一、中秋弱、国庆平，行业没塌

这是一份《白酒双节旺季阶段性跟踪（261006）》的终端调研报告，是终端摸回来的散点反馈。开头就提醒，这玩意儿千万别和财报混为一谈，只是渠道的耳朵。

巴菲特那句老话我常挂嘴边，用合理价格买优秀公司，远胜用便宜价格买平庸公司。这份跟踪最利落的信号，说到底是把好公司和差公司在出清里分出了高下。一段段过，仅供参考，未必对。

报告讲，国庆前动销没见集中释放，商务宴请和大额采购依旧疲弱。整体看，国庆相对中秋边际变化不大，行业没恶化，改善只是局部、结构性的，终端动销大体还是个位数下滑。

行业没变坏、只是局部和结构在改善，整体仍是个位数往下。

这话听着，和我前阵翻的几份研报能对上，去库还在路上、批价没崩。商务宴请和大额采购仍弱，说明需求侧根本没起来。

需求侧没起来，这点得记牢。

二、强者恒强，这回写得明明白白

报告讲，飞天和1935还算稳，古井、迎驾的优势单品、大众价位的苏酒有韧性，而300到700元这截次高端收缩得明显，优势单品相对抗跌。

我跟你说，强者恒强在这份里写得透。飞天、1935稳，古井、迎驾的优势单品在大众价位扛得住，可300到700元次高端明显在缩。优势单品那一侧，茅台、五粮液是千元价格带的标尺，古井在安徽大众价位底盘牢。这轮洗牌，既有品牌力也有渠道的头部更扛跌，是不是。

其实吧，头部吃份额这戏码，不是这回才开场。

三、批价守住了，库存分化是看点

报告讲，飞天批价从节前约1750到1760，小幅滑到1720到1730，整体还是平稳，渠道信心没乱。普五报价顺着前期提价后的微降走，眼下约770元。

飞天1720到1730、普五约770，都算稳，渠道信心没崩。

库存那块才是戏眼。飞天掉到1周、五粮液近1个月、汾酒1.5到2个月，都在往下走。古井、今世缘3个月出头但水位稳。

水位稳，这才是命根子。

两相对照，批价算稳住了、库存没炸，可这库存本就是渠道散点摸回来的，不是公司自己披露的，顶多当个参考。这数上不了财报，别当成硬指标，哈。

库存是散点反馈，别当硬数。

四、回款这把尺子，量出了真差距

报告讲，回款和发货这栏，茅台、五粮液、汾酒分别约86%、85%、84%到85%，茅台9月货已到齐。江苏散点看，洋河、今世缘回款约55%、70%到75%。安徽散点看，古井约83%到84%，货还没完全到。

茅台五粮液汾酒回款85%往上、古井83%到84%，都是头部。洋河只有55%，差距刺眼。

这几家发货质量不差。洋河这55%说明它还在深度出清、渠道根本没缓过来。

洋河这55%，最扎眼。

看动销，飞天压过普五，可茅五比一大票品牌都扛造，古井、迎驾、今世缘的核心单品排在前头。这数据我得上心，印证了上一段的强者恒强，是不是。

五、分区域，安徽稳、江苏痛、浙江最惨

报告拆了六个省。安徽大盘掉10%，古井、迎驾在大众价位小涨，库存接着消化，地产酒底盘韧劲很足。河南大盘掉5%到10%，飞天往上走10%、普五走平、出货克制，国窖还在滑。江苏大盘掉15%到20%，是重头，飞天往上、普五小跌，今世缘营收基本走平、洋河继续顶不住，这轮江苏双节今世缘把宴席基本盘守住了、洋河还处在调整的疼里，跟上回咱们聊宴席份额谁抢谁的预判对得上。湖南大盘掉10%到15%，飞天往上、非标往下，普五走平、国窖汾酒吃紧。山东这一档掉15%到20%，飞天双位数增长、普五两头都涨。浙江掉得最狠，掉30%，政策在捣乱，高端大单品普遍往下。

把省份摊开，安徽最稳，古井、迎驾小涨，地产酒底盘韧劲很足。江苏是重头，今世缘守宴席、洋河还在阵痛。浙江掉得最狠，政策在捣乱。飞天在多数省份都正着走，普五在山东两头都涨，说明头部在全国都顶得住。

把区域摊开看，古井的基本盘纹丝没动。洋河在江苏、河南、湖南好几处都顶不住，是这轮出清里被挤得最狠的那一个。

安徽最稳，古井没松。

说在最后

这份跟踪递出来一个干净的信号，白酒头部在聚拢、强的愈强，这回在双节里被坐实了。

得再唠叨一句，这份本是散点拼起来的东西，连报告自己都讲双节全貌还得等验证，样本本就有天花板。大盘整体还是个位数往下、没见反转，说得通。300到700这截次高端还在缩、洋河回款只到55%，都指向出清没完。商务宴请和大额采购疲弱，宏观那头需求侧没起来。

后续盯两件事。头一件，双节后盯五粮液、古井的合同负债，这些全国和地方头部的环比，才是真正硬的披露数字，比渠道库存靠得住。第二件，批价守没守住、古井在安徽动销能不能接着微增。洋河回款能从55%再往上挪，也该挂着心，别随便看走眼。

说明一句 本文对公开渠道双节旺季阶段性跟踪交流的逐段点评只是个人学习记录，引用的数据和观点都来自其公开纪要，不构成任何投资建议。照此操作，风险自担。

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