百货巨头跨界追"光"：东百集团3.16亿收购快灵光电52.67%股权|东百集团|公司营业收入|净利率|快灵光电|股权

来源：市场资讯

（来源：雪比特）

分析对象：东百集团 (600693.SH) ｜标的：杭州快灵光电科技（子公司光特科技）｜数据截至 2026-10-11

一、事件描述

2026年10月11日，东百集团公告：公司全资子公司福建东百创智投资有限公司拟以暂定 3.16 亿元收购杭州快灵光电科技有限公司 52.6667% 股权。交易完成后，快灵光电及其子公司浙江光特科技将纳入公司合并报表范围；标的 100% 股权整体估值约 6 亿元（评估值 6.12 亿元，较账面净资产 7,076.97 万元增值 764.35%）。

标的公司主要从事光探测芯片（InGaAs / InP 基 PIN-PD、APD、MPD 等磷化铟光电探测器）研发、生产与销售，应用于光通信、激光雷达与气体探测。根据公告：

2025 年
营业收入 3,976.13 万元，净利润（公告口径） -1,507.22 万元；
2026 年 1-8 月
营业收入 3,486.93 万元，净利润 -251.70 万元。

整体收入规模较小且尚未盈利。公告明确提示：标的在光通信领域的收入目前主要来源为低速率产品；高速率产品商业化进度若受技术可靠性、性能或产能制约，可能导致无法通过客户认证或大批量出货。同时，东百集团目前未从事相关业务、无相关研发技术人员储备，本次交易存在跨界经营及整合管理风险。

⚠️ 监管动态：收购公告披露前，600693 股价于 10 月 9 日已"提前"大涨 7.29% 至 10.16 元；上交所已向上市公司及控股股东下发监管工作函。交易不构成重大资产重组及关联交易。

附：业绩对赌与定价方式

业绩对赌（存在）：交易报告书设置业绩承诺——创始人叶瑾琳承诺标的公司 2027、2028、2029 年度扣非归母净利润分别不低于 1,000 万元、4,000 万元、10,000 万元，三年累计不低于 15,000 万元；若承诺期累计实际净利润低于累计承诺，则调减交易估值并由叶瑾琳作为补偿主体实施补偿（应补偿价值 = 3.16 亿元 − 调整后估值 × 52.6667%；调整后估值 = 6 亿元 × 累计实际净利 ÷ 累计承诺净利）。需关注：标的 2025 年仍亏损 1,507 万元，2027 年即要扭亏并实现 1,000 万净利，对高速率产品商业化节奏要求较高。

定价方式：本次评估采用"收益法 + 市场法"，并以市场法结果为最终评估结论——账面价值 7,076.97 万元，市场法评估值 61,170 万元（增值率 764.35%），收益法评估值 62,560 万元（增值率 783.99%）；交易以评估结果协商确定 100% 股权整体估值 6 亿元。因标的持续亏损（2025 净利 -1,507 万、2026 年 1-8 月 -252 万），P/E 不适用；按营收测算 P/S 约 11.5–15 倍（按 2025 营收 ≈15.1x，按 2026 年化营收 ≈11.5x）。

二、上市公司分析：东百集团

1. 公司概况

东百集团前身为1957 年创立的福州东街口百货商店；1981 年 10 月 31 日工商登记成立，1993 年 11 月 22 日于上交所上市，是福建省首家上市商业企业。总部位于福州，控股股东为福建丰琪投资（持股约 53.30%）。

公司当前为"商业零售 + 仓储物流"双主业：商业零售（福州东百中心、兰州中心等核心门店）为绝对主业；仓储物流为第二曲线（全国自持高标仓约 110 万㎡，曾与黑石合作）；并涉足酒店餐饮、商业地产。

2. 各业务板块具体介绍

① 商业零售：公司绝对主业，以福州东百中心（东街口）、兰州中心等核心百货 / 购物中心为载体，采用"联营 + 自营 + 租赁"混合模式，收入来自商品销售毛利、联营扣点及场地租赁，贡献约 84% 营收但增长基本停滞。

② 仓储物流：第二曲线，持有全国约 11 个自持高标仓（建筑面积约 110 万㎡），早年通过"小股操盘"与黑石等合作开发，部分项目已转让退出、剩余多为优质自持资产；收入来自高标仓租金及物业管理费，租户以电商、快递及第三方物流企业为主。

