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（来源：合纵观察）

东北证券首席经济学家付鹏深度对话，拆解中国房地产总量增长终结后的核心演变逻辑：房贷压力与家庭资产负债表：普通家庭房产占比超70%，去杠杆周期下资产流动性成为第一考量- 1998年香港模式走向新加坡模式：豪宅归资本、保障归民生，两极分化井水不犯河水- 对标日本1990-2000年失落周期：前10年总量普跌40%-50%，后20年进入极致K字型大分化- 租售比重构与人口断崖：80后最大购房潮退去，五大新城与外围度假房面临流动性冰冻- 核心资产的新逻辑：低利率时代的套息交易（Carry Trade），