来源：市场资讯

（来源：中国石油石化）

文/仇 玄

日前，世界气象组织发布公报称，已经确认2026年将出现厄尔尼诺事件，并预计在数月内发展为超强厄尔尼诺事件。厄尔尼诺作为极端天气现象，一直对油价波动有较强影响。

1951年以来，共出现3次超强厄尔尼诺，周期内油价均大幅下行。气候虽非主因，但都放大了下行趋势。

打开网易新闻 查看精彩图片

第一次发生在1982—1983年。当时，布伦特油价由33.0美元/桶回落至28.0美元/桶，最大跌幅15.2%。核心驱动是全球经济衰退与非OPEC产能扩张带来的供给过剩。厄尔尼诺引发北美暖冬，取暖用油需求同比下降约15%，带来3%~6%的额外下行压力。

第二次发生在1997—1998年。当时，布伦特油价由24.0美元/桶下探至9.8美元/桶，最大跌幅59.2%。但油价下跌的主因在于亚洲金融危机引发全球原油需求崩塌。但值得注意的是，暖冬使取暖用油需求减少约12万桶/日。笔者的分解模型显示，气候因素扩大了油价5%~8%的跌幅是主因外的重要干扰因素。

第三次发生在2014—2016年，是观测史上峰值最高的超强厄尔尼诺。当时，布伦特油价由111.8美元/桶跌至27.8美元/桶，最大跌幅75.1%。油价下跌的主因是，美国页岩油产量快速释放，叠加OPEC放弃减产保价，全球供需严重失衡。但气候因素使得大西洋飓风显著受抑，墨西哥湾未发生大规模停产，消除天气风险溢价，叠加北美暖冬取暖用油同比下降约18%，扩大了4%~7%的油价跌幅。

超强厄尔尼诺对原油价格的影响路径有哪些?超强厄尔尼诺容易使原油需求呈现“弱北强南”的结构性分化。北半球容易产生暖冬，北美、欧洲供暖天数往往较常态下降15%~20%，取暖用油、馏分油消费相应减少。南半球与东南亚则持续干旱，水电出力下滑，需增加燃料油、柴油消费补充电力供给;叠加全球夏季极端高温、制冷用电上升，间接抬升油品需求。

从净效应来看，北半球取暖用油减少规模大于新兴市场发电用油增量，气候对原油总需求偏向利空。

超强厄尔尼诺容易消除供给端的风险溢价。厄尔尼诺抑制大西洋飓风，使得墨西哥湾海上油田与炼厂遭遇飓风关停的概率显著下降，而墨西哥湾飓风则是10月油价定价的重要因素。失去飓风因素干扰后，10月的油价容易跟随需求季节性减少而出现回落。另外，南美干旱致巴拿马运河水位下降，油轮被迫绕行，会小幅推升海运运费，阻碍资源流通，但体量有限，难以改变全球供给格局。

对今年后续市场研判的启示有哪些?当前，霍尔木兹海峡和曼德海峡运输双双受阻，全球原油库存日益缩减，短缺风险日益加剧。如超强厄尔尼诺成真，10月墨西哥湾飓风少发，有利于美国、墨西哥原油稳定生产补充全球供给。今年12月—明年1月，欧美取暖用油需求削减有利于缓和不断走宽的裂解价差，有利于压低市场面临的缺口。

当然，目前油价走势仍然主要取决于双海峡局势，但深入理解超强厄尔尼诺的影响，将更有利于市场参与者把握市场变量，以便更好地开展产运销贸工作。