③ 酒店餐饮：依托自有物业配套运营餐饮及酒店服务，收入规模较小。

④ 商业地产：存量物业的销售与租赁，近年持续收缩。

3. 近四年收入 / 利润 / 盈利质量

指标

2023

2024

2025

2026 H1

营业收入（亿元）

9.44

同比

+12.84%

-3.73%

+1.71%

+1.68%

归母净利润（亿元）

0.35

0.43

0.46

0.75

同比

+60.89%

+24.09%

+5.23%

+4.44%

毛利率

59.20%

58.00%

58.65%

57.13%

净利率

9.19%

7.32%

7.71%

13.66%

说明：2026 H1 净利率偏高，主因上半年费用季节性较轻，全年化后通常回落至 7%–9% 区间；分部净利率年报未披露，下文分部仅列毛利率。

4. 近一年股价走势

近一年（2025-10-09 至 2026-10-09）收盘价由 5.81 元升至 10.16 元，区间最高约 21.88 元（2026 年中）、最低约 5.81 元，呈"先冲高后回落"走势。截至 10 月 9 日，总市值约 88 亿元，市盈率(TTM)约 180 倍。年内股价大幅波动，需结合公告与板块情绪谨慎看待。

5. 业务分部构成（收入 / 同比 / 毛利率）

2025 全年（主营业务分行业）：

分部

收入（万元）

同比

毛利率

商业零售

154,380.55

-1.04%

54.96%

仓储物流

19,008.26

+37.72%

92.29%

酒店餐饮

8,396.07

+10.23%

35.27%

商业地产

-59.63%

125.75%

2026 上半年（主营业务分行业）：

分部

收入（万元）

同比

毛利率

商业零售

79,320.89

+0.34%

53.86%

仓储物流

9,128.46

+9.35%

91.16%

酒店餐饮

4,295.69

+6.21%

33.81%

商业地产

+100.54%

79.30%

分部解读：① 商业零售是收入绝对主力（占比约 84%），但增长基本停滞（2025 微降、2026 H1 几乎零增长），毛利率稳定在 54% 左右；② 仓储物流毛利率极高（>90%）且 2025 增速达 37.7%，但收入占比仅约 10%，对整体利润拉动有限；③ 商业地产持续收缩；④ 公司整体盈利质量靠零售 + 物流高毛利支撑，但净利率仅个位数（H1 季节性偏高），属于典型的"高毛利、低净利、低增长"稳态零售企业。

为何仓储物流毛利率高达 91%？核心原因：① 收入主要为租金（天然高毛利），成本端以厂房 / 土地折旧摊销为主，仓库建成后边际可变成本极低；② 高标仓供给稀缺、出租率高且租约长期锁定，收入稳定；③ 该板块收入体量小（仅约 1 亿元 / 年），少量高出租率项目即可大幅拉高综合毛利率；④ 早年与黑石"投-建-招-退"合作中，东百保留的多为已成熟、出租率高的优质资产。需注意：高毛利率 ≠ 高利润绝对值——收入基数小，对整体利润拉动有限。

三、被并购公司：快灵光电 / 光特科技

1. 基本资料

项目

内容

快灵光电成立

2014 年（控股 / 持股平台）

光特科技成立

2016-03-14（实际研发 / 生产 / 销售主体，快灵光电全资子公司）

业务定位

光探测芯片（InGaAs / InP 基 PIN-PD、APD、MPD）研发、生产、销售

核心产品

PIN-PD、APD、MPD 等磷化铟基光探测芯片；应用于激光雷达、光通信、气体探测

资质

国家高新技术企业、浙江省专精特新中小企业、浙江省企业研究院（2026 获批）

产能基地

浙江绍兴建有 III-V 族化合物半导体芯片生产基地

2. 团队 / 创始人背景

创始人叶瑾琳博士（国家级领军人才、"省千"人才），曾在美国创办初创公司，2016 年带团队回国落户绍兴。核心团队多为海归，具北京大学、马里兰大学、谢菲尔德大学等学历背景，以及 Emcore、Kotura、Mellanox 等半导体企业产业经验；研发能力覆盖外延材料生长、III-V 半导体芯片设计与硅光芯片设计，团队高学历人才占比 80%+。

3. 近三年财务情况

指标

2023

2024

2025

2026 年 1-8 月

营业收入

未公开披露

3,976.13 万元

3,486.93 万元

净利润

未公开披露

-1,507.22 万元

-251.70 万元

毛利率

未公开披露

未披露

是否盈利

否（小规模、未盈利）

否（亏损收窄）

⚠️ 快灵光电 / 光特科技为非上市公司，公开渠道仅披露 2025 全年与 2026 年 1-8 月两组数据；2023、2024 年度及毛利率均未公开，文中不予编造。

