构成了上方的实质阻力。
需求端是当前最大的短板。长假期间，PVC下游平均开工率环比回落17.93个%至22.29%，同比下降16.92%。10月是传统需求旺季，预计节后下游开工有望增加。
区间震荡，警惕三个变数
综合来看，PVC短期内大概率延续区间震荡，向上突破需要看到库存重新去化、电石止跌回升或政策端出现超预期增量；向下破位则取决于成本端是否继续塌陷。后续需重点警惕以下三个变数：
一是电石补跌风险。乌海等地出厂价走势若进一步下探，煤系成本支撑将被实质性削弱，盘面可能快速回踩。焦炭后续提降节奏与兰炭价格走势需密切跟踪。
二是减产逻辑的可逆性。山东、新疆等地延期重启的装置一旦集中回归，低开工带来的溢价会迅速消散。
三是原油与地缘扰动的双向冲击。布伦特原油站上百元既抬高了乙烯法成本，也推升了整体化工品估值；但若外部谈判取得进展、油价快速回落，成本端的支撑会随之抽离，同时通过宏观情绪渠道放大PVC的单日振幅。
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