固定收益 | 超长债机构行为分化加剧|信用债|债券|净卖出|利率债|固定收益|国债|基金|超长债|风险偏好

来源：市场资讯

（来源：兴业研究 CIB Research）

利率，机构行为

大行、中小行、券商均净卖出。2026年9月大型银行、中小型银行、证券公司债券净买入规模分别为-5535亿元、-7196亿元、-3013亿元，处于2023年以来的43%、11%、50%分位数水平，较2026年8月分别变动-1574亿元、-6441亿元、1480亿元。

超长债的机构行为分化加剧，买盘净买入和卖盘净卖出规模增加。超长债目前主要有三类买盘，保险、基金和“其他”机构。超长债买盘结构为保险承接超长地方债，基金买入超长国债，“其他”机构（社保、年金、信托等）持续大规模超季节性净买入国债。卖盘主要是银行，5月至今银行持续超季节性净卖出超长利率债。新增买盘需求主要是年金和社保，年初年金长周期考核落地后，提高长周期资产容忍度。随着票息策略空间收窄，为了实现预期回报，年金向久期要收益。考虑到年金整体久期不高，后续仍有拉久期空间，预计超长债买盘需求仍可持续。

资管机构净买入规模回升。具体分机构来看，9月：

基金净买入规模升至2023年以来最高，主要增配利率债。2026年9月基金净买入全部类型债券约为7940亿元，较2026年8月变动约6308亿元，净买入规模处于2023年以来100%分位数水平。其中，净买入利率债、信用债、同业存单的规模分别约为5254亿元、1791亿元、-159亿元，分别较2026年8月变动约4814亿元、756亿元、-67亿元，净买入规模分别处于2023年以来100%、89%、52%分位数水平。

理财利率债净买入增加，信用债和存单净买入减少。2026年9月理财净买入全部类型债券约为1771亿元，较2026年8月变动约-255亿元，净买入规模处于2023年以来45%分位数水平。其中，净买入利率债、信用债、同业存单的规模分别约为395亿元、331亿元、739亿元，分别较2026年8月变动约111亿元、-69亿元、-381亿元，净买入规模分别处于2023年以来66%、20%、41%分位数水平。

货币市场基金净卖出规模收窄，利率债和信用债净买入增加。2026年9月货基净买入全部类型债券约为-1149亿元，较2026年8月变动约1474亿元，净买入规模处于2023年以来36%分位数水平。其中，净买入利率债、信用债、同业存单的规模分别约为626亿元、313亿元、-2257亿元，分别较2026年8月变动约267亿元、-291亿元、1522亿元，净买入规模分别处于2023年以来55%、30%、36%分位数水平。

保险公司净买入债券规模回落，利率债、信用债和同业存单净买入均减少。2026年9月保险净买入全部类型债券约为2298亿元，较2026年8月变动约-762亿元，净买入规模处于2023年以来55%分位数水平。其中，净买入利率债、信用债、同业存单的规模分别约为1762亿元、236亿元、278亿元，分别较2026年8月变动约-545亿元、-101亿元、-148亿元，净买入规模分别处于2023年以来55%、75%、41%分位数水平。