4. 最近一年业务构成（2026 年 1-8 月，按收入）

客户高度集中：2025 年前五大客户收入占比 79.35%（第一大 68.18%），2026 年 1-8 月前五大 59.63%（第一大 42.74%），主要为激光雷达领域客户（如图达通 Seyond 供应商优秀质量奖、蔚来供应链等）。需注意：当前收入以激光雷达芯片为主、光通信芯片为第二大板块，与"纯光通信探测器芯片公司"定位存在差异；各业务线毛利率与收入同比公告未单独披露。

5. 光通信业务详解：产品、客户、研发与直接竞对

产品：光通信芯片为磷化铟（InP）/InGaAs 基光探测芯片，涵盖 PIN-PD、APD、MPD，应用于光模块接收端。按速率分低速率（当前主要收入来源）与高速率（100G / 200G / 400G 背照式 PIN-PD）。其中面向硅光（Silicon Photonics）场景的产品线包括：多通道硅光子集成收发芯片（100G / 200G / 400G RX-TX）、与硅光模块耦合的 InGaAs PIN-PD 及阵列（如 4×56Gbps PIN PD Array，pitch 250/500/750μm，用于 200G/400G LR4）；核心型号为单波 200G 背照式 PIN-PD（带宽 52GHz、1310nm 响应度 0.7A/W、暗电流 0.35nA、电容 27fF、支持 PAM4，含单通道与四通道阵列），获 2026 年讯石创新技术奖，单波 400G PD 规划 2026 年底推出。该系列采用背照式结构以利与硅光芯片耦合，面向 800G / 1.6T 硅光光模块与 CPO（波长以 1310nm 为主）。

制造 / 代工：光特科技为IDM（芯片设计—外延—晶圆制造—封装测试全自有）模式。绍兴自有产线约 4000㎡厂房、1500㎡百级/千级净化车间、3000㎡工艺线，一期已建成 III-V 族化合物半导体芯片生产基地，二期规划外延+制程；PIN-PD 年出货已超 1000 万颗。公开渠道未披露任何委外代工厂（无三安集成、中芯绍兴等代工记录），封测亦为自有——即硅光探测器芯片由绍兴自有产线完成，非外发代工。

客户：公告原文仅以"全球光电通讯头部企业（硅光产品试使用）"概括，未点名具体厂牌。结合公开信息可拆解为三层：

① 已实现量产供货——100G PD 已打入 AI 光模块供应链并规模量产，获部分客户认证、小批量订单约 1300 万元（属已落地收入）；

② 试使用 / 认证中——单波 200G PD、50G APD 仍处于送样与模块端联合调试阶段，800G/1.6T 硅光芯片"测试反馈良好，正与光模块客户联合调试"（光纤在线专访）；

新产品研发：公司具备从外延材料生长、III-V 半导体芯片设计到硅光芯片设计的全栈能力；200Gbps 背照式 PIN-PD 已完成研发并获奖，高速率产品处于送样与小批量验证。公告对高速率产品能否通过客户认证、大批量出货持审慎态度（受技术可靠性、性能、产能制约）。

光通信探测器直接竞对（接收端芯片，与快灵最重叠）：

海外标杆：MACOM、Broadcom、Coherent（II-VI / Finisar）、Lumentum、三菱电机等掌握高速 InGaAs PIN-PD 技术，是 200G+ 高速探测器的国际参照。注：源杰、仕佳同属光芯片 IDM 但做发射端激光器，与快灵接收端探测器不正面竞争；芯思杰、河北光森、昂纳为接收端探测器 pure-play 或强相关，是更直接对手。

6. 同类公司梳理（光芯片 / 光探测 / 光通信）

市值 / PE / PS 为 2026-09 至 10 月盘中数据，受 AI 光模块板块剧烈波动影响，不同交易日差异较大，仅供量级参考；净利率 = 归母净利润 / 营业收入；单位：亿元。

对比要点：① 真正的"光芯片（含探测器）"最直接可比的是长光华芯、源杰科技、仕佳光子——长光华芯明确含 PIN 光通信芯片，与快灵同处 InP 基光芯片赛道；源杰 / 仕佳主攻发射端激光器，与快灵接收端探测器互补。② 快灵当前体量极小（年营收约 4000 万、未盈利），而可比光芯片公司已普遍数亿至数十亿营收。③ 以 6 亿元估值 / 约 0.5 亿元年化营收估算，快灵 PS 约 15 倍，低于多数已上市光芯片公司（源杰 PS~114、长光华芯 PS~59、仕佳 PS~25），但显著高于传统光模块 / 器件厂。

四、东百集团历史上的并购